先导股份(300450)

锂电产能成为新能源汽车产能瓶颈，锂电产业爆发带来设备产业机遇。 国家大力推动新能源汽车发展， 预期五年内新能源汽车有五倍的增长， 带动动力锂电需求暴增，锂电产业扩产带来锂电设备产业大机遇。 动力锂电将接棒消费锂电成为公司新增长点。

安全性提高高端设备需求。 近期一系列新能源汽车起火事件等安全问题提高了人们对锂电安全的关注，提高了对锂电电池一致性的要求，有助于提高市场对高端锂电需求，利好高端设备制造企业。

致力于高端客户， 受益于锂电产业集中和国产替代。 产业集中是大趋势， 二八分化不可避免。拥有技术、资金、客户优势的公司将获得更多的市场份额， 公司致力于高端设备定位高端客户， 技术上同国外设备厂商差别不大， 将充分受益于客户市场份额提升以及锂电设备国产替代的过程。

积极推动高集成度、智能化设备，顺应智能制造浪潮。 人口红利消失，人力成本提升， 公司积极推进新型自动化设备产业基地建设项目，同时与 IBM 合作开发了“先导云”和大数据中心。智能制造领先一步。

估值与评级： 我们认为， 随国家大力推动新能源汽车，市场对动力锂电有了爆发性的需求；同时，随着对锂电安全性要求的提高，高质量锂电提高对高端锂电设备的需求，加上资金、技术等原因导致的行业集中度提高，公司致力于高端客户的效应会更加显着。 预期 2014 年至 2017 年营业收入复合年增长率54%。 给予 2015年 90倍 PE，对应目标价 78.3元，首次给予“ 增持”评级。

风险提示： 下游锂电扩产不及预期、 产能扩张不及预期以及新能源汽车新技术替代等风险。