在供给宽松格局主导下，油脂期货自8月末弱势运行，当前技术形态已面临大M头颈线支撑，呈震荡下行态势。那么节后油脂走势又会如何呢？我们从供需状况及相关方面做一下简要分析。
 
　　一、供给需求
 
　　油脂基本面供需矛盾依旧，供大于求情况基本没有更改。
 
　　（一）供给方面：美豆增产预期强烈，给整个豆类市场带来利空压力。9月份美国农业部报告毫无悬念的提高大豆单产量，报告预计美豆单产量为42.3蒲式耳/英亩，较8月份调高0.6蒲式耳。主要因为大豆早霜威胁较小，单产提高有望保证。由于单产调高，报告预计2009/2010年度美豆产量为32.45亿蒲式耳，较8月报告调高4600万蒲式耳。因天气适于美国中西部农作物生长，市场认为产量还有进一步上调预估的可能。除此之外，报告预计2009/2010年度美豆结转库存2.2亿蒲式耳，较8月份调高1000万蒲式耳。总的来说，新年度美国大豆较2008/2009年度供给量来说相对宽松。

我国第一大进口植物油品种——棕榈油方面，每年7、8、9月为马来西亚和印度尼西亚棕榈油生产旺季，7、8月份马来西亚棕榈油产量不出意外的稳步增长，推高了该国棕榈油库存，棕榈油库存仅在7月份减少之后8月再次走高，为本就阴云密布的棕榈油供大于求基本面再加重压。9月份至今也没有任何消息表明马来西亚和印尼棕榈油产量有所缩减。
 
　　总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》表示，2009/10年度（10月到次年9月）全球棕榈油产量可能达到4,650万吨，早先的预测为4,710万吨，与2008/09年度产量4,390万吨相比，增产260万吨增幅近6%。全球用量预计为4,660万吨，低于早先预测的4,680万吨，与2008/09年度4,440万吨相比增加220万吨。由此条消息我们可以了解如今行业中对明年世界棕榈油产量在“厄尔尼诺现象影”响下，依然保持增产，可以让我们侧面了解“厄尔尼诺现象”对棕榈油产量的影响程度。并且产量增加预计超过消费增加，可能进一步推高年末库存。
 
　　（二）需求方面：我国方面，“双节”未能给市场带来提振，各大油厂纷纷以降价形式促销油脂。据统计，截至9月29日中午，国内各主要油脂品种销售均价如下：散装一级豆油均价为7000元/吨；散装四级豆油均价为6750元/吨；进口毛豆油均价为6511元/吨。近期国内外期货市场走势震荡，横盘整理为主，方向尚不明朗，而现货需求又低迷不能给市场带来提振。
 
　　我国入秋以后北方天气偏凉爽，棕榈油搀兑市场开始萎缩，后市棕榈油将随着天气转凉进入消费淡季。油脂现货方面双节促销使小包装食用油价格频降，油脂销售终端以减价增量形势度过双节行情。连续数月大量进口大豆也导致豆油库存高企，整体看来我国油脂依然处于供大于求的基本面中。而我国各大港口棕榈油库存依旧偏高，在将来去库存化过程中还将重压我国棕榈油价格，并且可以预见的将来我国棕榈油需求只能更加减少，在新年来临前很难增长力。
 
　　印度方面，总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》9月20日表示，2008年10月至2009年8月期间印度棕榈油进口量为620万吨，这要比2007/08年度同期的450万吨增长了37%。这条消息是否能够证明印度油脂需求强劲呢？仔细分析应分开看，我们还记得印度炼油协会主席AshokSethia 7月21日表示，2008年11月到2009年6月期间的植物油进口总量为582万吨，比2007/08年度同期的357万吨增长了79%。可见相对于近期来看印度棕榈油需求正如之前我们预料的一样有所降低，可见近几个月来印度棕榈油进口远低于今年上半年甚至少于去年。但长期看来此则数据清晰的表明了印度棕榈油需求在强劲增长，在明年我们迎接油脂丰产的同时要充分考虑印度等油脂进口大国对油脂需求的整体增长。所以分析此消息可得，印度近期棕榈油进口明显放缓，但下一年度印度棕榈油进口量可能继续增加。
 
