投资要点:2015年国庆档票房达18.75亿,同比增长77%。2015年国庆档7天累计票房达18.57亿,同比增长77%;观影人次累计达5618万人次,同比增长85%; 日均票房2.65亿,平均票价为33元;四部影片《港囧》、《夏洛特烦恼》、《九层妖塔》、《解救吾先生》分享了国庆档90%以上电影票房,优质影片票房较为集中。

需求端增长驱动的良性发展,市场容纳度不断提升。我们发现2011-2013年高银幕增长驱动中国票房市场发展,直到2014年行业出现盈利拐点,观影人次增速四年来首次高于银幕增速,需求端成为电影市场持续能动力,单日、单周、单月、单片票房记录连续打破。

国产片质与量的提升拉动需求大幅增长。相比2012年《人在囧途泰囧》一片独大收获12.68亿票房,创下当时国产片票房记录,国庆档《港囧》、《解救吾先生》、《夏洛特烦恼》、《九层妖塔》四部影片分别实现5.4亿、1.1亿、5.6亿、4.7亿票房。《夏洛特烦恼》在排片和票房上的逆袭,也正是其在观众中良好口碑的结果。

猫眼等互联网平台对电影市场影响加剧。猫眼等在线购票平台对电影市场影响逐渐增强。《港囧》的初期高排片和高票房,与猫眼特价票的补贴密切相关。除了在线选座之外,互联网电影平台具有较强的信息传播力,《夏洛特烦恼》在排片上的有效调整,是其在观众中良好口碑的结果,互联网的高时效性对于缩短信息不对称的时间窗口意义重大。

好影片不一定好排片,院线排片方式需更为主动。除了影片本身质量外,排片也是影响票房的关键因素之一。《夏洛特烦恼》在影片上映初期仅获得12.42% 的排片率,受到预售影响,在上映第四天才能做出相应调整,10.4日排片率较上映初期提高了近一倍。我们认为相较于目前院线较为被动且无差异化的排片方式,应更为主动,利用大数据等手段,进行科学化排片;同时加快排片修正效率。

相对于IP 囤积,我们更看好有强IP 运营能力的优质内容制作方。建议关注: 华谊兄弟(300027,买入)、光线传媒(300251)、新文化(300336,买入)、华策影视(300133)。

风险提示:传媒行业系统性风险。