混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

国庆期间公布的9月美国非农新增就业人数仅为14.2万人，与20.1万人的市场预期相去甚远。在加息问题没有落定、且市场对于加息的猜测可能会随时卷土重来的背景下，美股市场很难走出当前震荡的弱势格局；即便出现一定程度的上涨，也更多是对此前因恐慌情绪下跌的修复。而新兴市场也可能会受加息预期推后提振并得到一些喘息机会，但期待出现一轮大幅的上涨也可能并不现实。预计节假日期间的消息和外围市场走势对节后A股开盘短期走势相对有利，再加之节前市场已经是连续疲弱了较长时间，机构仓位普遍不高，不排除市场借助这样的条件出现阶段性的反弹。从中期来看，增长与改革依然是决定市场走势的关键变量，仍需要进一步的观察来看市场走势可以变得更加积极。因此，未来一段时间结构性行情会有，但系统性的上涨或下跌都较难。

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

30日螺纹钢期货延续下探，开盘小幅冲高后震荡回落，午后再现一波增仓下行，最低点到1815元。rb1601日盘收跌12元至1821元。

假期间现货市场稳中趋弱，成交较为清淡。5号之后部分市场交易陆续恢复，节中河北、山西等地有小幅拉涨情况。钢坯市场较节前下跌10元/吨，沙钢螺纹钢出厂价格下调40元/吨但对上期没有退补，市场价格小幅倒挂。

分地区来看，北京螺纹稳至1910元/吨，唐山钢坯先跌10元/吨后涨20元/吨，但成品材出货较弱，7号钢坯再次回落20元/吨至1640元/吨，累计较节前下跌10元/吨。节前华东地区稳中有跌10-20元/吨，上海二线资源至1960-1990元/吨，杭州沙钢库提1970元/吨，沙钢厂提1920元/吨。广东市场弱稳韶钢2210元/吨左右，民营钢厂多数稳定。其余市场山东松动10-20元/吨，山西节中部分小涨10-20元/吨。

今日操作建议，螺纹盘面继续下探，价格再创新低，而假期间钢坯市场走弱也给节后现货市场也带来一定压力，预计节后补库需求也有限。热轧板卷亏损继续放大，钢厂减产预期仍在，铁矿和螺纹双弱局面未改，建议空单继续持有，逢高可加空。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

节前铁矿石期货市场集体走弱，截止9月30日收盘，i1601日盘收于366.0元；i1605日盘收于334.0元。十一期间，新加坡掉期市场继续运行，截止7日，新加坡掉期市场较节前普遍回升，但成交量有所下降，市场对后市并不过分悲观，反而是由于PMI较低，而激发出新一轮经济提振的预期。具体来看：10月合约结算价53.42美元/干吨，折合人民币干基含税价431.0元/干吨，较节前上涨1.05美元/干吨；1月合约结算价47.00美元/干吨，折合人民币干基含税价383.1/干吨，较节前上涨1.23美元/干吨。值得注意的是，Q4其他两个合约涨幅相对较大，11月合约及12月合约分别上涨2.14美元/干吨及2.12美元/干吨，至50.79美元/干吨及48.79美元/干吨。

钢厂节前备货尚可，仅个别钢厂尚不完全。节日过后，大部分钢厂原料库存尚可，烧结矿库存持平为22天左右，节后大规模补库的情况可能不会出现，采购或将出现减量。节后部分钢厂前期检修的高炉将继续复产，但总体来看复产仍小于减产。目前来看钢厂有可能在一段时间内继续维持当前开工率，矛盾积累尚不充分，个别钢厂的小规模减产仍将继续，但大规模减产仍然需要时间。值得注意的是，天津、江苏等地已经出现高炉关停的现象，产能已经出现退出。现货市场贸易商挺价心态仍然较重，且对于节后市场补货行情仍有一定预期。十一假期临近尾声，个别贸易商已经开始入场询价，且偶有成交。节前青岛港61.5%PB粉价格报收430元/湿吨，折合干基含税价471.2元/干吨，但也有个别资源跌至420元/湿吨。短期内，钢厂对于后期价格并不过分悲观，整体资源仍然偏紧，贸易商控盘，现货价格暂时并不具备持续下跌的动力。远期现货方面，十一期间同样偶有成交。市场整体心态虽然较为悲观，但在减产出现之前，采购仍然谨慎持平。普氏指数假日期间先跌后涨，截止5日，普氏指数收于54.90美元/干吨，较节前下跌0.75美元/干吨，折合人民币干基含税价442.0/干吨。现货市场节后短期坚挺或将带动期货价格出现小幅反弹，但基于长期看空的情绪仍然较强，盘面反弹或较为有限。从长周期来看，钢厂减产仍然是大概率事件，盘面价格冲高回落的可能性较大。建议逢高后逐步建立空头头寸，或做多01合约，做空05合约进行套利。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：9月中国官方PMI维持49.8，低于50关口。智利第二大铜矿产商-Collahuasi公司将今年精炼铜产出削减3万吨。此次的减产计划将涉及公司的选矿厂和相关活动，目前并没有裁员数量的具体数据和产能削减的时间表。持续发酵的嘉能可事件明显好转，嘉能可股价低点反弹明显。

