鼎龙股份(300054)

2015年前三季度业绩增长21.45%，源于强化市场开发，彩色碳粉和独鼓销量保 持快速增长。公司将深化耗材产业整合，切入快印020领域，迈向新蓝海；布 局CMP产业，铸就新辉煌，助力快速成长，维持“强烈推荐-A”。

2015前三季度业绩增长21.45%,基本符合预期。公司2015年1 -9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为7.55亿元、1.15亿元，分别同比增长 13.21%、21.45%，基本EPS为0.26元。Q3营业收入、业绩分别同比增长11.35%、 31.32%，一改Q2下滑的局面，经营业已复苏。

彩色碳粉和踊鼓销售给力。公司彩色兼容碳粉年产能达1500吨，规模居国内第 一位。产品方面，经过近几年的产品研发，公司彩粉产品已覆盖惠普、佳能、 三星、戴尔、利盟、柯美、施乐、OKI、兄弟等多个品牌，牢牢稳固了在国内 兼容彩色碳粉领域的领先地位。市场方面，公司已在国内外建立起广泛的彩色 破粉经销渠道，拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户， 驱动销售收入快速增长。同时，公司在继续强化国际市场拓展、稳固国际市 场地位的同时，以参与地方政府采购为切入口积极、有序向国内市场延展。

盈利能力提升，期间费用率有所提高。本期公司综合毛利率为33.8%，同比增加2个百分点，主要受益于高毛利率产品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛 利率业务-贸易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期间费用增长21.7%， 费用率提高0.9个百分点至12.9%，主要因为公司加强了研发投入以及强化了 产品市场开发，费用支出较高所致。

内外拓展，模式创新，延续成长。（1)彩色破粉：年产500吨项目2015年四季度投产，提供业务增量。（2)再生摄鼓：强化内外市场营销，保持快速 增长。（3)抛光垫：已组建由海外背景专家带队的研发和市场团队，工艺路 线得到确认并完善，核心设备采购已基本结束，规模化厂房建设已全面铺开， 计划将于2016年中建成并释放产能。（4)外延方面：公司将继续深化打印 耗材产业链延伸，后续产业整合值得期待。（5)快印020:通过自建和产业 整合，拓展快印市场，迈入新蓝海，创造新的增长点。

维持“强烈推荐-A”。依托新材料平台，打造起打印耗材一体化产业链，竞 争优势突出；切入抛光材料领域，拓展发展空间。预计2015-2017年EPS分 别为0.39元、0.52元、0.65元，当前股价动态估值45.5倍。

风险提示：市场开拓风险；项目进度延迟风险；汇率风险。