IPO募集资金为何频频被“劫用”？“这不稀奇，因为很多IPO项目就是‘拍脑袋’编出来的。”沪上一位券商保代向记者透露，早在投行进场之初，就会根据企业自身情况和IPO发行市场的行情，预估可能募集到的资金规模，然后再根据募资规模编制IPO项目。

统计数据显示，2014年1月IPO重启至2015年7月4日IPO暂缓期间，两市共计发行317只新股，合计融资2134.46亿元。其中，有95家新股公司(约占同期上市企业总数的30%)曾改变IPO募集资金投向，涉及239个IPO募集项目。

《金证券》记者注意到，部分公司甚至在挂牌一年多的时间里，先后发布了2-3轮募集资金使用变更的公告。

IPO募集资金为何频频被“劫用”？“这不稀奇，因为很多IPO项目就是‘拍脑袋’编出来的。”沪上一位券商保代向《金证券》记者透露，早在投行进场之初，就会根据企业自身情况和IPO发行市场的行情，预估可能募集到的资金规模，然后再根据募资规模编制IPO项目。

频频变脸

《金证券》记者注意到，95家新股公司中，有71家在IPO后未满一年的情况下，宣布更改募集资金投向，或更改项目，或更改实施地点、实施主体，有的干脆取消募投项目。更有甚者在挂牌一年多的时间里，就先后发布了2-3轮募集资金使用变更的公告。

曾攀上“A股第一高价股”宝座的全通教育(300359)，就是其中代表。该公司2014年年初通过IPO募得资金净额为1.2亿元，称要投向“家校互动教育服务平台研发与运营”和“家校互动业务拓展及深度运营”两个项目。但公司却在2014年4月、2015年3月和7月份，分3次变更IPO募集资金用途，涉及资金超过1.1亿元。

具体来看，全通教育取消了“家校互动教育服务平台研发与运营”项目，更改第二个IPO项目的实施主体并将部分资金用作永久补充流动资金。

中小板新股公司也是频频变脸。金一文化(002721)上市仅七个交易日，就在2014年2月宣布变更IPO项目，将6900万元原本投入零售渠道建设的资金，改投向银行渠道。募投项目变脸速度之快创下A股市场新纪录。

彻底“跨界”

如果说上面两家次新股“劫用”募资的用途，还与原IPO项目沾亲带故，那么另外一些新股公司的做法则算得上是彻底“跨界”，与原项目几乎无关。

欧浦智网(002711)2014年年初的IPO募资净额为5.38亿元，但九成募资都被用作其他项目。2015年6月，公司决定将募资中的3亿元，用于收购佛山市顺德区欧浦小额贷款有限公司100%股权，同时将剩余募资及利息合计1.82亿元永久补充流动资金。

贵人鸟(603555)的做法则更加简单直接。公司去年1月份IPO首发募集资金净额8.8亿元，原准备将其中的5.52亿元用于全国战略店建设项目，占募资比例超过60%。哪知到了2015年3月底，公司突然宣布上述战略店建设项目投入为零，改用于“永久性补充公司流动资金”。

统计数据显示，“劫用”过IPO募资的95家新股公司，共涉及239个IPO募集项目。也就是说，平均每家公司至少改变了2.5个IPO项目资金使用计划。

等待后遗症

上述新上市企业，为何屡屡“劫用”IPO募集资金？

像贵人鸟这般，当初IPO项目已经不合时宜；或似全通教育那样，IPO项目实施主体已经搬迁到另外一个城市；再比如欧浦智网这类的新股公司，看到更赚钱的，于是换项目。

欧浦智网的解释是，由于市场环境与2010年项目设计时发生了重大变化，本着有效利用募集资金的原则，公司变更了募集资金用途。

“确实有这方面的原因。”有调研过欧浦智网的电商行业研究员向《金证券》记者坦言，这几年钢铁行业很不景气，钢贸电商也经历了大换血。欧浦智网现在淡化钢铁电商业务，转而拓展物流、家具、冷链以及供应链金融等业务。

据了解，一家拟上市公司的IPO流程，大致包括中介机构前期尽职调查、改制、上市辅导备案、验收合格、证监会审核等。一整套流程下来，最快也要2-3年时间。加上近几年IPO发行走走停停，等待证监会审核所用的时间被迫拉长。此间，企业面对的内外部经营环境发生重大变化，并不稀奇。

天生“原罪”

在熟悉上市规则的人看来，IPO项目天生就带着“原罪”，更改是自然而然发生的结果。

“很多IPO项目就是拍脑袋编出来的。”前述保代向《金证券》记者直言，变更募资用途以前就有，只不过以前大家更多的关注超募资金的使用。现在超募没有了，变更IPO募资就被提溜出来。

这位保代感叹，2014年实施的IPO新政中，监管层允许拟IPO企业将偿还银行贷款和补充流动资金写入IPO项目，业内都以为这是放宽IPO募集资金使用口径的迹象。“但我们和会里沟通时，预审员给出的建议，还是报个项目来比较好，容易获得审批通过。”

“在内地股市‘圈钱文化’的浸淫下，上市公司变更募集资金用途实在是司空见惯的事情。为了达到圈钱的目的，发行人在IPO时胡乱编造几个募投项目，一旦募资到手，然后寻找机会变更募资用途，这种IPO的潜规则，投资者其实并不陌生。”财经评论员皮海洲曾针对金一文化发表评论，公司在募资投向上朝令夕改，信息披露明显存在虚假陈述的嫌疑。但面对金一文化募投项目的快速变脸，监管部门几乎是无动于衷。