启明星辰(002439)

平安观点:

受益政策驱动，信息安全行业将保持高景气度：“十二五”期间，信息安全已上升为国家战略。国家层面关于信息安全的战略定位政策以及各行业监管部门层面对于各自监管行业信息安全建设的指导意见频繁出台，体现了国家对信息安全战略的高度重视。我们认为，未来在“十三五”期间，将有更多的利好政策出台，驱动信息安全行业高速发展，信息安全行业增速将可达到30%左右。

公司是国内信息安全行业本土龙头企业：公司专注于信息安全领域近20 年，产品横跨防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域，共有百余个产品型号。根据IDC 数据，2014 年，公司入侵检测、入侵防御、VPN、UTM、防火墙等产品在国内的市场份额排名均在前三。根据赛迪顾问数据，2012-2014 年，公司连续三年在国内信息安全产品市场份额中排名第一。

公司未来营业收入将高速增长：公司是一家覆盖全行业的信息安全企业，政府、军队、电信、金融行业客户是公司营业收入的主要来源，占比主营业务收入合计超过70%。2015 年上半年，公司来自于政府和军队行业客户的收入高速增长，增速均超过50%，推动公司2015 年上半年历史性扭亏为盈。我们认为，未来随着国家信息安全战略的推进，随着中央军委2014 年10 月印发的《意见》1、工信部保[2014]368 号文、银监发[2014]39 号文影响力的持续发酵，公司政府、军队、电信、金融行业客户的信息安全需求将加速释放，公司的营业收入将高速增长。

公司技术储备深厚：公司通过自研和积极并购，不断补强自身在网络安全、亐安全、数据安全、大数据安全、工控安全、电磁安全等信息安全领域的实力。此外，2015 年上半年，公司与腾讯合作，推出亐子可信网络防病毒系统，布局企业终端安全管理市场，为探索亐网端一体化安全解决方案做准备。我们认为，公司的技术研发已经走在了市场需求的前面，公司储备的技术将可支撑未来3-5 年的信息安全市场需求。

盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017 年的归母净利润分别为2.80 亿元、3.85亿元、5.52 亿元，同比增长率分别为64.4%、37.6%、43.3%，对应2015-2017年EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.67 元。当前，在政策的驱动下，信息安全行业面临历史性发展机遇，我们看好启明星辰作为行业龙头公司在技术、产品方面的领先优势以及把握行业发展机遇的能力。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价35 元，对应2016 年、2017 年分别为76、52 倍PE。

风险提示：党政军等行业客户订单量低于预期；国家信息安全政策落地进度低于预期。