阳光电源(300274)

公司预告 2015 年前三季度业绩同比增长 100%-120%符合预期： 公司发布 2015 年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润 2.48-2.73 亿元，同比增长 100%-120%；其中，非经常性损益主要系募集资金利息收入及政府补助，预计对净利润影响约 2040 万元。 据此测算，公司三季度单季盈利0.82-1.07 亿元，同比增长 187.68%至 275.72%，环比增长-16.13%至 9.54%。 公司 2015 年前三季度业绩预告符合我们和市场的预期。

国内开工旺季来临，逆变器与电站业务直接受益： 2015 年 3 月，国家能源局印发的《国家能源局关于下达 2015 年光伏发电建设实施方案的通知》中确定了 2015 年全国新增光伏电站建设规模 17.80GW 的目标； 2015 年 9 月，国家能源局增加光伏电站建设规模 5.3GW，要求各项目原则上应在 2015 年内开工建设， 2016 年 6 月 30 日前建成并网发电；加上“领跑者”计划， 2015 年国内迎来光伏装机大年，三季度已进入旺季。公司逆变器与电站系统集成业务均直接受益于国内装机高增长，预计公司前三季度实现逆变器销量约 4GW，预计贡献利润超过 1 亿元；电站预计确认规模约 160-180MW，预计贡献利润 1.2-1.4亿元。 预计公司全年有望实现逆变器销量 7GW，电站开工并网量有望超过 600MW，拉动进全年业绩继续高增长。

受益于即将出台的顶层设计， 打造光、风、储、车的能源互联网闭环： 公司借助智慧光伏云搭建光伏电站运维平台，抢占能源互联网竞争高地；携手阿里云布局能源大数据，抢占能源互联网核心资源。国家出台了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》的文件， 六个配套文件正在加快审议的程序、近期出台在即； 新一轮电力体制改革即将开启售电市场，安徽已列入输配电价改革试点范围，公司将争取售电牌照，积极参与未来的新能源电力交易，探索能源互联网商业模式。 Musk 创造性地把分布式光伏（ Solarcity） +电动汽车（ Tesla） +储能器件（ Powerwall/Tesla Energy）完美结合起来，为能源互联网商业模式的探索提供了良好的示范效应；公司在分布式光伏、风电、储能、新能源汽车等领域基础资产丰富，紧跟海外巨头步伐，卡位优势明显，未来有望打造能源互联网闭环。 2015 年 6 月，国家能源局已正式确定《能源互联网行动计划大纲》和 12 个支撑课题，公司作为领先企业有望直接受益。

股权激励+员工持股计划， 为公司的可持续发展保驾护航： 应公司业务发展的需求，公司在近两年引进了不少中高端管理人员和技术人员，对公司的业务发展形成了有效的人力支撑。公司在前两年已经实施过股权激励计划的基础上， 今年又实施第 1 期员工持股计划， 筹集资金总额上限 1.24 亿元（员工自筹不超过 4400万元+控股股东曹仁贤先生提供借款不超过 8000 万元）， 2015 年 9 月已完成股票购买， 有利于增强公司骨干员工的归属感和认同感，充分调动员工的积极性和创造性，与员工一起分享公司成长带来的收益，为公司的可持续发展保驾护航。

投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下， 预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.84 元、 1.19 元和 1.61元， 业绩增速达 96%、 42%、 35%， 对应 PE 分别为 32.3 倍、 22.8 倍和 16.9 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价 36 元，对应于 2016 年 30 倍 PE。

风险提示： 政策不达预期； 融资不达预期；产品价格竞争超预期； 项目资源不达预期；能源互联网布局不达预期。