　　印度炼油协会主席9月23日表示，因为播种面积减少及全国近半地区天气干旱使油籽作物严重受灾，导致该国2009/10年度食用油进口量可能增长6%，达到850万吨，连续第二年创下历史最高纪录。印度权威机构报告表明前期旱灾确实造成油籽减产，使前期已经看淡的印度需求增加再次提上关注日程。近期看来印度新季油籽即将上市，短期看来该国油脂进口需求应该是降低的，但长期看来该国油籽减产引发的进口增加肯能在明年支撑国际油脂价格。
 
　　总体看来世界油脂产量可能继续增加，但需求方面两大油脂进口国，我国和印度近期油脂需求正在降低，并且在后市短期难以看到需求增长的迹象。
 
　　二、历史数据分析
 
　　由于我国70%大豆需要进口，进口豆在国内压榨份额中占绝对地位。因此豆油与原料豆的走势较为密切，下面这幅图是CBOT美豆和国内豆油、棕榈油走势图，从中可以看出三者具有极强的联动性。当前美豆弱势震荡，在增产及美元反弹等周边偏空压力下上涨艰难，预计后市震荡偏空局面将延续。所以可能影响我国油脂期货也将保持震荡偏空格局。
 
　　三、生物能源炒作空间不大
 
　　众所周知，原油对油脂的影响除了商品间传统的影响关系之外，它们之间还存在一种特殊替代关系。在最近几个月的USDA月度告之中，美国农业部持续提高油脂的生物柴油的使用水平，构造出了09/10年度全球油脂供需依然偏紧的预期。《油世界》近期也发表预估,因对生物燃料生产的需求激增，全球最大豆油出口国之一巴西或从2009年10月开始进口豆油，并同时表示，阿根廷的生物柴油出口也将进一步增多，进而削减豆油出口量。随着原油价格的持续复苏，生物能源的炒作又将再次进行。
 
　　但对于这种炒作笔者持怀疑态度，首先，当前原油价格疲软，对油脂支撑有限。据EIA公布数据显示，截止9月18日当周美国原油库存增加280万桶至3.356亿桶。除了原油库存增加外，当周汽油库存增加540万桶至2.131亿桶，预估为增加40万桶，此外馏分油库存也增加300万桶至1.708亿桶，导致油市乐观情绪大减，另外由于经济复苏缓慢，使原油反弹难度较大。原油弱势对生物能源的概念炒作形成严重打击。其次由于08年的经济危机，一些油脂的主要出口国，如马来西亚、印尼、阿根廷、巴西、加拿大等先后通过立法方式规定生物燃料的掺兑比例，以消化庞大的油脂库存，固然收到了一定成效，但这是建立在政府持续、大量补贴的基础之上，很难长久维持。因此当前生物能源炒作空间不大，后期油脂的表现依然要关注自身基本面情况。
 
　　四，技术分析
 
　　美元指数近日表现出在76—77间震荡走势，并且MACD呈金叉，在本身弱势情况下，后市美指可能在此处展开震荡整理行情。并且以美元走势规律来看，如果震荡行情展开维持半个多月还是可能的。因此短期甚至直至十一长假期间可能因维持震荡行情而对商品市场影响不大。
 
　　从豆油1005周线图来看，自8月末震荡回落以来，量价齐跌，形态走坏。目前期价运行于7月8日低点附近，此位正好是大M头颈线位置，预计对期价下行起到支撑作用。如果一旦下破此位，期价将打开下行空间。
 
　　走势仍然偏空，上方6000压力也明显，但下方M头颈线、前期压力区等支撑区域就在眼前，下方支撑有力，如果支撑被破可能打开下方空间，首个目标为可能形成的下行通道下沿。
 
　　五、后市研判
 
　　综合看来，油脂基本面偏空，大幅反弹行情短期内难以见到。但期价连续下跌后，技术支撑作用逐渐显现。因此笔者认为短期油脂仍将维持震荡偏弱格局。十一来临，为规避不确定性风险，投资者可暂时离场观望。节后期价如能下破颈线，中线空单可依此为止损尝试卖出。