报告要点：

基本面：华东价格小幅上涨,限产提价动力较强

国庆节前后,全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1%。价格上涨主要体现在安徽和浙江,上调幅度10-20元/吨;河北邯郸价格小幅下调10元/吨。整体来看, 10月上旬,受国庆假期及台风、降雨影响,全国绝大部分地区水泥需求较之前相比均有回落,不同地区企业发货量环比减少10%-20%,库存有所增加;价格方面大体以平稳为主,并未因需求减少而出现明显回落,且局部地区价格仍有小幅上行,如浙江沿海和安徽合肥等地。节后,随着建筑工程复工及天气好转,下游需求已在陆续回升中,预计江浙沪皖赣、湘鄂等地区企业发货恢复到节前水平后,将会继续推动水泥价格上涨。水泥库存环升1.6个百分点至75.2%,同比增加5.2个百分点。 本周全国熟料库容基本稳定,均值为79.6%;全国水泥磨机开工率均值50.68%, 环比上周下降3.61%,主要是由于东南沿海地区的降雨和台风等不利天气影响, 加上华北正在秋收,水泥需求普遍下滑,节后已有所恢复。此外,苏锡常主导企业计划10月限产30%,浙江企业也将进行一定限产。

宏观面：1-8月水泥行业利润同降66% 3年投865亿建海绵城市

1、1-8月,水泥行业累计利润约157亿,较同期减少307亿,同降66%,较1-7月扩大2.4个百分点,8月利润总额仅为9.57亿,环降33%,较同期减少约47亿元;2、住建部计划3年内投资865亿在16个城市开展“海绵城市” 建设试点,建设面积450多平方公里;3、发展改革委9月批复的城市轨道交通、铁路、公路建设项目的投资总额超过8800亿元;4、审计署公告显示,部分重大项目建设推进缓慢,其中有五个铁路项目和六个省份的水利项目投资完成率为0%。近三成铁路项目投资计划完成率低于50%,涉及年度投资计划1737.24亿元;5发改委、保监会发文,将加大保险资金支持重大工程建设力度;6、前8个月我国企业对“一带一路”沿线国家的直接投资107.3亿美元, 同增48.2%,占我国非金融类对外直接投资的13.9%。

投资观点：需求尚无显著改善,等待刺激落地

今年需求持续疲软除了地产投资持续低位运行外,基建投资进度也低于预期,尽管年初以来批复项目较多,但受审批程序严格化影响,整体施工进程显著放缓。9月以来,稳增长呼声再起,短期更重于调结构,不过需求端的实质性改善可能要到4季度末,在此之前的投资机会在于刺激预期的落地,低估值的水泥股存在交易性机会,推荐华新水泥、海螺水泥。