先导股份(300450)

公司作为一家主要 为薄膜电容器、光伏电池/组件、锂电池生产制造厂商提供设备及解决方案的自动化设备供应商，具备较强的技术优势。公司产品已远销美国、德国、日本等二十余个国家和地区，客户资源优势明显，已与松下、索尼、三星、ATL、BYD、天合、阿特斯等公司建立长期战略合作关系。

回顾公司发展历史，不但是不断研发新品的过程，也是审时度势调整公司发展战略的过程。公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步，以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口，开发了用于薄膜电容器制造的成套自动化设备，2008 年，公司开始将部分技术延伸到锂电池设备制造领域，2009 年，公司将自动化领域的研发设计能力拓展到光伏行业。公司发展战略的适时性保证了公司在恰当时机抓住合适公司发展的路径。

公司主营收入主要包括光伏自动化生产配套设备、锂电池生产装备两大块。近两年来看，光伏自动化生产配套设备业务相对稳定，而锂电池生产设备需求成为公司快速增长的重要驱动力，一方面得益于存量市场即原有锂电生产线的改造，另一方面得益于锂电需求较快增长带来新线投产的加快，特别是动力锂电设备需求的爆发增长将给公司带来较大增长机遇。

从国内锂电设备市场的格局来看，行业的集中度还是较低，大多数企业的规模较小。短期来看，锂电行业的高景气度使得锂电设备的需求大幅提升，锂电设备生产企业的经营状况整体良好。未来两、三年内国内锂电设备行业将较大概率迎来行业洗牌，这对实力较强的先导股份等优势企业来讲不是件坏事，通过内生发展及外延并购将获得更大的市场空间，行业洗牌为公司做大做强提供了契机。

投资评级：预计2015-2017 年EPS 分别为：0.92 元、1.51 元、2.21 元，市盈率分别为：84.15、51.59、35.19，首次给予“增持”评级。

投资风险：公司锂电营收单一客户收入占比过高；公司动力锂电设备业务推进情况低于预期；新能源汽车销量低于预期等。