国资委网站10月20日消息，广西国资委在全面深化国有企业改革中，充分发挥国有企业的市场主体作用，大力支持优势企业跨地区、跨行业、跨所有制实施资产重组，进一步提高国有企业资源配置效率，优化国有经济布局结构，增强企业竞争力。

一是开展资源重组整合。按照广西自治区本级国资委监管企业2017年前整合重组为20户左右的目标，2014年1月份开始，由广西国资委牵头分别以合并、整体并入、划转进入的方式对广西城建投资集团、旅游发展集团等9户企业进行了重组。2015年5月初，以柳州五菱汽车有限公司为主体组建成立了广西汽车集团。目前，正在整合股权交易、知识产权交易心、农村产权交易等各类产权交易机构组建广西产权交易集团，年底前有望挂牌成立。

二是支持企业并购和引资重组。支持广西柳工集团稳妥推进购并重组战略，控股了上海金泰工程机械有限公司，并购了波兰HSW公司工程机械业务，收购了首钢重汽42%股份，与美国康明斯公司合资引进国际先进技术生产发动机，与民营经济合作设立广西柳工高级润滑油有限公司和广西柳工奥兰空调公司。广西北部湾国际港务集团整合钦州、防城、北海三港资源引进央企、民企投资入股，重点发展临港工业板块业务。广西金融投资集团引进中国太平保险等金融企业入股广西北部湾财产保险公司、金融租赁公司等，实现了企业规模快速扩张。

三是指导企业改制重组。积极指导推动广西柳钢集团、广西城乡房产开发公司、广西宏桂集团下属荣桂贸易公司、广西新发展交通集团路桥总公司等10户企业通过改制和引进战略投资者进行资源重组，建立现代企业制度，盘活企业存量资产，促进改制企业焕发新的活力。其中广西鱼峰集团、广西北部湾国际港务集团、广西柳工集团等企业通过股权转让、依法退出等，对20余户所属企业低效无效资产进行了转让清理，进一步提高资产运营效率。

部分广西国企改革概念股：柳工、桂东电力、国海证券、五洲交通、北部湾港、柳钢股份、桂林旅游、桂冠电力、柳化股份。

部分个股解析

柳工：下游需求持续疲弱，期待国企改革推进

业绩低于预期

柳工1H15 实现营业收入36.9 亿元，同比下降34.6%，实现归母净利润8,670 万元，同比下降45.9%，对应每股盈利0.08 元。工程机械下游需求持续低迷，营业收入同比下降，总体毛利率改善：1H15 年公司土石方机械/其他工程机械及配件/融资租赁营业收入分别同比下滑37.4%/30.8%/19.9%，其他工程机械及配件毛利率同比增长12.7ppt，土方石机械/融资租赁毛利率分别下降1.6/11.5ppt。公司总体毛利率同比增长2.8ppt 至25.0%。

期间费用率同比增长6.3ppt 至22.6%，净利润率下降0.5ppt至2.3%：公司销售/管理/财务费用率分别增长2.0/3.0/1.4ppt至9.8%/10.2%/2.5%，财务费用增加的主要原因是汇兑净损失和贴现息增加；因会计政策变更，公司资产减值损失同比减少1.5亿元；因政府补助增加，营业外收入同比增加3,213 万元；公司净利润率同比下降0.5ppt 至2.3%。

2Q15 经营性现金流净流出减少：1H15 公司存货/应付账款分别较年初减少3.6/4.3 亿元，应收账款增加5,718 万元。2Q15 公司经营性现金流净流出3.1 亿元，较1Q15 少流出1.1 亿元，1H15公司现金流净流出7.4 亿元，同比多流出10.8 亿元。

发展趋势：期待国企改革，货币宽松，“一带一路”政策催化：今年年初，上市公司董事长升任集团董事长，集团与公司利益保持一致，未来将有望受益于国企改革。国内货币政策宽松带来财务费用的下降与资产负债表修复。此外，公司紧随“一带一路”战略，持续拓展海外市场，未来出口增长可期。

盈利预测调整：考虑到工程机械总体需求低迷，下调2015e/2016e EPS 预测60.8%/28.6%至0.11/0.24 元。

估值与建议：目前股价对应15e/16e P/B 分别为1.0x/0.9x，由于行业需求疲弱，我们下调公司目标价41.4%至9.73 元，对应15e 1.2x 目标P/B，对应当前股价有24%的涨幅，维持推荐。

风险：新产品拓展不及预期。(中金公司)

桂东电力：积极布局能源互联网未来业绩具想象空间

事件评论

业绩实现大幅增长主要系股权投资获得较大收益。15 年上半年公司自供电量下滑，外购高成本电量增加，导致电力销售营收下降6.53%；非电力销售方面，钦州永盛销售规模扩大，销售营收增长314.84%，推动营收整体增加74.22%。但是，受到对以前年度大额应收账款增加计提坏账准备的影响，导致亏损6,299 万元，对公司利润造成不利影响，在报告期，公司减持国海证券获得投资收益5.7 亿元，带来业绩大增。

剥离亏损资产，积极拓展能源互联网。(1)为专注于电力主营，公司及子公司转让受上游高成本影响而连续3 年亏损的桂东电子。(2)联手积成电子，尝试分布式电源接入以及基于电力需求侧的智能微网整体解决方案，探索与智能电网相融合的能源互联网标准和模式。

