中新药业调研报告：速效医疗端空间大，招标落地有望迎来业绩拐点

机构：渤海证券股份有限公司

投资要点：速效医疗端空间大，政策契机助推突破。

目前速效销售规模仅9个亿左右，与同类产品相比总规模算中等。但速效在医疗端占比仅3成左右，约3个亿的规模，其余大部分在OTC销售。而速效作为处方药、基药、低价药，在我国整体医疗市场比OTC市场大得多的背景下，该产品目前的规模还非常小，医疗端还有很大潜力。2)此外经过多年的调整，目前速效的销售渠道已经进一步理顺和精细化，分为3个终端分别对应3个规格和3个销售队伍。近几年，医疗端拓展迅速。3)我们认为处方药市场是药品的必争之地，凭借速效的疗效和品牌效力，加之公司营销资金投入，借助进入国家低价药以及新一轮招标这个契机，速效医疗端市场有望快速增长。

速效已开始提价，业绩将逐步释放。

速效救心丸去年已入选国家低价药目录，从去年年底开始，150粒规格的速效的中标价已由过去的25元左右提升至35元以上，提价幅度在40%左右。目前已中标内蒙古、江西、上海、山西等地的低价药目录。其中上海地区150粒的中标价达到43.3元。但由于目前真正开始采购的省份尚少，提价效应还未体现到业绩。我们认为提价将对公司未来业绩起到较强的增厚作用，随着各地低价药招标的落地，配合公司的学术推广等营销手段，医院端有望呈现量价齐升的态势。

公司产品梯队合理，大品种中有超过10个独家品种。

目前公司工业收入大约30亿元左右，其中25个大品种实现收入约20亿，非大品种收入已接近10亿，大约已占到整个工业收入的三分之一。因此速效救心丸在整个公司工业收入占比不到三分之一，公司经过多年的培育和发展，已经逐步开始摆脱单一大品种的“窘境”。除速效外的其它24个大品种目前规模超过10亿，其中1亿以上的品种有4个(基本都是独家品种)，5000万以上的品种在10个以内，低于5000万的品种也有较多在培育中。且这25个大品种有接近10个品种为独家品种。此外非大品种规模普遍还偏小(基本是收入在5000万以下的品种)，同时又有很多具有独家和医保双重身份，未来可挖掘的潜力还非常大。

投资建议：我们认为中短期看，公司有望在速效提价带动下很快将迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外，公司内部，经营层面改善预期也是向上的。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平，有望在国改推动下焕发新的活力。近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门，后续资本运作也值得期待。

我们预计2015-2017年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73和99亿元，分别同比增长3.1%，17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57和7.16亿元，分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS分别为0.55、0.72和0.93元/股。2015年盈利预测考虑上半年3400余万元非经常性损益影响，降低对天津史克对公司投资收益贡献预计。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期，给予“买入”投资评级。

黄山旅游跟踪报告：业绩拐点明朗，经营改革打开成长空间

机构：国泰君安

本报告导读：2015年合福高铁开通，定增资金助力索道及北海宾馆项目改造以及西海区持续扩容带来的新增客流量带来业绩拐点，公司经营管理的改革动力释放积极信号。

投资要点：2015年迎来业绩新拐点，积极探索跨越式合作和品牌输出，增持。

公司不断探求跨越式合作，以及从长远看存在由观光向度假休闲游转型预期。预计2015-2017年EPS为0.59、0.75、0.92元，净利润CAGR20%以上，维持目标价23.54元，对应2015年PE22.8，增持。

资源禀赋凸显，年客流量保持较高增速。2014年接待游客人数为297.1万人次，同比增长8%。区位优势明显：景区靠近发达的长三角区域，休闲游兴起、客源基数庞大，同时交通配套较为完善。

内外合力开启客流高增长新时代。①外力：合福高铁通车将会引入大量京津冀、福建地区的新增游客，预计未来两地区增长率分别为25%、15%；此外由于交通条件的显著改善，游客旅行方式也将从传统观光跟团游转变到休闲自由行，进而提升了散客比重，从结构上开启客流高增长时代；②定增方案稳步推进，助力索道及宾馆项目改造，同时定增可能激发管理层动力；③索道改造后，其运力由600人/小时提高到1200-1500人/小时，运输能力将提升1倍以上，景区容量打开上行空间，同时价格也将提高10元左右，实现业务量价齐升。

④西海景区开发扩容，为长期客流增速提供空间。

近几年管理层正式从战略上提出“三个依靠”、“三个跳出”，经营管理改革将成为业绩拐点主要推动力。与同类上市公司相比，黄山旅游通过管理改善、降低期间费用，使得ROA水平一直稳居行业前列。

风险提示：景区客流不及预期风险，项目推进速度不及预期风险。

国瓷材料：业绩拐点强势确立，新一轮高速增长由此开启，上调盈利预测

机构：申万宏源

投资要点：中报增长超50%，业绩拐点强势确立。公司15H1实现营业收入24,215.91万元(yoy+64%)，归属于上市公司股东的净利润3,985.58万元(yoy+51%)。其中，Q2单季度实现营业收入1.57亿(yoy+56%)，扣非后归母净利润实现2663万元(yoy71%)，归母净利润在持续下滑6个季度后，首次实现大幅增长。

