显性库存减少

由于内外价差扩大，近期全球铜库存正在上演“乾坤大挪移”。目前，LME和上海保税区的铜库存都在快速下降。统计数据显示，9月LME的铜库存减少了7万吨，而上海保税区的铜库存量也下降了14万吨。

“欧洲和亚洲部分地区的铜库存减少，可能是流入我国了。”在13日由中大期货和上海航运运价交易有限公司联合主办的“2015年铜产业供需研讨会”上，乐依资产研发总监宋露表示。最新的铜进口数据似乎也印证了她的猜测。海关总署公布的数据显示，今年9月我国未锻造铜及铜材进口量为46万吨，环比增加31.4%，同比增加18%，单月进口量创20个月来新高。

目前除了上期所仓单库存略有增加外，国内现货市场的库存变化并不明显，只减少了1.5万吨左右。总体来看，铜的显性库存目前还处于减少状态。铜库存到底去哪儿了？这让不少市场人士感到迷惑。“保税区减少的库存是流到了现货市场，还是被终端市场消费了，目前还看不太明白。或许有一部分库存是被终端消费了，但现在下游的购买力是非常弱的。”宋露称。

在上海舜佳实业有限公司执行董事朱宏伟看来，流入国内市场的铜库存可能在变相集中。“铜库存慢慢集中到一些有能力囤积的企业手中，库存集中之后，将等待溢价机会。”他说。

中大期货副总经理景川对此也表示认同。他认为，铜库存被动集中的可能性更大一些，由于铜价下跌，机构的库存没法出货，最终变成了隐性库存。他还表示，也可能是电解铜加工成铜杆，而铜杆卖不出去。

不过，也有市场人士猜测，融资铜“死灰复燃”或许也是隐性库存增加的一个原因。据了解，融资铜在很长一段时间内影响着铜价，而最近几个月铜库存总体在向中国流动。“今年下半年开始，信用证又在陆陆续续增加，可能有部分铜融资贸易又开始了。”一位不愿具名的市场人士向期货日报记者透露。

不过，国内某铜企外贸部负责人认为，今年铜融资贸易减少很多，且近期汇率波动较大，很多贸易商也不敢去开证融资。

对于铜价的后期走势，与会人士普遍不看好。由于铜价下跌，三季度国内铜企的挺价意图比较明显。9月以来，国内铜厂陆陆续续停产检修。另外，最近一个月铜的进口贸易盈利情况也不是特别好，大部分进口处于亏损状态。“接下来一段时间，铜的进口不会有特别明显的变化，与往年相比，供应上不会出现季节性增长。”宋露说。

需求方面，宋露认为，9、10月份还能维持生产的铜企订单环比还是有所增长，但大部分铜企的经营状况都不是很乐观。

山金金控资本管理有限公司投资分析师吕丽丽认为，目前中国正处于经济转型期，由投资驱动转向消费驱动，国内铜需求峰值已经过去了，长期来看，铜价会维持下行趋势。

“目前终端企业不太可能去储备库存，因为家电行业的库存已经很高了，今年铜市还是处于供需两弱的状态。”上述铜企人士表示，今年四季度一些铜冶炼厂的产能会慢慢释放，但也有一些新的产能会推迟到明年开工，冶炼厂是不愿意形成新产能的，很多能推迟开工就推迟。

该人士认为，四季度的铜市供需矛盾并没有想象中严重，后期铜价的下跌空间不是很大。“空铜的机会目前看还不是很明晰，整体来说，铜价会维持区间振荡走势，波动比之前小很多，可参与性不是很强。”她说。