要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数下行趋缓。黄金价格继续上行。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数反弹，创业板和中小板指数反弹。

5、现货价格：10月12日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格40080元/吨-40230元/吨，升水铜成交价格40100元/吨-40230元/吨。沪期铜高位窄幅波动，因临近交割，隔月几无价差，基本维持贴水50元/吨-平水报价几无变动，今日贸易商回归市场，成交较上周明显改善，铜价仍处于反弹阶段，下游依然谨慎观望，入市意愿较低，期货的大幅反弹难以传导至现货市场，现货买盘较为疲弱。

6、近期重要经济数据：今日，中国9月进出口数据。

7、重要行业新闻：国际铜业研究组织(ICSG)发表报告指，估计全球精炼铜市场明年将出现约13万吨的供应缺口。

小结

亚特兰大联储主席洛克哈特周一表示，10月份会议前数据充分的可能性是存在的，12月份还将有多得多的数据。芝加哥联储的埃文斯表示，他认为美联储应当推迟首次加息直至明年年中，随后仅以缓慢的幅度加息。美联储副主席费希尔表示，美国央行在斟酌加息问题时的态度谨慎。美联储加息推迟是大概率事件。中国经济短期内很难强劲反弹，也不会出现硬着陆。中国政府政策越来越积极。铜价不会持续反弹，也不会崩盘，短期内位置震荡，底部略有抬升的概率较大。策略上，前期建议的多单逢高减持部分头寸，待回落后再补回。