马币贬值叠加厄尔尼诺

马来西亚衍生品交易所棕榈油价格三季度走出标准的V形，其是马币持续贬值和原油价格8月末企稳的合力产物。林吉特兑人民币加速贬值，6月末为1∶0.61，而10月，已经到1∶0.65。马币贬值刺激马来西亚棕榈油出口，也给BMD毛棕榈油期价反弹带来契机。目前，市场对美联储加息的期待不减，美元强势将加大马币贬值压力。另外，马币贬值可以增加棕榈油出口竞争力，这有利于继续改善马来西亚出口状况。

马来西亚棕榈油局发布的月度报告显示，2015年9月底，马来西亚毛棕榈油库存约为263万吨，较8月的249万吨增长5.5%，而8月底的棕榈油库存比7月底的227万吨提高了10.04%。库存增长速度放缓的原因在于9月产量下滑而出口量增加。

9月，马来西亚毛棕榈油产量为196万吨，环比减少4.48%，原因在于马来西亚半岛以及沙巴州的产量下滑。其中，马来西亚半岛以及沙巴州的毛棕榈油产量分别比8月减少8.15%和1.36%。不过，沙捞越的毛棕榈油产量环比提高1.68%。与此同时，马来西亚棕榈油出口量为168万吨，环比增长4.36%。作为对比，8月马来西亚毛棕榈油产量环比提高12.96%，出口环比降低0.12%。

马来西亚棕榈油局8月发布的报告显示，该国棕榈油库存增加且出口放缓，导致棕榈油期价在数据出台后连续阴跌三天，而随后期价一路狂飙，站上2300林吉特/吨。因9月出口数据创下2008年以来的单月最高值，本月报告体现出库存增速放缓态势，棕榈油期价转而大幅反弹。

一般情况下，每年的10—11月为马来西亚棕榈油产量高峰，12月产量开始下滑。林吉特贬值叠加减产预期，马来西亚棕榈油价格易涨难跌。

内外价差扩大，进口未跟进

8月末以来，马来西亚棕榈油期价因马币加速贬值而走高，但国内现货购销寡淡，内外价格再度倒挂，并且倒挂幅度急速扩大。截至9月末，价差已在350—400元/吨，相比2014年同期的250—300元/吨，提高了100元/吨。内外价格倒挂有进一步扩大的趋势，将对国内现货市场产生一定的支撑。

本月1—10日，马来西亚棕榈油出口量为459379吨，环比降低11.25%。其中，中国进口量环比减少61%。在国内棕榈油进口量减少、库存下降明显以及马盘维稳的环境下，国内现货价格下行空间并不大。

厄尔尼诺天气为期价增添“利多”砝码

10月1日，巴西气象机构Inmet称，厄尔尼诺延续至2016年一季度的几率接近100%。10月9日，美国国家气象局下属的气候预报中心发布报告，预计强厄尔尼诺天气可能持续到北半球的冬季。该中心再度预计厄尔尼诺持续到冬季的几率为95%，可能在秋末或初冬达到峰值。

增产周期渐近尾声，不利天气下，市场已开始关注四季度产出的下滑幅度。尽管三季度厄尔尼诺“爽约”，但不可否认的是，其仍是油脂市场四季度最大的炒作题材。ENSO表观数据显示，太平洋海平面的异常指数2月以来缓慢爬升至0.5℃，至9月末，已达8个月之久。

棕榈油减产相对油棕果减产有滞后性，因此厄尔尼诺对棕榈油减产的影响会有半年的延后。这意味着，棕榈油减产最快也要8月才能显现出来。上文提到8月马来西亚毛棕榈油产量环比提高12.96%，9月环比减少4.48%，不排除厄尔尼诺因素在发生作用。后期需要高度关注太平洋海面水温异常温度数据。

操作策略

对于连棕榈油1601合约，可在4520—4570元/吨的区间内逢低建多，仓位控制在10%，待期价行至4570—4620元/吨，加重仓位至20%。目标区间设在4800—4900元/吨，止损区间设在4500—4550元/吨。 风险点在于，由于棕榈油熔点低，四季度的掺兑量或下降，若马来西亚库存持续增加压制期价，那么国内棕榈油也将跟随回落。