回顾：互联网金融，反弹急先锋

自我们10 月7 日发布《计算机行业四季度观点——结构性布局机会已凸显》、坚定看好“转型互联网落地”及“业绩持续爆发”两条主线以来，计算机板块迎来了一场波澜壮阔的反弹。10 月8 日至今，板块整体上涨24.19%；其中互联网金融作为反弹急先锋，大涨42.82%。从涨幅来看，板块内个股大多上涨50%以上，同花顺更是高达95.70%，超额收益显着；从估值来看，板块对应2015 年PE 为77 倍，处于历史均值和中位数之间，已着实不低，也从未低过。由于本次反弹在质疑中启动，并未提供充足的介入时间，在当前板块涨幅较大的时点，互联网金融的可参与性成为市场关注的焦点。

溯源：利空出尽，业绩兑现

整体来看，本轮反弹可划分为2 个阶段：10 月8 日-14 日、10 月15 日-20 日。去杠杆风险消除、监管趋紧被证伪是互联网金融板块第1 阶段反弹的基础，同花顺、东方财富的业绩兑现证实了互联网金融的发展逻辑，成为第2 阶段反弹的引擎，二者共同带来了市场信心回暖，在流动性宽松的预期下，互联网金融成为反弹明星亦在情理之中。

观点：融合产生价值，回归金融本源

互联网金融的本质是互联网和金融各自优势的融合。互联网的优势在于，以轻资产模式，低成本覆盖并迅速汇聚高粘性C 端客户；金融的优势则在于，资产端的寻找和风险的定价。二者的结合可转变传统金融机构拓展客户的模式，优化用户体验，提升获取C 端客户的效率，也将解决互联网企业寻找高性价比资产、鉴别资产风险的短板。随着互联网与金融的融合逐步加深，其金融属性将越发凸显。我们将互联网金融的演进划分为三个阶段：1.0 时代，渠道补充；2.0 时代，业务替代；3.0 时代，金控集团，即互联网将遵循“渠道-单一业务-综合业务”的路线进行金融业务的渗透。经历了大起大伏之后，互联网金融已步入2.0 时代，应以KPI 的视角审视互联网金融产业的演进。

案例：资产树立壁垒，牌照渐成核心

我们判断，下一阶段的互联网金融将围绕“资产”和“牌照”展开竞争。从中长期来看，拥有丰富资产端储备、切入资产证券化全产业链的中科金财，金融布局步步落地、“产业+金融+互联网”战略迅速推进的汉鼎股份值得重点关注。