进入9月之后，沪钢始终在3880元至4080元区间震荡整理，在此其间螺纹钢持仓量亦始终维持在100万手上方。近期，螺纹钢期货则开始脱离此震荡区间，继续逐步下行。截止9月28日，螺纹钢已经连续有效击穿3800元与3700元两个整数关口，破位下行格局已经形成。然而在此期间，螺纹钢持仓量已经下滑至90万手左右，多方败退空方亦逐步获利离场的迹象较为明显。

铁矿石现货价格仍有下滑空间
 
　　8月中国进口铁矿石4968万吨，较7月5808万吨的进口量下降14.5%。这是自今年3月以来这一数字首次跌落5000万吨关口。一般来说，海关8月的进口铁矿石数字反映的是7月的下单情况，因此有分析人士指出，7月初的“力拓案”可能是造成8月中国铁矿石进口放缓的因素之一。在此期间，三大矿山减少了向中国的现货供应。此外，逐渐复产的国内矿也挤压了进口铁矿石的一部分空间。据了解，7月国内铁矿石的产量已增至8000万吨，较今年低点时上涨了76%。不过，尚无法判定铁矿石进口势头就此逆转。联合金属分析师认为，虽然8月钢材和铁矿石市场表现疲软，但中国钢厂都未公布减产计划。数据显示，8月全国77家主要钢厂高炉利用率达90.9%，相比7月的87%还有所增加，因此铁矿石的需求依然非常强劲
 
　　铁矿石现货价格方面，8月上旬，印度63.5%粉矿价格最高涨至112美元∕吨，其后则追随钢材价格大幅下挫而持续走低，9月上旬一度跌至80美元∕吨附近，下跌32美元∕吨，跌幅达到28.6%。此后，印度矿现货价格开始止跌反弹。截止9月25日，印度63.5%粉矿近期天津港报价已经重新回到90美元附近，较低点80美元反弹超过10％。
 
　　铁矿石进口量的大幅下滑，直接导致铁矿石海运费价格持续走低。截至9月25日，巴西至中国铁矿石海运费价格为21.838美元，相较于8月底29.25美元的价格下跌了7.412美元，跌幅为25％。虽然中国至今尚未与三大矿山谈定09年长协价格，但目前长协矿进口价格是按照日韩于三大矿山谈下的长协价格在执行。在日韩与三大矿山谈下的09年铁矿石长协价格体系中，巴西粉矿离岸价格为54美元∕吨，按此计算，当前巴西长协矿到岸价格为76美元∕吨，低于当前印度现货矿价格14美元∕吨。因此我们预期10月铁矿石现货价格或有望进一步下滑。
 
　　按照惯例，每年10月为下一年度铁矿石谈判的起始月份。虽然09年中国与三大矿山的长协谈判并未成功，但中钢协表示已经开始着手为2010年铁矿石谈判做准备，并表明将严格执行统一价格。中钢协秘书长单尚华表示：“明年，我们将严格执行统一价格和代理制，同时，积极推进进口铁矿石备案等级制度，以掌握进口铁矿石的数量和流向。”。至于明年铁矿石价格走势，高盛、美林证券、瑞银、摩根大通等投行纷纷预测：2010年全球铁矿石长期协议供货价格可能出现10%至20%的上涨。因此预期10月铁矿石现货价格探底后或将呈现稳中有升的格局。
 
　　产能过剩局面依然严峻
 
　　8月国内粗钢产量创下历史新高，9月钢价虽然已经大幅回落，但钢厂减产意愿并不强烈。8月会员企业粗钢产量3943万吨,全国估算值为5165万吨,日均产量分别为127.2万和166.6万吨,均为历史最高水平。9月上旬全国日均粗钢产量的估算值为166.6万吨，相比8月下旬仅减少1.5万吨。在国内钢价连续6周回落的背景下，钢厂减产的意愿并不明显。
 
　　8月海关数据显示，8月份粗钢净出口结束连续5个月为负的局面，并达到年内新高。8月份，我国共出口钢材208万吨，环比增加27万吨，是今年以来首次单月突破200万吨，也是连续3个月环比增长。而当月进口钢材 159万吨，环比减少16万吨，钢材净出口49万吨，同期进口钢坯35万吨，坯材（钢材+钢坯）实现净出口14万吨，折粗钢净出口17万吨，结束了连续5个月为负的局面。
 
　　虽然出口以已经有所回暖，并且这种趋势还有望延续下去，但由于出口总量占中国钢总产量的比率很低，其缓解中国钢铁业产能过剩的作用不过是杯水车薪而已。当前产能增量要明显大于需求增量，而在钢价疲弱的情况下贸易商不敢大胆备货，这些都导致社会库存在持续增加，整体供给压力加大。中国钢铁行业很可能继08年之后再次进入去库存化进程。由于只有当钢厂出厂价格降至成本附近、合同组织困难时，钢厂才会真正减产，因此我们预期10月钢材出厂价格有望继续下调，从而对已经大幅下跌的现货价格形成进一步的压制作用。
 
