芝商所投资教育专栏

随着中国经济在全球范围占据的分量越来越重，中国经济和金融市场的一举一动也牵动着全球金融市场的神经。在这样的背景下，中国A股市场在经历了去年第四季度至今年6月的超级“疯牛”行情和之后的股市大跌之后，其剧烈的波动在吸引境外投资者青睐的同时，也激发了投资者对冲A股风险的诉求。

纵观全球已经上市的金融衍生品工具，股指期货、股指期货期权和指数ETF是对冲股票指数剧烈波动的主流工具。针对A股市场对冲风险的诉求，目前富时中国50指数期货、中国A50指数期货和RQFII的A股ETF是投资者可能相对便利的选择，而且它们之间相互具备各种的优势，在很大程度上具备互补的可能。

10月12日，芝商所（CME）上市了E-迷你富时中国50指数期货（交易代码：FT5），中国境内投资者以及符合中国合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者都可以参与。这为投资于中国股市或者青睐中国股市的投资者提供了很好的工具，一方面可以进行指数投资，寻求绝对收益；另一方面可以给购买了一揽子富时中国50指数成分股的投资者或者持有一揽子大市值H股的境内外投资者提供了一个对冲工具。其交易时间基本上覆盖了A股和H股的交易时间。只不过，由于E-迷你富时中国50指数期货采用美元结算，而富时中国50指数采用港币结算，因此在交易过程中需要多考虑一层问题，即汇率波动。不过，由于CME拥有在岸/离岸人民币期货，因此可以通过将E-迷你富时中国50指数期货和人民币期货构建投资组合，节省保证金成本。

富时中国A50指数期货跟踪的是中国A股市场市值最大的50家公司，其总市值占A股总市值的33%，中国境内投资者以及合格境外机构投资者都可以参与。目前上市富时中国A50指数期货的交易所为新交所，从成分股上，富时中国A50指数占据沪深300成分股流通市值66.53%左右，占所有A股流通市值的46.61%，因此在中国沪深300指数期货处于半关停之后，为了对冲中国大盘股的风险，很多境内外投资者都寻求富时中国A50指数来对冲风险。

对比富时中国50指数期货和富时中国A50指数期货，二者都是期货产品，都可以对中国A股现货进行风险对冲。差别点一是交易时间不同，前者时间为CME Globex周一到周五：前一天下午5：00到当天下午4：00；下午3：15到3：30交易暂停，换算成北京时间为上午6:00到下午5：00，后者交易时间为上午8：45至下午3：30；二是合约标的不同；三是最后交易日不同，前者为交割月第三个周五，后者为合约月份的倒数第二个交易日。

而RQFII的A股ETF是一种交易所交易基金，是跟踪中国A股股票指数的一种ETF，合格的境外投资者都可以参与，其在香港联合交易所有限公司（联交所）买卖，不过它是以人民币计价的，这符合人民币国际化趋势。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，合格境外投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。配合ETF本身多空皆可操作的特性，若合格境外投资者手上有A股股票，但担心股市下跌风险的话，就可以利用融券方式卖出ETF来做反向操作，以减少手上现货损失的金额。只不过，ETF在交易成本（融券成本高，不是保证金交易）、平仓和杠杆方面不及股票指数期货。