要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。9月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数下行趋缓。黄金价格继续上行。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数上行趋缓，创业板和中小板指数继续反弹。

5、现货价格：10月13日，上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格39620元/吨-39720元/吨，升水铜成交价格39640元/吨-39780元/吨。沪期铜出现较大回落，贸易商早间维持昨日报价水平，主流报贴水50元/吨-贴水10元/吨；时至第二交易时段，隔月基差收窄，现部分贸易商入市收货并相对青睐好铜致使好铜率先升水报价，截至午间收盘，主流已报贴水20元/吨-升水20元/吨，今日贸易商间成交活跃度继续好转，但下游仍表现迟滞，仍处于观望阶段。

6、近期重要经济数据：今日，中国9月CPI和PPI，美国9月零售销售和PPI。

7、重要行业新闻：国际铜业研究组织(ICSG)发表报告指，估计全球精炼铜市场明年将出现约13万吨的供应缺口。

小结

美联储货币政策委员会将从10月27日开始召开为期两天的货币政策会议，届时联储官员将有机会考虑加息。全美独立企业联盟(NFIB)周二(公布的数据显示，9月小型企业信心指数上升0.2点至96.1点；这一表现吻合经济2.5%的年增长率。中国9月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱，显示出内需不足。五中全会月底召开，预计不会大幅超过市场预期，未来五年经济增速可能调整至6.5%左右。需求难以大幅增加，成本支撑又限制铜价下行空间。铜价在37000至42000区间可能要整理数月。