库存下调、 减产扩大、 进口管控、 储备抛售

经过一个多月的持续上涨后，国内期现货糖价近期出现了徘徊整理态势。在当前国内糖市已进入新老榨季交接期之际，老榨季糖市工业库存同比大幅下调、新榨季减产幅度将扩大、政府对进口糖的管控或趋严，以及储备糖有可能抛售等均成为市场关注的重点。那么，哪个因素会成为糖市的亮点呢？

“经过连续数个榨季的减产以后，国内糖市产不足需的格局已经确定，同时新榨季减产预期也得到了市场认可，今后糖价走势关键还看进口糖数量和市场需求情况。”华泰期货南宁营业部业务经理王卫东告诉期货日报记者，2012/2013榨季全国产糖量在1330万吨左右，2014/2015榨季不足1060万吨，2015/2016新榨季估计只有900万吨，三个榨季内减产400万吨左右肯定会支持糖价持续走强。而当前糖价之所以停止了上涨步伐，主要是因为市场上关于进口糖增加和储备糖将要抛售的消息不断。

中糖协日前公布的数据显示，截至9月底，2014/2015榨季全国共生产食糖1055.6万吨，比2013/2014榨季少产糖276.2万吨；全国累计销售食糖962.57万吨，比2013/2014榨季少销糖近178万吨；累计销糖率为91.19%，高于2013/2014榨季的85.63%；全国工业库存为93.03万吨，比2013/2014榨季同期低近100万吨。

从上述数据分析，国内糖市连续减产的情况较为严重，在预期新榨季继续减产的情况下，这足以让国内糖价飞扬。但在国内外糖市价差较大的情况下，进口糖与走私糖数量的增减早已成为控制国内糖价涨跌的阀门。市场有消息称，9月我国进口糖数量较大，保税区内有30万吨左右的食糖要清关，这些消息左右了当前国内糖市的情绪，糖价涨跌也变得扑朔迷离。

王卫东认为，虽然2014/2015榨季国内糖价整体是持续回升的，但与国内食糖的生产成本相比，糖价并不高，国内食糖行业仍没有完全走出困境。而与国际糖价相比，国内糖价又明显偏高。因此，适量进口食糖弥补国内供应不足尤为重要。站在利于国内糖业发展的角度分析，新榨季政府严格调控进口糖数量的措施不会改变，市场不用担心政府“放水”。关于放储问题，暂时也不用考虑，主要是储备糖入库成本很高，加之质量下降，在国内糖价达不到一定高位时，放储的可能性并不大。

国泰君安期货白糖分析师周小球认为，经过前期持续上涨后，国内糖价已进入“中场休息”阶段，未来糖价能否进一步上涨有待进口糖数量继续被严格控制得到确认。与此同时，2015/2016榨季广西甘蔗收购价格预计为450元/吨，制糖企业平均生产成本为5200—5300元/吨。在经济下行以及国内外糖市差价较大的背景下，农产品基础加工行业能实现10%左右的净利润就是比较理想的，估计国内制糖企业在糖价为5500元/吨时，通过虚盘大规模做空的愿望不足，但当糖价达到5700—6000元/吨时，套保意愿就会增强。另外，在当前商品市场整体需求疲软与价格下行的大背景，国内糖市的供需面普遍好于其他品种，无论是单边配置还是对冲，郑糖都是较好的投资标的，未来金融因素发酵有望驱动下一轮上涨行情出现。