近期美元走势分析

　　在经历前两周的暴跌后，美元本周企稳反弹。美元最近的暴跌和反弹与资金的流向密切相关。去年9月份雷曼倒闭之后全球金融市场高度紧张，资金出于避险的原因流入美国，从而使美元出现了延续半年左右的反弹。而随着各国经济刺激力度的加大，全球经济出现了触底回升的态势，特别是最近一个月美国以及欧洲、中国发布的经济数据均显示全球经济正在逐步温和复苏，可以初步判定全球经济复苏的趋势已经不可逆转，特别是经济复苏的领头羊中国可以说是“V”型复苏。随着全球经济走出谷底，风险偏好显著上升，资金加速从美元流出而流入股市以及黄金市场，上周美三大股指均创反弹新高，黄金破千后也创今年以来最高。由于美联储超低的利率，美元甚至成为了融资的工具，投资者借入美元买入其他高息货币，欧元和日元连续走强，这进一步加速了美元的下跌。风险偏好的上升是美元下跌的直接原因。

　　长期以来困扰美国的“双赤字”问题则是美元下跌的深层原因。美国财政部上周公布的联邦政府8月份预算赤字为1114亿美元，截至目前美国本财年财政赤字总额达到了1.378万亿美元。同时贸易赤字也有重新扩大的趋势，7 月份商品和服务贸易逆差为319.6亿美元，扩大16.3%，创1999 年2 月以来的最大百分比升幅。

　　最近召开的G20财长峰会决议也使得市场对美元的信心骤降，G20 财长峰会一致决议继续推进财政刺激政策，并相约央行暂缓运行“退出机制”，这一全球政策导向表明各经济体仍将继续依靠财政支出支持经济复苏，因此美国扩张已近极限的庞大财政赤字不但无法收缩而且还有可能继续增长，美元以及美国国债的信心受到进一步的冲击。

　　由于本周公布的房地产数据以及耐用品订单数据弱于预期，市场避险情绪重燃。同时道指接近万点，继续上行的压力越来越大，部分资金从股市撤出。同时全球主要央行宣布将削减注入银行体系的资金以收紧美元的流动性，美元本周企稳反弹，在见底75.84后反弹至76上方。

　　从中长期来看，经济复苏的趋势不可改变，虽然本周美国房地产市场出现回落，但在美联储超宽松货币政策的支持下，美国房地产复苏的总体趋势不会改变——这也是美联储投鼠忌器的缘由之一。因此资金可能继续追逐高收益资产，美元中长期疲软的趋势难以改变。

　　原油、黄金及股市

　　由于本周公布的EIA原油库存意外大增，且美元反弹，本周原油暴跌。根据EIA公布的数据，本周EIA原油库存增加285.5万桶，上期为减少472.9万桶。分类来看，各种原油产品，包括汽油、馏分油库存全部增加。高库存意外着需求疲软，以原油为龙头的商品四季度可能均将面临一定程度的回调。

　　在美元反弹以及原油大跌的拖累下，前期涨势迅猛的黄金也面临修正，本周下跌了17美元。根据目前的判断，黄金暂时回调不会改变长期走牛的格局，但在1000美元处仍需要比较长时间的整固。

　　本周公布的房地产以及耐用品订单等重磅数据不尽人意，且道指在逼近万点后压力显现，本周美三大股指系数下跌。国内股市空军来袭，最低下探至2800点下方。

　　CFTC持仓分析

　　根据截至9月22日当周的CFTC持仓报告，COMEX期铜总持仓连续减少，总持仓从117983手减少至117248。从持仓分布上看，基金持仓多空持仓均减少，但基金多头减仓幅度更大，基金净多减少。商业持仓上多空均有所增仓，在6000美元附近既吸引了卖出套保的兴趣，也吸引了买入套保资金进入。

　　伦铜-沪铜走势分析及预测

　　伦铜上周跌破6000美元，经过两个月的46000-51000区间高位震荡后，伦铜与沪铜可能迎来突破，在全球铜库存持续增加以及“中国因素”消褪之后，四季度铜价或许将迎来一轮调整，而美元指数的企稳反弹可能是促使铜价跳出震荡区间的一根引线。

　　库存方面，伦铜库存呈加速增加的趋势，本周增加了13000吨，最新的库存为340700吨，美铜库存增加了692短吨。唯一的好消息是沪铜库存近两个月来首度减少，从上周的104248吨的5年来最高位减少5559吨。但是从总体来看，全球铜库存增加的趋势未明显改变。

　　中国海关总署周二公布，2009年8月份进口精炼铜219,731吨同比增长152.08%，但环比为连续第二个月减少；1-8月份累计进口精炼铜2,294,346吨，同比增长166.17%。8月份进口铜合金5,893吨同比增长44.24%；1-8月份累计进口铜合金31,424吨同比减少15.56%。8月份进口废铜392,121吨同比减少21.33%；1-8月份累计进口废铜2,578,528同比减少34.28%。

　　中国8月份铜进口的减少既有季节性的因素，也有前期进口量过多而国内需求未明显提振的因素。今年以来精炼铜进口量为过去两年月均进口的接近两倍，在目前经济危机的背景下过量的铜显然无法为企业消化。代表着实质消费的废铜进口减少可以说明目前的消费状况，因精炼铜可以成为投机的工具。

　　根据安泰科分析师的估计，中国铜库存量可能接近120万吨。根据本人的计算，中国04-08年平均月进口精炼铜10.4万吨，而今年以来月均进口28.7万吨。如果以废铜作为铜实质需求的代表的话，那么今年的实质需求应与往年持平，今年以来平均每个月多进口的18万吨精炼铜，截止目前今年总共多进口144万吨铜，除去国储的25万吨铜，那么中国的铜库存量为120万吨左右，与安泰科的分析一致。因此，正如“中国需求”上半年支撑着铜价大幅反弹一样，随着中国铜进口的减少，四季度“中国需求”的减弱可能成为铜价回调的重要因素。

　　从美元方面来看，由于本周公布的房地产数据以及耐用品订单数据弱于预期，市场避险情绪重燃，美元企稳反弹。前期美元暴跌并未对铜价形成支撑，而美元反弹则对铜价比较大的压力。另外，美国房地产市场的回落对铜价的打压也比较大，因房地产市场占据了美国铜消费量的一半。

　　因此，从基本面来看，铜市复苏的两大根本——中国需求与美国房地产近期均将对铜价形成不利因素。而从技术面分析，RSI指标和MACD指标均清楚的显示目前铜价与指标相背离，而周线也显示KDJ指标死叉。因此我们从基本面和技术面两方面判断，铜价将在四季度面临一轮中期调整，伦铜跌破6000美元预示着中期调整的开始。鉴于全球经济复苏的大背景，铜价调整的幅度不会很大，中期调整目标在40000-42000左右。

　　因国内八天长假，期间外部不确定因素比较大，因此国庆期间以谨慎为主，建议空仓过节，激进者可留空单。