宏源期货早评：锌市反弹无力

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

l  美国劳工部周四（10月15日）公布数据显示，美国10月10日当周初请失业金人数已连续第32周低于30万人重新降至42年最低水平

l   美国劳工部周四（10月15日）公布的数据显示，美国9月消费者物价指数（CPI）环比下降0.2%，为1月以来最大降幅下滑；扣除食品和能源后，美国9月核心CPI环比上升0.2%，创三个月来最大升幅，高于预期和前值0.1%的升幅；核心CPI同比升幅提高至1.9%，预期和前值为1.8%。受汽油价格大跌拖累，但当月核心通胀率上升，这使得美联储（Fed）加息前景变得更加复杂。

l  美国9月PPI同比增速放缓至0.8%，9月核心零售销售环比降0.3%。

l  中国官方9月CPI同比涨1.6%，预期1.8%，前值2.0%。通胀数据低于预期，确认消费者物价指数(CPI)同比涨幅重返“1时代”；中国9月生产者物价指数(PPI)同比-5.9%，PPI持续43个月为负

l  9月份国内汽车销量结束连续5个月的同比下跌，增长2.1%。新能源汽车继8月份取得超出市场预期的表现后，9月份产销分别增长2.1倍和2.2倍，再创单月历史新高。

l  10日消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

l  从10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消。

l  官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

l  铁总：前三季度全国铁路货物发送量同比下降11.4%

4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

5、锌现货价格：10月15日，今市场0#锌主流成交14630~14670元/吨，对沪期锌1512合约升水80~130元/吨，1#锌少量成交于14520~14540元/吨，进口锌报在贴30~升20元/吨。盘初锌价冲高回落，贸易商大量抛售保值货，市场品牌繁多，但市场消费清淡导致升水一路下调；第二时段锌价稍有反弹，冶炼厂出货正常。进口品牌不多，下游观望为主，成交较清淡。

期货：10月15日，隔夜，市场消息喜忧参半，美联储理事再发鸽派言论，美元继续承压下行支撑大宗商品市场，不过由于昨日公布的中国PPI、CPI不及预期，亚太股市下跌，基本金属多空交织，维持区间震荡。沪期锌主力1512合约多空力量相当，开于14520元/吨后，盘间挣扎于14550元/吨附近，终报收14545元/吨，涨50元/吨，涨幅0.34%。成交量缩减23736手至182532手，持仓量增4250手至168704手。

    今日沪锌主力维持震荡走势，盘间多空力量均衡，且多以平仓盘为主，博弈激烈，沪期锌震荡于14500-14630元/吨区间，终收14530元/吨，涨35元/吨。上方承压60日线阻力较大，不过下方5日线亦有支撑。量仓方面，主力合约总成交380976手，日间持仓量有所下降，至165868手。 KDJ向上开口收窄，加之市场畏跌心态，短线沪期锌或继续围绕60线附近争夺。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　  中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美联储年内加息预期愈加被削弱，美元自弱震荡转为高位回落，连续走弱的美元指数再次给了基金属市场机会。美元指数走低，CPI、PPI继续低迷，通缩风险加剧，但初请失业金人数降至40年最低水平，喜忧参半，加息前景更加复杂。嘉能可精锌减产的炒作渐弱，重返低迷之势。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转。锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。