债券

再论零利率是长期趋势。全球经济增速进入低速期，各国央行竞相货币宽松，市场上充斥大量资本，而实体经济低迷，融资需求疲软，最终资金扫荡高收益金融资产，资本回报率大幅下降。我国经济进入换挡期，预计我国 15 年名义GDP 增速 4%-5%，与企业债收益率相当，信用利差 100-150bp。我们对长期利率创新低坚信不疑，坚定债牛，而高等级信用债利率也有望跟随利率债一起步入新低时代！

策略

五中全会来了，十三五抢先看。 八届五中全会定于 10 月 26 日至 29 日召开， “十三五”规划编制将成主要议题。结合习主席讲话、前期课题规划、近期国家政策，制造升级、信息经济、现代服务业有望成为“十三五”规划产业维度的三大主线。相关行业如制造升级的智能制造、新能源汽车，信息经济的云计算、大数据、互联网+，现代服务业的医疗养老、体育文化等。

行业与主题热点

有色：有色板块大涨，看多。仍具备反弹动力：中金岭南、云铝股份、楚江新材，关注华友钴业。黄金：美加息延后支撑金价小幅上涨：山东黄金、刚泰控股、西部黄金。新能源、新材料：长期看好新能源汽车+3D 打印。天齐锂业、赣锋锂业、金运激光、银邦股份。低估值：罗普斯金、宁波韵升、横店东磁。

交运：环比增速明显抬升，错位出行意愿加强得到印证。需求增速尤其是国内航线环比明显反弹。航空需求基本面很强。低油价下低端需求激增及中期供需继续向好将继续驱动景气度向上。股价充分调整后，板块中期仍具备发动较大级别的反弹行情。持续看好成长型标的春秋航空，及传统弹性标的东方航空。

石油化工 1：农化行业有望迎来确定性行情。年末备肥旺季加来年初 1 号文件，每年四季度农化板块都有波确定性行情。由于复合化率提升及集中度提高，复合肥长期发展向好，积极推荐金正大、新洋丰、史丹利、司尔特等。田田圈进展顺利，未来潜力巨大积极推荐农资电商龙头诺普信。

石油化工 2：天然气价格年内有望下调。天然气门站价格年内仍将有一次下调，调整幅度 0.4~0.5 元/方，同时定价政策可能做出调整。关注：中游管输企业陕天然气、金鸿能源；天然气运营企业胜利股份、国新能源；天然气设备企业，如富瑞特装、厚普股份。

重点个股及其他点评

大洋电机（002249）：入股泰坦能源，电动车运营平台添筹码。

苏交科（300284）：Q3 业绩增速基本符合预期，看好公司机制优势以及稳增长背景下前端受益，“买入”评级