　　不过我们也需要看到一点：国内钢材过剩局面确实极其严重，但过剩的主要是板材、带材等品种，而螺纹钢与线材这两类建筑用钢材受益于房地产回暖和国家大量大型基建项目开工，需求相对旺盛，其过剩局面并没有其他品种那么严重。可以说10月螺纹钢潜在的继续下行风险是一种信心动摇后泥沙俱下的表现，一旦后市信心稳定下来，螺纹钢的中期反弹依然值得期待。
 
　　现货价格有望继续向成本价靠拢
 
　　8月，国内24个主要城市螺纹现货（HRB335）均价自高点4658元下跌890元。9月上旬螺纹现货均价延续8月下跌势头进一步滑落至3600元附近，此后三周则基本止跌企稳，始终围绕3600元上下20元区间进行窄幅整理。截至9月25日，国内24个主要城市螺纹均价为3597元，较八月底下跌了176元。与8月跌幅相比，跌幅明显趋缓。当前，国内钢铁行业产能过剩相当严峻，而只有当钢价下跌至成本价附近而无利可图时，钢厂才可能会真正减产。因此，我们预期10月螺纹现货价格或有望下跌至成本价附近，不排除跌破的可能。国内螺纹钢现货成本价在3400元至3700元之间，平均成本价则在3500元上方。因此我们预期10月螺纹钢现货均价或有望跌破3500元，探明底部待机反弹。当前现货市场上主要流通的是HRB335型号螺纹钢，我们平时所谈的现货价格也是HRB335型号螺纹钢的现货价格。上海期货交易所螺纹钢交割标准品为HRB400型号，但以HRB335型号为替代品，两者之间升水为130元∕吨。因此相对于HRB335螺纹钢3500元的平均成本，螺纹期货将在3600元上方受到较强支撑作用。
 
　　贸易保护利空影响作用相对有限
 
　　9月16日，美国钢铁公司今日向美国商务部提交了一份请愿书，要求对从中国进口的某些钢管实行高达90%的反倾销和反补贴关税。美国钢管企业的律师罗杰·夏格林表示，今天向美国国际贸易委员会提交的这份请愿书，针对的目标是价值四亿美元的用于化工、石油化工、炼油厂及相关业务的进口钢管。9月２４日，欧盟决定对产自中国的无缝钢管和铝箔征收为期５年的正式反倾销税，税率分别高达３９．２％和３０％。正式反倾销税适用于圆截面和外部直径不超过４０６．４毫米的无缝钢管，此外还涉及铝箔产品。正式反倾销税是在为期６个月的临时关税到期后实施的。
 
　　中美“轮胎特保案”闹得沸沸扬扬，国内天然橡胶(资讯,行情)期货亦因此而出现短期急跌反应。因此，不少投资者担心贸易保护主义会否对钢材期货造成重大利空影响。笔者认为答案是否定的。首先，美国钢铁公司想美国商务部提供的只是一份申请书，其通过的概率并不大。其次，即使通过，对钢材期货的影响作用亦相当有限，原因有两点：其一、今年中国钢材出口量占其总消费量比重不足4%，出口到美国的钢材所占比重就更少了；其二、此次主要针对的是管材，对螺纹钢以及线材这两类建筑用长材影响不大。因此，笔者认为钢材贸易保护注意对钢材期货形式上的影响大于实质性影响。
 
　　卖出套保资金正在逐步获利离场
 
　　8月上旬，当螺纹期货价格大幅上涨至4800元上方时，钢厂以及部分有大量库存的贸易商开始大量介入期货市场做卖出套期保值操作，以提前锁定利润。此后螺纹钢期现货价格一路下行，尝到甜头的套保资金更是源源不断的介入。螺纹钢期货持仓量8月上旬不足50万手一路增加至9月上旬最高的120多万手。可以说，卖出套期保值资金已经成为近期螺纹期货反弹的最强大压制力量。然而我们也发现，自从螺纹期货跌破4000元之后，伴随着期货价格下跌的不再是持仓量的持续放大，而是持仓量的逐步减少。当前，螺纹钢持仓量已下跌至90多万手，较高峰期已经减少了20％。这可以理解为卖出套期保值资金正在逐步获利离场。我们预期在10月，伴随着钢价继续下跌或者低位盘整的将是卖出套期保值资金的继续获利离场和买入套期保值资金的逐步介入，这将在资金层面上为螺纹期货未来的探底反弹提供强大支撑。
 
　　综上所述：新增信贷额度的实质性紧缩、铁矿石海运费价格持续滑落有望拖累铁矿石现货价格下跌、钢厂减产意愿依然不强导致供应严重过剩等因素仍将继续压制沪钢的反弹。然而，四季度新增信贷额度仍有望保持“适度宽松”、现货价格亦有望在成本价附近获得强劲支撑、卖出套期保值资金正在逐步获利离场买入套期保值资金则有望逢低逐步介入，这些都将在很大程度上封杀后市的下跌空间。从技术形态上来看，沪钢均线系统处于明显的调整格局之中，目前尚未见到止跌信号。沪钢6月中旬至7月中旬的震荡平台在3800元至3940元区间，目前这一平台亦已告破，有望继续向5月震荡平台3500元至3650元区间寻求支撑。笔者预期沪钢震荡巩固这一区间支撑强度之后即有望不如稳中有升的反弹格局之中。操作上建议空单继续持有为主，3600元附近可逢低逐步止盈离场，买入套期保值等中线多单则可于3600元附近逢低分批介入。