近期螺纹钢期价持续下行，其中主力1601合约在经历短暂的反弹后便延续弱势，1800元/吨整数关口再次面临挑战，市场悲观预期明显。笔者认为，需求不足仍是螺纹钢期价疲软的主要原因，但市场系统性风险逐渐降低和期货深贴水，将会限制螺纹钢期价的下行空间，因此做空者需谨慎。

上游企业对钢价有空头预期

据国家统计局8月数据，全国钢铁企业炼钢销售利润率为-0.31%，较上月回落0.34个百分点，达到年内最低点；钢铁企业资产负债率较上月增长0.47个百分点到70.12%，负债率高企，现金流压力也将削弱钢企减产动力。另据Mysteel调查，163家钢厂上周盈利面仅为4.91%，上游焦化企业销售利润率为-2.77%，已经连续17个月处于负利润水平，企业生存困难。

与此同时，9月焦炭基差持续走弱，并且期货贴水较大，反映出市场对焦炭未来价格的悲观情绪，也间接体现原料供货企业对螺纹钢未来的空头预期。

库存攀升可能持续压制钢价

原料方面，最新数据显示，9月我国进口铁矿石8612万吨，较8月大幅增加1200万吨，供给充足将使铁矿石价格回落。同时焦炭价格持续回落、原料成本的降低将使钢企利润回升。现阶段利润回升会促使钢企维持较高产能，导致供给增多，从而进一步压制螺纹钢价格。

库存方面，钢材社会总库存进入10月后略有回升，截至10月16日达到1032.37万吨，其中螺纹钢库存回升至448.36万吨。与此同时，重点企业钢材库存继续维持高位，一方面是受节假日房地产工地停工、钢厂停产的影响，另一方面是螺纹钢需求继续疲软的体现。近期钢厂减产停产传闻增多，甚至有消息称，部分地区钢厂已经出现倒闭现象，但市场上钢材供货依然过剩。因此，在钢材减产没有落实之前，螺纹钢价格依然会继续下探，未来去库存、降产能依旧是行业主题。

需求仍决定螺纹钢价格走势

一方面，作为国内螺纹钢的主要消费方，基建、房地产和制造业均表现暗淡。国家统计局数据显示，8月购置土地面积累计同比为-32.1%，企业拿地欲望极低，未来房地产投资增长前景依旧暗淡；8月房屋新开工面积累计同比为-16.8%，竣工面积累计同比为-14.6%，销售面积累计同比7.2%，待售面积累计同比为18.1%。虽然销售面积有所回升，但库存待售面积增长更加迅猛。

从市场情况和各方预估看，9月房地产数据会略有好转，但对于当前颓势仍无根本性改变。同时经济增速放缓拖累汽车行业发展，往年增长强劲的汽车行业今年也出现了罕见的负增长，8月产量同比去年下降6.5%，螺纹钢消耗也会随之减少。

另一方面，值得一提的是外贸出口似乎成了钢企的“救命稻草”，但出口呈现量增价跌的恶性趋势。海关总署数据显示，9月，我国钢材出口较上月增加152万吨达1125万吨，同比增长32%再创历史新高；1—9月，我国累计出口钢材8311万吨，同比增长27.2%。但出口价格却一降再降，主要是由于国内钢铁需求不振使得价格萎靡。虽然扩大出口能解钢企燃眉之急，但钢企相互竞争迫使企业利润下降，并且出口量相对于我国庞大的钢铁产能和库存显得杯水车薪。因此，出口的短时间爆发只能缓解而并不能改变整个钢铁行业产能过剩的窘境。

整体来看，螺纹钢旺季需求不及预期、供给压力持续上升等诸多因素叠加，我们判断未来钢材需求将延续疲态。在终端需求没有明显好转以及产能淘汰没有见效之前，螺纹钢期货价格将继续承压，维持弱势运行。