要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数持续回落。黄金价格呈现反弹态势。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数反弹，创业板和中小板指数反弹。

5、现货价格：10月9日，上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-平水，平水铜成交价格39400元/吨-39930元/吨，升水铜成交价格39440元/吨-39980元/吨。沪期铜转跌为涨，第一交易时段持货商出货意愿较高，好铜难以维持升水报价，市场主流报贴水50元/吨-平水，市场在贸易商间成交尚可；第二交易时段，盘面快速上抬500元/吨，现货重新拉升近40000元/吨附近，持货商或因保值盘被套，出货受阻，加之隔月价差收窄，仅小幅变动至贴水70元/吨-贴水10元/吨，盘面拉高后成交转淡，下游观望心态加重，供需或出现一段时间的僵持与拉锯，等待盘面指引。

6、近期重要经济数据：13日，中国9月进出口数据。

7、重要行业新闻：国际铜业研究组织(ICSG)发表报告指，估计全球精炼铜市场明年将出现约13万吨的供应缺口。

小结

周末，中国央行增加信贷资产质押再贷款的试点，部分媒体解读为7万亿的量化宽松，实际上，并非如此，央行调整政策工具主要为了创新基础货币形成机制，规避外汇占款下降的影响。央行把主动权交给了商业银行和地方政府。美国就业市场复苏乏力，使得加息预期减弱，美元指数回落，大宗商品价格普遍反弹。嘉能可事件的冲击告一段落，市场悲观情绪逐渐修复。铜价反弹，但是节奏不会太快，注意前期高点的压力位。策略上，前期建议的多单逢高减持部分头寸，待回落后再补回，滚动操作。