深圳燃气(601139)

深圳深化民用阶梯气价

根据 《深圳特区报》，深圳将在10月29日举行听证会，将完善民用天然气阶梯价格体制：维持第一档和第二档的气价为3.5元/方和4.2元/方不变，另设第三档气价为5.25元/方。届时，具体操作细节将有两个方案可供选择，根据深圳发改委调查和测算，仅有4%左右的消费者的天然气消费支出会增加，因此民用天然气的实现均价变化不大。

天然气门站价调整临近 深圳民用气门站价可能下降

全国临近取暖季，天然气门站价下调的预期逐步升温，且考虑到今年以来的需求疲软，我们认为下调幅度不排除达到0.7元/方的可能，且可能在部分地区民用用气将加快与非民用气价格接轨。（详见2015年9月2日发布的报告《中国天然气行业-民用门站气价如上调可缓解天然气供需矛盾》）。深圳已实现民用和工业气的价格接轨，可能两种气源的门站价同步下调，但如新阶梯气价通过听证会，民用销售终端价格在未来不下调，深圳燃气的民用气配气的利润可能上升。

如工业气价下调 将有助于需求恢复

我们估计三季度深圳等南方地区的天然气工业需求增长疲软，如今年四季度起门站价下调，且天然气终端价格下行，可能推动工业天然气需求增长，因此将有利于深圳燃气的利润增长。

估值：维持“买入”评级

我们认为天然气价格下调的预期，可能带动燃气板块的投资热情。深圳燃气的民用气利润可能将受益于门站价下降，我们维持公司的12.40元的目标价和“买入”评级不变。该目标价基于瑞银的VCAM贴现现金流估值模型得出（WACC=7.1%），对应2016年EPS的28XPE。