受让凯鲍重工，联手广西臻龙，开始布局新能源汽车。广西臻龙是集新能源研发、生产、销售、服务为一体的企业，公司与其合作开始布局新能源汽车领域。2015 年2 月因债务抵消，公司全资子公司钦州永盛受让柳州正菱集团“凯鲍重工”100%股权；2015 年5 月，公司与广西臻龙签署《合作框架协议》，规定在桂东完成对“凯鲍重工”股权登记后，将其股权增值入股广西臻龙。

半年度利润分派10 送10，转增10，彰显公司对未来发展信心。

预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.26、0.35、1.78，维持“推荐”评级。(长江证券)

国海证券：立足广西着眼全国，市场化经营理念推动公司发展

2015 年 1-6 月， 国海证券(000750.CH/人民币 10.35， 未有评级)实现营业收入 25.20亿元，同比增长 157.10%；归属于母公司股东净利润 11.02 亿元，同比增长350.12%；基本每股收益 0.48 元，同比增长 336.36%；加权平均净资产收益率15.27%，同比增加 11.39 个百分点。公司资产总额 611.29 亿元，比 2014 年末增长 131.37%；归属于上市公司股东净资产 75.41 亿元，比 2014 年末增长11.66%；杠杆率为 8.11 倍，比 2014 年末的 3.91 倍有较大程度的增加。

业务发展情况简介

报告期内国海证券经纪业务收入同比大幅增长。经纪业务收入 18.42 亿元，同比增长 283.12% .2015 年 1-6 月公司股基交易量 17,501 亿元，其中 A 股成交额 17,265 亿元，市场份额 0.62%；B 股成交额 11.36 亿元，市场份额 0.29%；基金成交额 236.35 亿元，市场份额 0.15%，股基交易市场份额都同比显着增加。报告期内公司的债券和债券回购交易市场份额同比变化不大。

报告期内国海证券投行业务也实现了较快的发展。投行业务收入 2.35 亿元，同比增长 148.01%。其中证券承销业务净收入 1.87 亿元，财务顾问收入 0.36亿元，保荐业务收入 0.12 亿元。公司投资银行业务较好地把握了一级市场规模快速扩张、发行节奏明显加快的市场机遇，报告期内共完成 11 家主承销项目的发行承销工作，其中首次公开发行股票项目 1 家，非公开发行股票项目 5 家，债券承销项目 5 家；此外公司在报告期内完成新三板推荐挂牌项目9 家。

报告期内国海证券自营业务增长较为缓慢。自营业务收入 2.27 亿元，同比增长 16.40% . 报告期内公司未能很好把握股市暴涨给自营业务带来的难得发展机遇，实现自营业务收入大幅增长。其中一个原因是公司近期积极创新转型，探索新型盈利模式，推进部门组织架构优化。转型和变革在一定程度上影响了公司业务的开展，从而影响整体收入水平。

报告期内国海证券资管业务发展较为平稳。资管业务收入 0.26 亿元，同比增长 19.42%。报告期内，公司共管理 17 只集合资产管理计划和 92 个定向资产管理项目，其中主动管理类定向产品 19 只。受托客户资产管理总规模达523.20 亿元，较去年同期增长 12.04%。报告期内，除集合、定向资产管理业务收入外，公司资产管理业务实现利息净收入和其他手续费及佣金净收入100.15 万元。(中银国际证券)

桂冠电力：优质水电公司，长期看好公司发展

投资建议：公司电力资产盈利稳定，随着龙滩的注入后，公司的水电装机约占到整个广西水电装机的 60%，装机容量大幅提升，2015 年以来水情总体较好，公司上半年发电量大幅增长，水电发电增长 40%，不考虑龙滩的注入，我们预计公司2015-2016 年 EPS 为 0.55,0.52，对应 PE 分别为 11.9X，12.6X，如完成收购，预计 2015 年-2016 年公司净利润为 34 亿元， 35 亿元，对应 EPS 为 0.58， 0.59元，当前股价对应 PE11.31X，11.12X，长期看好公司未来的发展，给与强烈推荐评级。

投资要点：龙滩资产注入获股东会通过，提升公司发展空间： 龙滩水电站(装机容量为 490 万千瓦)2015 年上半年发电量同比增长 87.63%，为 84.06 亿千瓦时。此次资产注入已经获得股东会一致通过，公司的整体装机将增加 86.4%(原为 567.25 万千瓦)至 1057.25 万千瓦，约占到整个广西水电装机的 67%，大大提升公司发展空间。

电价低：桂冠电力水电平均电价 0.237 元(区内 0.26 元、全国 0.31 元)电改提升空间大。将成立售电公司。

成本低，且逐年降低：年还贷近 20 亿元，年降低财务费用近亿元；年折旧 19 亿元，逐年降低。年经营性现金流近百亿。

体外资产注入值得期待： 大股东旗下优质上市公司，唯一水电运作整合平台，具有稀缺性，广西分公司的其它资产有望未来注入公司，在广西贵州区域约 100 万千瓦的资产未来有望注入上市公司，公司外延式发展值得期待。

电量有提升空间：红水河 10 级梯级电站桂冠占其 6，在建的联合调度中心将有效提升各电站发电量。

享受政策红利：水电优先调度；增值税返还：装机容量超过 100 万千瓦的水电站自 2013 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 8%的部分，实行即征即退政策。自 2016 年 1 月 1 日至 2017年 12 月 31 日，对其增值税实际税负超过 12%的部分实行即征即退政策。

受益国家战略： “一带一路”建设、北部湾经济区建设及珠江-西江经济带开放开发是国家三大战略，广西均受益，能源增速快，电力发展机会多。

风险提示：来水不及预期，龙滩资产注入受阻。(长城证券)