在GDP“破7”之际，动力煤期货主力1601合约跌破350元/吨整数关口，创出上市以来的新低。动力煤远月1605和1609合约其实早已跌破这一价位，动力煤期货的月间价差呈现“近高远低”的反向市场结构，尽显市场悲观情绪。动力煤需求增长乏力和产能依然过剩决定了动力煤价格的下跌趋势仍将持续。

煤炭需求增速持续放缓

历史数据表明，用电量增速和GDP增速之间是正相关的关系，相关系数约为0.74。值得注意的是，在经济上升期，用电量增速会大于GDP增速；反之，在经济下行期，用电量增速明显低于GDP增速。

2015年前三季度，国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%；全社会用电量累计41344亿千瓦时，同比增长0.84%。前三季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.7%。由于煤炭仍是我国主要的发电燃料，由此推算我国煤炭消耗量同比增速恐怕也不足1%。

正所谓“皮之不存毛将焉附”，随着中国经济继续下行，煤炭需求增速亦持续放缓，并且远低于GDP增速。我国产业结构转型升级的经济改革已经开始，低能耗的第三产业增加值占国内生产总值的比重升至51.4%，比上年同期提高2.3%，高于第二产业10.8%。即使不考虑其他清洁能源对煤炭需求的替代，未来几年我国煤炭需求都将因经济增长放缓和传统制造业的没落而出现明显下降。

降价促销仍未提振销量

煤企之间的价格战打得火热，沿海动力煤市场却萧条如旧。主要港口煤炭发运量大幅下降，沿海煤炭运价上涨乏力，下游企业采购积极性依然不高。截至10月19日，秦皇岛港煤炭（含市场煤和长协煤）前一周发运量为312.1万吨，周环比减少30.7万吨，降幅8.96%。截至10月20日，秦皇岛港煤炭库存升至743.82万吨，远高于多年同期水平，令市场几乎忘了大秦线秋季检修正在进行时。截至10月21日，上海航运交易所发布的秦皇岛至广州煤炭运价为18.5元/吨，较上周五的低点回升了0.4元/吨，但仍低于多年同期水平。

火电企业的需求极差是上述现象背后的原因。9月，全国火力绝对发电量3146亿千瓦时，环比减少632亿千瓦时，下降16.73%，同比下降3.6%。进入10月，虽然水力发电量将明显下滑，但是天气转凉，城乡居民用电量回落，工业用电量也在持续回落，因此火电发电量和电厂耗煤量依然没有起色。截至10月21日，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为47.1万吨，存煤可用天数为29.48天。上述口径的日均耗煤量在国庆前夕跌破50万吨大关，国庆长假期间最低为43.2万吨，几乎接近年初春节假期的日耗水平，节后虽有止跌企稳迹象，但一直在50万吨以下徘徊。

如此形势不利于煤企冲刺年度销售目标，进而加剧了贸易商对于未来几个月煤企继续降价的恐慌情绪。

综上所述，不论是能源结构的调整升级，还是经济发展的转型改革，都将在未来几年对我国煤炭需求造成不利影响，加上煤炭产能过剩问题依旧突出，预计动力煤期货的熊市难言结束。随着煤企降薪裁员，政府减少税费，动力煤生产及运输成本将继续压缩，未来动力煤市场的成本底线仍将不断下移。