自8月末以来，LME全球铜库存持续减少，但在国内实体需求未见起色之际，铜价的反弹较难演变为逆转性的行情。

据SMM统计，截止10月7日，LME铜库存308100吨，较8月28的年内高点下降约6万吨；10月初保税区铜库存约37万吨，自7月初起已减少约32万吨。而从7月3日起震荡增加的上期所铜库存，仅累计增加了约5万吨。

一增一减间，三季度关外铜库存大量流入国内无疑，但是否为国内实体需求所消化？

8月至今，上海市场铜现货升贴水一直处于较低水平，且多半呈贴水状态，表明国内实体消费对铜的需求仍疲弱。

在需求不振的大环境下，大量的进口铜在国内有以下几个去向：

1、由于7月来进口铜盈利窗口多处于打开状态，刺激国内贸易商大量购买进口铜。

2、同时，在盈利窗口打开初期，也激励着国内铜加工商加大进口铜的使用比例。

而当市场最终意识到实体消费并不足以消化如此大量的进口铜，则会被动地流入国内隐性库存。

综合来看，在国内需求依然疲态的同时，市场铜供应仍有望持续增加。不仅因当前盈利窗口未完全关闭，铜进口短期不会停止，而且因国内冶炼厂赶产。据SMM了解，10月炼厂检修基本完毕，为完成今年的产量目标或将加大生产力度。

展望第四季度铜市，SMM认为国内铜供应或将持续增加，而铜价虽有反弹但仍难以逆转弱势格局。