短期利多逐步消化

本周经过指数的节节走高，市场出现高位滞涨局面，盘中回调的次数及幅度有所增多，周三市场更是创下一个多月来最大单日跌幅。市场的这种细微变化，透露出近期支撑市场上涨的逻辑已出现一定透支，需等待新的变量指引。

基本面稳定，为主题投资提供空间

从基本面来看，近期利多格局依然在延续。由于三季度经济数据继续疲软，市场对于央行稳增长政策加码预期浓重。在国庆前后汽车消费、基建等稳增长组合拳频出的环境下，市场对于经济进一步下滑的担忧大为缓解。从资金利率方面看，目前三个月人民币银行理财产品预期收益率已下降到4.6%，市场无风险利率的回落为资金配置股市提供支持。

在整体市场不存在系统性风险、不缺资金的环境下，消息面一旦出现热点题材，就能出现领涨板块从而激活人气。近期有关十三五规划、三季报证金持股、习近平主席出访等带来的投资机会，被市场充分挖掘。从统计数据来看，此轮创业板指数在9月下旬突破2000点上下的振荡平台后，最高反弹幅度约为20%。沪深300现货指数同期反弹幅度约10%，中小市值板块再次成为领跑品种。伴随指数回升，市场人气亦被激活。上周（10月12日至16日）两市新增投资者数量环比暴涨185%，结束此前连续4周回落。

反弹持续性取决于两个变量

对于反弹的持续性，我们认为需要关注两个变量，一是宏观经济走势，二是热点主题的持续性。

当前市场基本面环境趋于稳定，主要得益于投资者对宏观判断稳定，经济下行风险、人民币贬值风险、债务违约等担忧缓解。但是这种预期易受外部数据、信息干扰，本身变动较快。当前市场主要关注点仍在宏观经济走势。如果后期经济数据并未如市场预期出现环比改善的局面，股指回调压力将增加。若经济在稳增长及改革加快环境下出现改善，有望吸引更长周期投资者的眼光。当前短线的主题投资炒作将更广泛地扩展到权重品种当中。此外，年末临近，市场对于2016年经济增长展望也将影响到今年后期行情走势。

当前市场主题投资依靠概念炒作，相关板块已经积累了一定的涨幅。在三季报即将公布完毕、五中全会即将召开之际，是否会有超预期的利多消息出台，将是主题投资行情能否延续的关键因素。

上方套牢筹码仍是隐忧

技术面来看，沪深300现货指数在3700点上方开始出现筹码密集区，并在4000点一线达到筹码峰值。目前在套牢盘占比为66%的情况下，指数越往上，解套抛压带来的压力越重。此外，上证指数目前已反弹至60日均线附近，受到均线压制。

周三的大幅调整导致短期指标均出现走弱趋势，亦不利于后期走势。我们认为，短期利多消息已充分消化，在新的变动因素尚未出现时，市场将在相对高位继续展开振荡，建议前期多单适当止盈。后期若市场宏观面及主题概念出现利多组合，市场将可再度看高一线，继续向上化解解套抛压；否则，市场走势将出现回调。