策略

风险溢价持续改善，继续看多：（1）风险溢价边际改善概率大：制约市场反弹的主要因素在于较低风险溢价水平，我们认为 10 月份风险溢价边际改善有利条件较多：第一，9 月底美联储议息会议耶伦表态暂不加息，市场运行外围最大不确定性解除；第二，场外配资清理渐入尾期、信托账户整治方案渐进可控，诸如大股东股权质押风险暴露有限，对于市场构成系统性冲击概率较低；第三，10月中旬十三届五中全会召开前后，“十三五”规划系列政策有助于市场整体运行环境改善。 （2） 从市场层面来看，以成交量自然萎缩、市场交投低迷是其拐点领先信号。9 月底沪指与全市场成交金额分别下行至 2000 亿与 6000 亿元区间内，两者交易量相比 2005 年 5-6月高点分别下降 75%-80%。 综合 9 月 A 股市场表现,我们认为拐点信号正在发生。 （3 ）中期看蓝筹短线关注超跌+“十三五”非银金融行业： 8 月 PMI 不及预期、 5- 7 月地方政府债券大规模发行、 8 月后发改委从政策与资金两端审批松绑，库存周期有望重新启动。综合资金端双降后无风险利率连续下移，蓝筹估值修复行情可期。综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,我们建议超配交通运输、非银金融、金融、食品饮料和医药生物板块。鉴于风险溢价边际改善条件成立，建议关注创业板、小盘股超跌反弹以及新能源汽车、“十三五”规划相关主题性投资机会。

行业

环保：海绵城市再添利好：（1）海绵城市概念 2013 年首次提出，让城市像海绵一样吸收和释放雨水，弹性地适应环境变化，做到不积雨不内涝对城镇化有重大意义。（2）未来 3 年将建超 450 平方公里海绵城市试点，将 70%的降雨就地消纳和利用，城市建成区到2020 年 20%、2030 年 80%以上面积要达到要求。（3）2015 年 16个试点城市计划 3 年内投资 865 亿元，每平方公里投资约 1.9 亿元。全国共有 130 城市制定方案，行业普适性强，市场空间将超万亿。（4）重点利好巴安水务和南方泵业：巴安水务已有贵州六盘水海绵城市示范项目；南方泵业泵产品适应海绵城市各环节，收购金山环保积极拓展试点城市订单。

推荐个股及其他点评

景峰药业（000908）：蜕变已完成，风云会再起。1）2014 年 12月，上海景峰制药通过借壳天一科技上市成为景峰医药，产品以处方药为主。2）公司主营业务稳健，2015 年上半年，公司实现营业收入 9.64 亿元，同比增长 22.68%；实现归属于母公司所有者净利润 1.09 亿元，同比增长 16.25%。3）2015 上半年公司完成对泽德药业 53%股权的收购，合并报表收入约 0.4-0.6 亿元。考虑到榄香烯注射剂 10 亿级成长空间及金港药业脂质体产业平台，德泽药业发展潜力巨大，并表后业绩弹性可期。4 ）公司完成对成都金沙医院有限公司的收购，向医疗服务领域迈出了第一步。预计未来公司将充分利用现有医生等资源，在四川、贵州等地逐步建设医疗服务平台。 5） 预计景峰医药 2015-2018 年 EPS 分别为 0.37、 0.43、 0.51、0.59，对应 2015-2018 年 PE 为 37.16 倍、 31.48 倍、 26.91 倍、 23.20倍。考虑到德泽药业整合风险及中药注射剂招标降价风险，我们给予公司“增持”评级。