刚刚拆除VIE架构的图片分享网站全景视觉网络科技股份有限公司（以下简称“全景视觉”）近日正式亮相新三板。然而，公开转让说明书中全景视觉的财务数据并不理想，伴随着营业收入的连续下滑以及净利润的由盈转亏，全景视觉的传统业务似乎遇到了发展瓶颈，而且开始走下坡路。与此同时，全景视觉最大的竞争对手视觉中国去年实现在A股市场的借壳上市，让两家公司在行业内所占的市场份额也开始有所变化，这更是进一步加剧了全景视觉的竞争压力。面对这样的尴尬境地，全景视觉最终选择了向互联网图片生态圈的转型，但是转型的阵痛期能否安全渡过，以及未来转型的成效都是未知数。

营收、净利、毛利率均降

2005年, 为了海外融资，已经浸染图片行业十多年的吕辰及其控股的全景传媒发起设立了全景视觉。十年之后，冲击纳斯达克未果的全景视觉终于开始选择拆除VIE架构，略带无奈地转投新三板。

作为中国早期的数字商业图片库之一，全景视觉对很多人来说并不陌生。作为一家图片销售平台，全景视觉通过代理供应商和摄影师的图片，为客户提供图片素材并获取一定比例的版权使用费。公司在基于互联网平台的基础上，通过对图片进行筛选、审核、分类存储和上线管理，为客户提供视觉内容和视觉解决方案，主营业务为图片销售平台、视觉内容管理平台和影棚及器材租赁。其中，图片销售平台主要通过全景网络来进行经营，该平台主要提供创意类图片、编辑类图片以及微利图片等内容。

在公开转让说明书中，北京商报记者看到，这家成立了十年的图片分享网站目前仍然处于亏损状态，财务数据显示，2013年、2014年以及2015年上半年，全景视觉分别实现营业收入4219.8万元、3618.9万元以及1299.8万元，分别实现归属母公司股东的净利润1967万元、-480.2万元以及-779万元。

由前文提到的财务数据不难看出，全景视觉不仅处于亏损状态，且亏损幅度正呈现扩大的态势，同时公司的营业收入也在逐年下滑，以2014年为例，该年度公司的营业收入较上一年下滑了16.6%。

同时，与营收、净利一起走下坡路的还有公司的毛利率。数据显示，2013年、2014年以及2015年1-6月，全景视觉的毛利率分为66.03%、61.45%以及52.01%。

低价策略封杀利润空间

虽然公司表示主营业务收入主要来自三方面，但图片销售仍是公司的主要收入来源，报告期内，公司的图片销售收入占营业收入之比均在95%以上，特别是今年上半年，全景视觉尚未取得视觉管理平台收入，图片销售的贡献率高达99.97%。

面对激烈的市场竞争，仅靠图片销售为主要收入来源的全景视觉似乎在走下坡路。对此，公司表示，毛利率的逐年下降主要由于公司为适应激烈的市场竞争，降低了部分产品的销售单价，并新增了图片打包销售业务，进一步压缩了公司的毛利水平。

全景视觉董秘张建辉在接受北京商报记者采访时认为，公司毛利率的下滑与市场竞争环境有着很大的关系。据悉，目前我国图片库资源的供应主要还是以购买或者合作代理国外图片库资源为主，很多图片供应商会同时与几家图片销售商签订代理协议，这在一定程度上造成了资源的重叠，“如果两家存在竞争关系的代理平台向同一客户提供了相同的图片资源，客户会择价格低的买入，这在一定程度上也压缩了公司的毛利率空间。”张建辉对北京商报记者表示。

除了毛利率的连续下滑，全景视觉还可能面临着催款难的尴尬。据了解，全景视觉的主要客户包括广告公司、传统媒体、商业机构、政府机构以及新媒体等，由于销售图片的应收账款单笔金额普遍较小，客户分散导致催款难度较高，因而公司的应收账款余额较大。2013年末、2014年末和2015年6月末，全景视觉的应收账款净额分别为1480.9万元、1532.6万元和1191.4万元，占总资产的比例分别达30.62%、36.77%和7.16%。在财务分析人士看来，如果公司应收账款金额较大，占用过多营运资金，一旦发生坏账，会对经营产生不利影响。

