国庆长假之后的3个交易日里，参与内盘交易的投资者估计都在思考一个问题，SR1601在5700元/吨一线能否站稳，跳空缺口是否要回补？从昨日交易的情况来看，早盘期间中糖协公布了9月全国的产销数据，工业库存仅93万吨，同比减少98万吨——这些已经在预期之中，波澜不惊，与数据不太配合的是广西产区报价下调了50元/吨，这对多头的信心是一个中等级别的挑战，特别是热衷于追踪现货库存水平的，因为按照广西目前的工业库存，根本不必要降价促销。

笔者认为，既然大家都明白广西并非唯一的糖源，工业库存有限就是一个局部现象；换个角度说，国产糖糖厂的供应量已经过少，其报价高低的参考价值大大缩水。而且，伴随着工业库存的减少，缺糖相对明显的珠三角地区用糖需求也进入低潮期，北方糖供应还是平稳的，所以开榨之前全国不会有缺口。

因此，作为金融属性很强的白糖，现货利好已经出尽，题材即将轮动。我们在下周将启动为期一周的淀粉糖调研，在玉米价格看不到曙光的情况下，食糖价格若在政策的保护下高歌猛进，虽无外忧，必有内患。我们还是坚持上周的观点，政策支持价格恐怕无法跌到5400元/吨，但缺口应该回补，SR1601空单有理由继续持有。

至于外盘，在技术性买盘的推动下，从9月下旬开始已经一路向北，根据CFTC的持仓报告，截止上周二大基金的净多已经增至7.56万手，估计到上周五已经接近10万手，国内投资者关心的问题是，上涨是否具备持续性？

回顾去年4-6月份炒作厄尔尼诺题材时，净多的峰值为12万手，随后基金发现站错队伍，大举翻空。目前整个基本面的情况，显然比当时要好得多，但是印度糖依然是一颗定时炸弹，难道基金有意要做印度糖业的解放军吗？如果按照3.75的巴西汇率和孟买低品质白糖的报价25000卢比/吨，印度原糖折算下来大概是17.33美分/磅——若在短时间内ICE1603能到这个价位，巴西糖厂恐怕做梦都会笑出声。

而且，大家都看到1603/1605价差在走强，理论上这是一个牛市的信号，而实际上只会刺激原计划在2季度点价的泰国和危地马拉糖把点价时间提前到1季度，这无疑会影响价格的上行空间。

最关键的是，3季度现货采购高峰所推动的行情，实际上是走不远的，因为全球都处于一个去库存的过程中，季节性规律和低价位刺激出的采购，很快喂饱了贸易行和终端。目前从各国购糖的意愿来看，进口需求将暂时陷入疲软；由于采购均价的相应下移，价格暴涨只会让原糖加工厂和终端用糖企业采取观望的态度。因此，我们不认为外盘从此开启一波牛市，只有印度糖的压力得到充分释放之后，多单才能踏实。