8月底以来，沪胶主力1601合约在11000元/吨附近获得支撑企稳，并在11000—12000元/吨区间展开盘整之势。虽然国庆节后受外盘涨势影响，沪胶期价曾一度接近12000元/吨整数关口，但基本面整体疲态未改，沪胶再度回落转弱。由此我们认为，低位盘整仍是沪胶后期主旋律。

供过于求的局面难改变

伴随着东南亚主产国进入产胶旺季，ANRPC成员国天胶总产量第三季度开始恢复。最新数据显示，今年前9个月，ANRPC成员国天胶产量同比增加0.75%至759.8万吨，较前8个月累计同比增加0.03%的幅度有所扩张，表明主产国天胶产量仍在不断增加。

另外，从产出季节性来看，第四季度仍然是传统的产胶旺季，在没有恶劣天气影响的情况下，胶水生产供给环比将会继续保持增长。而此前国际橡胶研究组织也将今年全球天胶过剩量由7.7万吨上调至30.3万吨。整体来看，全球天胶市场供过于求的局面没有发生根本性改变。

沪胶仓单库存压力依旧

随着东南亚主产区天胶产量的增加，青岛保税区天胶库存也在不断攀升。截至10月中旬，青岛保税区天胶库存已经连续12周增长，并增长至19.86万吨的高位，直逼年内最高点21.95万吨。值得一提的是，今年国内全乳胶供给非常充裕。基于对后市的悲观预期，胶农很少选择将胶水做成胶块储存，而是直接选择出售胶水变现，此举导致全乳胶市场供给较为充足。

据了解，截至10月中旬，沪胶仓单总库存增至21.7万吨，处于绝对历史高位。而10—11月仍是国内天胶产量旺季，新胶供给量将进一步增加，预计今年国产全乳胶可交割标的总量有望超过30万吨，达到历史最高水平。如此之高的仓单库存压力只能寄希望于国家收储，但目前收储仍停留在传闻阶段，没有实质性的进展，而且就算真的收储，只收不抛的可能性也不大。

重卡产销持续低迷态势

9月，我国汽车产销量环比上月呈现较大增长，与上年同期相比产量继续下滑，销量结束了连续5个月的下降，止跌回升。

然而，作为天胶消费大户的重卡市场则持续低迷态势。数据显示，9月，国内重卡产量为39896辆，同比下降26.52%；1—9月，国内重卡累计产量为402539辆，累计下降31.63%。销售方面，虽然9月重卡产量同比降幅较8月有所收窄，但下滑幅度仍高达23.2%；1—9月，国内重卡累计销量为408798辆，累计下降29.8%，依旧徘徊在-30%的极差水平。毫无疑问，重卡产销大幅下滑将最终导致轮胎和天胶消费进一步放缓。

综合来看，沪胶整体仍会受到供需失衡的压制，但期价在万元关口附近存在较强支撑，短期限制沪胶下行空间，建议继续维持11000—12000元/吨区间振荡操作的思路。