行情：LME铜10月07日延续反弹，收盘5207.00元/吨，升0.38%，持仓为29.97万。十一长假期间LME铜累计反弹超过4%。国内铜休市，国外连续反弹后料今天开盘会跳空高开，鉴于人民币升值的压力，幅度预计在2.5-3%左右。

现货：长江现货9月30日升220元/吨，至38330元/吨；对1512贴水40元/吨。广东现货升200元/吨，至38400元/吨，对1512升水30元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格38230元/吨-38300元/吨，升水铜成交价格38250元/吨-38350元/吨，节前市场氛围清淡。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于34900-35200元/吨，含税美国2#铜报价于35700-36000元/吨。

操作建议：长假期间，外盘铜和股市受到嘉能可事情缓和的推动连续反弹，LME铜反弹超过4%，料国内铜会有高开补涨需要。鉴于长假因素，建议暂时多观察为主。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

节前SHIBOR利率曲线涨跌互见，其中2周SHIBOR上行1.9个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR同样维持不变。7天回购定盘利率节前大幅下行15个基点，这是节前时间所致，属正常现象。

中长期国债到期收益率节前小幅下行，5年期国债到期收益率下行1个基点至3.05%附近，10年期国债到期收益率下行1基点至3.24%附近。

期债节前低开震荡上行，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.15%，而T1512显示的收益率为3.31%。节前气氛仍然以平和为主，期债低开之后震荡上行，从本周开始地方债又拉开序幕逐步发行，对期债而言，或有一定制约。目前看9月的国内PMI数值走势出现一定背离，财新PMI继续走低，现在来看基本面仍然较差，对期债的提升力有所提升，未来仍有继续上行的可能，短期关注上方制约。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

中国国庆长假期间，市场经历了美国政府避免关门的临时法案、美国重磅的9月非农就业数据大幅不及预期，以及中东叙利亚问题俄罗斯与美国的博弈，还有欧洲难民潮的持续、美国TPP协议的达成，澳洲央行和日本央行的议息会议并未给市场太大的变化，当然这些都对市场产生了重要的影响。盘面上，美元指数小幅波动，围绕在96附近形成重要的震动带，非美货币方面，欧系货币同样小幅震荡，日元的波幅同样较小，商品货币方面的表现更加理想，澳元、纽元、加元以及巴西雷亚尔都出现了一定幅度的强势上涨行情，新兴市场货币同样表现强劲。美国9月非农就业数据着实让市场大跌眼镜，9月新增非农就业人口仅仅增加14.2万，失业率维持在5.1%，劳动参与率降至62.4%，更为关键的是平均时薪9月下降了0.01美元。在9月非农就业数据公布之后，美元指数大幅下挫，美国联邦基金利率期货市场上，对于12月升息的概率从之前的44%下降至27%。虽然在假期期间众多的美联储官员都表述了关于今年加息的可能性，以及9月非农就业数据和金融市场动态对于美联储货币政策影响有限的说法，但是从美国股市连续回升不难看出，投资者对于美联储加息的预期已经大幅延后。市场的大幅波动其实也就来自于美国9月非农就业之夜，当然近期美国经济数据也都不理想。关于其他重大的事件反映在盘面的可能更多的是TPP协议周边国家货币的小幅提振，但整体性的影响其实还未显现，短期主导市场盘面的依然是美国加息预期的改变。

贵金属：

在嘉能可事件不断的冲击之下，以金属为代表的大宗商品受到了不小的冲击，贵金属也同样在中国十一长假之前受到了巨大的拖累，当然进入三季度贵金属的波动幅度就开始不断增加。虽然美联储议息会议声明中的表态对于加息的表述都相对谨慎，但是美联储官员以及美联储通讯社对于年内加息却表现的相对乐观。当然从美元和美股的盘面上观测，似乎又与美联储官员的讲话存在一定意义的上分歧，传导至贵金属的盘面上自然是更大的波动性。就近一周的贵金属的先跌后随非农大涨的波动可以清晰的看出，美联储货币政策依然是主导贵金属盘面的重要环节，在美联储并未确定加息之前，这种影响依然会持续性的扰动盘面。中国国庆假期期间，美股贵金属股票有了明显的回升迹象，加之白银价格的快速走高，基本确认了贵金属短期持续上涨的动力依然存在，在市场对于美联储加息预期延后的情况之下，贵金属的反弹也在预料之中。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