与竞争对手差距加大

实际上，与竞争对手之间竞争差距的变化也让全景视觉的转型显得迫在眉睫。

“以前，视觉中国在行业内的市场份额为45%左右，全景视觉市场份额在40%左右，而在视觉中国上市后，这一比例就发生了变化。”在采访中，张建辉坦言，2014年公司竞争对手视觉中国借壳上市也对公司产生了影响。

在公开转让说明书中，全景视觉对目前图片行业的市场占有率进行了披露。在商业图片领域，视觉中国的市场占有率最高为50%，而全景视觉则以20%的市场份额排在第二位。在新闻类图片领域，全景视觉的市场分额也不突出（仅为5%），低于新华社（市场份额占50%）、视觉中国（市场份额占30%）、ㄊ谐》荻钫?10%左右）等平台。

资料显示，2000年，同样作为一家基于互联网的图片库公司，视觉中国正式成立。2014年4月，视觉中国借壳远东股份正式登陆资本市场，目前主要通过汉华易美、华盖创意、东星娱乐、微利图片库等网站平台开展图片销售业务。除此之外，公司还开展视觉数字娱乐以及视觉社交社区业务，2015年上半年，在资本市场如鱼得水的视觉中国开甚至始把目光投向旅游产业。

而全景视觉与视觉中国的经营差距也显得十分明显。据视觉中国财务数据显示，2015年上半年，视觉中国实现营业收入2.02亿元，同比增长8.13%，其中视觉内容与整合营销实现营业收入1.9亿元，同比增长34.85%；2014年公司的视觉内容与增值服务业务实现营业收入3.2亿元，同比增长22.44%。相比之下，行业内排名第二的全景视觉的营业收入一直保持在几千万元的水平。而从盈利能力来看，两家公司之间也有着巨大的差距。今年上半年，视觉中国实现净利润约4785万元，而同期的全景视觉净利润则为亏损779万元，而且亏损幅度还有加剧的趋势。

除了市场份额与经营规模外，全景视觉在图片资源上也与视觉中国存在差距。据视觉中国2014年年报显示，公司版权视觉库拥有在线图片7000万张，而全景视觉公开转让说明书中披露的已拥有版权的图片仅为3000万张。

谋求转型前路难测

正是在此种“内忧外患”之下，全景视觉无奈地开始选择转型。在公开转让说明书中，全景视觉用近千字的篇幅描述了公司的发展目标及计划：“公司将要利用产品、技术和品牌等方面的优势，打造图片大数据，建立全景云，拓展图片搜索、信息获取、图片社交、图片导购等功能，塑造以图片为依托的全新互联网生态圈。”

而张建辉则表示，近两年公司业务没有出现大幅度增长，是公司管理层正在筹划新的业务，有意维持图片销售业务的现状。“看图片的生意要比做图片的生意好，公司不希望单纯的是一家电子商务公司，公司更希望具有载体、媒介的特点。”张建辉称。

不过，在业内人士看来，全景视觉的转型之路将面临诸多不确定性。“转型都有阵痛期，公司能否在转型过程中处理好传统业务与新业务的融合问题，以及新业务发展是否符合预期。”上述业内人士称。同时，连续亏损的全景视觉能否支撑转型付出的代价，也不得而知。北京商报记者发现，为了实现转型目标，全景网已经推出了自己的移动客户端，但与同类软件相比，下载数量并不大。

对此，全景视觉表示，公司将通过产品升级，提升产品和服务盈利水平。但是不排除因为开发移动客户端，推广B2C业务的过程中，投入过大，以及新的商业模式带来的利润增长点未达预期而导致公司短期内持续亏损的风险。张建辉也坦言，公司“互联网图片+”的转型能否达到投资者预期，需要拭目以待。