电子陶瓷材料企稳，陶瓷墨水和纳米复合氧化锆放量，驱动今年业绩增长。1)公司去年的盈利主要来自于电子陶瓷材料，由于日元快速贬值拉低电子陶瓷材料价格，造成去年业绩下滑。中报显示，目前该业务企稳，收入同比增长1.6%，毛利率恢复至39.7%，提升了1.1个百分点。2)归功于陶瓷墨水国产化渗透率的提升和公司市占率的提升，建筑陶瓷材料的收入大幅增长，营业收入达1.1亿(yoy+199%)，毛利率达41.5%，提升了8.6个百分点。我们预计陶瓷墨水的销量已超过400吨/月，单日产量达20吨，已是国内一线品牌。3)纳米复合氧化锆进入业绩释放期，实现收入2049万元(yoy+327%)，且随着产能利用率的提升，毛利率也同步增长至48.6%，提升了10.2个百分点。我们预计陶瓷墨水和纳米复合氧化锆将持续放量，贡献今年主要盈利增量。

三大新产品持续放量，驱动内生性持续高增长。除了陶瓷墨水之外，纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝将持续接力。这两个产品的下游应用领域均为进口垄断的新兴产业，包括医疗齿科、光纤插芯、消费电子、新能源电池、LED衬底、蓝宝石盖板等。随着产能释放，我们认为公司将同时受益于下游行业自身快速增长和国产化渗透率提升的双重机遇，未来2年的内生性的增速有望达50%以上。

更长远来看，公司正处于新一轮成长的起点，将发展成为真正的新材料产业平台。一方面，自身核心技术的复制效应可驱动公司继续推出新产品，内生性增长远未见顶；另一方面，与涌金系合作成立的涌桦国瓷将进行新材料产业布局，外延增长值得期待。公司的定增若完成后，董事长的持股比例将大幅提升，也为此提供了充足条件。我们看好公司围绕主业，在“十三五”期间实现新一轮腾跃。

上调盈利预测，并上调至“买入”评级。我们对纳米复合氧化锆和高纯超细氧化铝的销量进行了上调，同时调低了陶瓷墨水的单价，调整前15-17年的营业收入分别为8.01亿、13.61亿、18.95亿，调整后15-17年的营业收入分别为6.64亿(yoy+77%)、10.9亿(yoy+64%)、15.3亿(yoy+41%)，调整前归母净利润分别为1.10亿、1.35亿、1.71亿，调整后归属母公司净利润分别1.11亿(yoy+75%)、2.02亿(yoy+82%)、2.81亿(yoy+39%)，对应EPS分别为0.43、0.79、1.11元，当前股价对应15-17年PE为79X、43X和31X。若考虑外延式增长，公司业绩存在超预期可能，上调至“买入”评级。

风险提示：1)新品放量低于预期；2)原有产品业绩下滑

金龙机电：跨过十亿收入进入规模效应拐点

机构：安信证券股份有限公司

业绩公告：报告期内，公司实现营业总收入132,295.36万元，较上年同期增长365.81%；实现归属于上市公司股东的净利润20,302.73万元，较上年同期增长4483.07%。

大客户战略使公司管理能力提升，规模化盈利效应持续显现：我们认为公在大客户战略和引入国际化管理人才之后，已经进入了电子制造公司的规模效应阶段。公司收入超过十亿之后，盈利和费用水平将会出现质的改变，增长将会更为加速。公司单季度管理费用率已经降到7.53%，相较于去年同期的16.75%和去年四季度10.62%继续下降，规模化效应已经体现，在营收水平持续的情况下，费用率在逐渐降低。

二季度是传统淡季，下半年将进入大客户产品放量期：下半年将进入大客户的新品放量期，我们从产业链和公司了解到，触控反馈马达的价值量是上一代线性马达的翻倍左右，技术难度更高，良率稳定的情况下单只利润也会提升。我们从产业链了解到8月份已经开始小批量试产。

公司二期员工持股计划业绩目标彰显信心，持续拓展市场实现汽车可穿戴长线布局：公司二期员工持股计划以公司的2015年度和2016上半年的业绩目标作为收益分配基准，业绩激励目标再超市场预期。公司2015年将实现净利润总额不低于7亿元，2016年上半年净利润总额不低于5亿元(年化将达到10亿以上)。对应增发后15-16年市盈率分别为34倍和20倍出头，对应公司的业绩高增速，从PEG 角度来看，远低于行业平均值。公司也开始布局新一轮的产业增长点，在汽车和可穿戴都已经延伸进入。

投资建议：业绩激励目标超预期，我们从产业链了解公司多领域延伸和进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17年净利润分别是7亿元，11亿元和14.3亿元，对应15、16和17年EPS为1.03,1.62和2.11元(未增发摊薄)，给予买入-A 评级。