今年国庆期间外盘的表现，与2014年春节期间较为相似。2014年春节期间厄尔尼诺及南巴西干旱题材引爆，在中国春节休市的6个交易日内，ICE#11原糖主力合约暴涨了111个点，从14.74美分/磅，涨至15.85美分/磅；而今年的国庆期间，先是巴西石油公司宣布将汽油和柴油价格分别提高6%和4%，接着是预期南巴西即将迎来强降雨，联合丰益国际再次在盘面接收120万吨交割糖的影响下，市场情绪大为提振，推动盘面价格突破前期技术性缺口，并延续强势上涨势头，9月30日至10月7日期间仅6个交易日内，主力合约ICE1603从12.39美分/磅涨至13.91美分/磅，涨幅高达152个点或12.27%。

随着盘面价格大幅上涨，外盘技术上已处于超买状态，但就当前格局而言，糖价上涨势头仍未衰竭。1）巴西石油公司上调油价，对乙醇需求的刺激是长期的。去年11月巴西石油公司将汽油和柴油价格分别提高3%和5%，此后巴西政府又重征燃油消费税，相当于零售价涨幅约9%，在此刺激下，含水乙醇消费量出现强劲增长，今年前8个月南巴西的含水乙醇销量同比增长34.3%。此次巴西石油公司上调油价出乎市场预期，炼油厂汽油价格上调6%，而圣保罗州加油站零售价上调了6.45%，将大幅提升含水乙醇竞争力，糖厂将更倾向于生产乙醇。在当前榨量不及预期，且预期未来两周蔗区降雨较强，不利于压榨生产的情况下，巴西基本面对糖市的利好将更加明显。2）ICE1510合约大量交割利多超过利空。10月合约到期交割23644手或120.1万吨，其中巴西糖119.7万吨，泰国糖仅0.4万吨，泰国糖少量交割，证明了前期市场预期的，在印尼4季度进口许可超预期及J等级糖大幅升水的情况下，泰国糖对盘面的压力不明显。此外，丰益再次收揽全部交割糖，也给了市场正面影响。3）印度出口飘摇。尽管印度食品部先前建议，新榨季糖厂应强制性出口400万吨糖，但到目前为止，官方尚未制定新的出口刺激政策，且政府已经明确，不再延续14/15榨季4000卢比/吨原糖出口补贴的政策。本月15日印度糖厂即将拉开新榨季生产的序幕，但按照印度政府一贯的作风，开榨前出口政策都未必明朗，印度糖的压力延后。4）CFTC持仓方面，大基金净持仓已由空翻多。截至上周二止当周，大基金空头大幅减仓36332手，减至130447手，为2014年7月8日以来新低，净持仓由前一周的净空30507手转为净多13940手，为2014年7月15日以来最高的净多水平。随着基本面利好持续，大基金净多持仓继续增加是大概率事件，推动价格的上涨。

外盘连续大涨，起码在情绪上会对内盘形成刺激，节后开盘肯定会有所反应。此外，国庆期间台风“彩虹”造访华南，给广东、广西部分蔗区带来一定影响，市场也将对此题材做出反应。台风“彩虹”于10月4日下午以强台风级在广东省湛江坡头区沿海登陆，最高风力达15级，随后西向“奔进”广西北海至博白一带，影响广西内陆及北部地区。由于此次台风登陆时间处于10月初，甘蔗株高已较高，强风强雨容易导致甘蔗倒伏，湛江、北海、钦州、南宁等地出现较大面积的甘蔗倒伏，其它蔗区甘蔗倒伏程度不太严重。倒伏将不利于后期甘蔗的生长及蔗糖分积累，单产及出糖率将有所下降，但需注意的是，受明显影响的甘蔗比例不算大，产糖量减少的幅度不会太大。另一方面，节前广西现货销售较为乐观，南宁报价一度达到5500元/吨，节后广西产销数据将出炉，预计数据利好，工业库存不足30万吨，现货价格具有较强支撑。后期需要关注的可能会限制盘面上涨高度的因素，一是9月份进口量，二是加工糖的新开工情况。总体上，节后内盘有望延续节前的上涨势头，有意做多的可以寻找机会陆续建仓。