【浙商环保 许盛】关注“十三五”规划等事件驱动带来的四季度环保行业投资机会

　　中共十八届五中全会即将于本月份召开，会议议程将提及研究关于制定国民经济和社会发展“十三五”规划的建议，此前习主席提出“十三五”规划总体框架中，生态文明被单独列出，因此本次会议生态文明概念有望被再次重视，而环境保护“十三五”规划也将被提上日程。此外，北京国庆期间发布今年下半年首次大雾和霾双预警，随着全国步入秋冬干燥季气，北方集中供热开始，雾霾又将持续爆发，节能环保概念四季度有望持续受到关注。我们建议关注相关概念股或者受益行业基本面景气度向上，有外延并购预期的公司，如外延预期强烈的富春环保（002479）、聚光科技（300203）；除尘龙头菲达环保（600526）、水处理成长型公司中电环保（300172）。

　　富春环保（002479）：蒸汽调价预期强烈，业绩明后两年加速释放

　　1、 公司下游用户江南造纸工业园区供热局面紊乱，陷低价恶性竞争，蒸汽价格约100元/吨，远低于全国130-140元/吨的平均价格。今年公布预案收购三大竞争对手之一清园生态，开启园区供热资源整合第一步，另一主要竞争对手三星热电去年也开始挂牌转让51%股权，公司正积极竞拍，完成后将开始调整蒸汽价格，公司目前年供蒸汽600万吨，预计提价10元/吨将增加约5000~6000万净利润，增厚年净利润的30%左右。

　　2、 去年公布的增发预案今年7月份增发股份上市，价格7.39元/股，数量6468万股。实际控制人已增持约3千万元，均价13.32元/股，1：2员工持股计划开始买入，目前买入230万股，均价9.59元/股，后续将持续买入。我们预计定增、员工持股计划完成之后公司外延并购将加速，方向为继续异地收购热电联产项目，通过技术与资本的输出实现三大运营园区规模，提升热电联厂的运营规模，其次为介入危废处理等循环经济产业链中。

　　聚光科技（300203）：收购安谱实验，完善智慧环境及智慧实验室大平台

　　1、 公司8月公布定增收购预案，定增不超过5000万股，募资14亿左右，增发对象为王建母亲、姚纳新父亲，以及一有限合伙企业，价格28.16元/股，目前股价有相对安全边际。其中2.3亿左右用于收购及增资上海安谱实验55.58%股权，其余补充流动资金。本次收购上海安谱14年净利润2200万左右，估值3.27亿，PE15x左右较为便宜。收购意在打造公司两条主线之一智慧实验室，公司实验室分析仪器业务毛利率60%以上，但占主营业务收入比例仅10%不到，且增长乏力，此次收购公司意在培育实验室分析仪器业务，我们预计智慧实验室将成为公司新的利润增长点。

　　2、 公司是水环境监测仪器的龙头企业，今年相继与浙江省江山市人民政府、河南省鹤壁市等签定多个合作框架协议，包括推进“海绵智慧城市”建设、智慧环保、生态环境治理等业务，框架协议涉及合同金额超20亿。可以看出未来公司水环境监测仪器设备也将受益“水十条”政策推进以及全国智慧环保业务的拓展保持40%以上的高速增长。