大豆价格在今年9月和大多数大宗商品同步见底。在全球风险偏好改善以及市场对中国担忧缓解的情况下，大豆在过去一个月中稳步反弹。然而随着传统供应最高峰的到来，如果美大豆最大进口国中国需求依然不振的话，谁来消化这些供给将成为大问题。

农业调研机构Hightower最近发表报告指，原油价格也在10月初上升了7美元/桶，以芝商所旗下CBOT美豆为主导的全球大豆市场，面临最重要影响因素将是更多厄尔尼诺天气灾难的出现、美元下跌和中国大豆的进口步伐。

中国是全球头号大豆进口国，占到全球大豆贸易总量的60%以上。根据中国国家粮油信息中心的数据，2015/16年度（10月到次年9月）中国可能采购2700万吨美国大豆，低于上年的2960万吨。该中心同时预计2015/16年度中国大豆进口量仅增长100万吨，达到7800万吨，仅略高于8月份的预测，因为经济增长放慢。

而截止到2015年10月8日，2015/16年度美国对中国大豆出口装船量为239.85万吨，略微低于上年同期的240.86万吨。2015/16年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）则为1029.56万吨，较去年同期的1790.22万吨减少42.5%。芝商所CBOT美大豆期货今年第三季日均成交193378，同比增长19%。

与此同时，作为全球第二大出口国，在南美供应过剩以及美元走强制约下，美国新豆出口销售已经降至七年来的最低水平。而截止到10月中旬，美国大豆收割已经完成50%以上，这意味着北美的产量估计已经或很快将达到峰值。在本身就供大于求的情况下，大豆价格显然很容易受到抛售压力。

好在上月习近平主席访美所带来的大豆签单还是带来了一定的缓解效应。尽管存在政治层面的考虑，不过9月末中国粮油食品进出口有限公司、中国储备粮管理公司、以及民间企业Sunrise Group与美国Archer Daniels MidlandCo以及嘉吉等企业签署24个合约，价值达到了1318万吨美国大豆。更早之前，习近平在2012年2月以国家副主席的身份首次对美国进行国事访问，当时中国代表团签约购买了逾1200万吨大豆，创一次性购买的最高纪录。

当然，中长期趋势而言，中国经济的放缓程度所引发的最终实际需求还是决定大豆前景的关键因素之一。这一点从大豆、全球股市、美联储加息预期变化上可以得到一个相对清晰的结论。

8月初人民币主动贬值并引发市场对于中国经济担忧之后，大豆跌势汹涌。而在市场逐渐企稳，并且美联储加息预期减弱之后，大豆走势就开始企稳并逐渐发反弹。由此可见，只要市场情绪不出现明显的恶化，大豆年内筑底的机会依然存在。而此前和大豆表现十分契合的小麦和玉米似乎已经宣布谷物下跌趋势的暂时结束。

另外一个不确定性因素则在于厄尔尼诺现象。今年出现的厄尔尼诺现象已经被科学家定义为65年来最强，并且很可能持续至明年3月份。通常来说，厄尔尼诺通常会给美大豆主要产区——太平洋东部带来充沛的降雨，如果不出现极端洪涝灾害，这反而有利于改善南美及美国南部地区的深层土壤墒情。不过自1959年以来的统计数据也显示，全球一共经历了11次厄尔尼诺，其中大豆、豆油平均涨幅在15%以上。因此供给过剩是否一定会过度压制价格，可能还需要诸多方面因素的共同影响。

大豆：美国销售年度的每周出口销售累计

(资料来源：Hightower 报告)

芝商所旗下CBOT大豆走势图