进入10月以来，新兴国家外汇市场走出了明显反弹行情。对此，汇丰外汇研究团队认为，这是因为市场“终于开始意识到，触发98年亚洲金融危机重演的环境（即高通胀和固定汇率）现在并不存在。”

对于新兴市场货币的悲观情绪正变得过头，特别是那些抱有“一场危机已迫在眉睫”观点的人。过去的货币危机的重要组成部分当前大部分是缺失的，这主要是指高通胀和固定汇率机制。我们相信，正是这种对新兴市场危机的重新评估引发了近期新兴市场的汇率大幅走升。

即使退一步说，如果按照最坏的假设情景，新兴市场发生了新一轮货币危机，那么按照汇丰的观点，新的危机模式也将与以往大不相同。

汇丰提出，旧的外汇抛售路径通常是曲线上扬式：

汇丰提出的新的外汇抛售路径是：首先，货币贬值→ 企业外币债务有限→央行有限干预以支撑汇率，并允许汇率有一定程度的贬值→ 通胀忧虑情绪不算太高，新兴市场货币汇率反弹→ 当地债市没有出现投降式抛售→ 央行们坚持不加息→ 股市并未出现投降式抛售→ 经济增长忧虑逐渐缓解，部分新兴经济体货币汇率逐渐走低。

明显看出，新旧两条外汇抛售路径的最大区别在于：企业是否拥有巨额外债，因为假设本币贬值，那么外债高企的企业将进一步抛售货币。这将影响其后央行是否强力干预汇市的决策，以及市场对于通胀的忧虑程度，继而影响央行加息和经济增长。

按照汇丰上述新的抛售路径，目前，市场正处在“债市没有出现投降式抛售”阶段。

不过，上述抛售模式的前提是假设的情景。尽管目前新兴经济体并未出现进入货币危机的征兆，但汇丰认为，新兴经济体汇市仍面临很多压力：

尽管新兴经济体外汇市场上演了一场反弹大戏，但我们仍然认为，这并非建立在强劲的基本面基础之上。新兴经济体货币依然面临许多不利因素。

很多国家不仅处于周期性经济增速放缓过程中，而且由于较低的大宗商品价格、高杠杆、人口老龄化及低生产率等问题而面临经济结构调整的挑战。

当前的环境意味着多数新兴经济体的货币贬值是一种经济冲击的“减震器”，比如贸易冲击。这种局面和上世纪90年代末不同。当时，货币贬值本身冲击了经济。然而，即便如此，贬值的速度很重要，这也是新兴市场国家央行们外汇储备发挥重要作用的地方。

瑞信分析师Ray Faris及Trang Thuy Le也表示，新兴市场的汇市、股市及高收益债券反弹行情即将告终：

新兴市场的这波行情与基本面的提升关系不大，反弹的支撑因素依然脆弱。近期市场对于新兴市场资产态度的转变，主要依赖于两大因素：美联储推迟加息，以及市场预期财政刺激政策正让中国经济增长企稳。此次行情可能在11月6日美国非农数据发布前终结。

就在上周，华尔街见闻曾援引汇丰的警告称，目前并非配置新兴市场的好时机，理由在于：

全球贸易周期的崩塌，竞争力问题（制造业部门劳动力成本上升），国内需求黯然失色，中国经济下行风险，商品价格下挫。

新兴市场与发达经济体的经济增速差距在不断收窄，这不一定是因为发达经济体表现更好，而是新兴市场表现更差，领先指标也没有看到任何改善的迹象。

不过，独立策略师、独立研究报告发布平台ERIC的创办者Russell Napier曾在8月表示，亚洲不会重演1997/98年金融危机：

当年，导致亚洲危机的一个关键问题是相对于GDP而言庞大的外币债务。如今，多数亚洲国家并没有像97/98年那么高的外债比例。马来西亚是个例外，该国面临着和当年相似的经济环境。但亚洲其他国家不会有事，他们可以令货币贬值而不出现债务偿付问题。