先导股份：锂电业务带动公司业绩快速增长

东北证券吴江涛

报告摘要：前三季度营收、利润增长符合预期：2015年前三季度实现营业收入2.79亿元，同比增长136.11%，其中第三季度实现营业收入0.86亿元，同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元，同比增长246.88%，其中第三季度为0.21亿元，同比增长699.52%；每股收益为0.4914元。截止到三季度末，锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。

前三季度毛利率同比出现下滑：2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%，较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点，主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。

期间费用率同比出现明显回落：2015年前三季度销售费用911.29万元，同比上涨69.43%，管理费用5081.17万元，同比增长了100.8%，管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致；财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长，整体来看，公司销售期间费用率为20.68%左右，还较上年同期下降5.3个百分点。

投资评级：预计2015-2017年EPS分别为：0.92元、1.51元、2.21元。维持“增持”评级。

投资风险：公司锂电营收单一客户收入占比过高；公司动力锂电设备业务推进情况低于预期；新能源汽车销量低于预期等。

东方网力：业绩增长符合预期，多维布局看点丰富

长江证券马先文

事件描述:公司公告第三季度报告，年初至报告期末实现营收5.21亿，同比增长59.42%，实现净利润6876.63万元，同比增长20.12%；其中Q3单季度实现营收1.9亿，同比增长49.15%，实现净利润2822.87万，同比增24.49%。

事件评论:业绩增长符合预期，剔除股权激励因素内生高增长。公司营收同比增长59.42%，净利润同比增长20.12%，符合之前公告的预测。其中我们匡算公司2015年股权激励费用约为4019万(多次取整或有微小偏差)，前三季度均摊3014.25万，剔除该因素影响则公司前三季度增速约73%，实际业务保持高增长态势。

内生外延并举，加速做大做强。今年以来，国务院出台《关于加强社会治安防控体系建设的意见》、九部委联合推出《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，政策上明确要求加强视频监控联网，公司作为细分领域龙头最大受益。在此基础上，外延并购不断丰富产业链和重点行业，实现了从视频监控平台产品向系统集成、解决方案和服务的升级，行业从公安拓展至平安城市和轨道交通领域，进一步打开业务空间，有望充分实现技术、产品、客户的复用，加速跨行业复制，从而更快的做大做强。

ISG+IVG持续布局，持续高增长可期。公司是国内视频监控管理平台的龙头，市占率达21%。其在智能安防(ISG)和视频互联(IVG)业务上持续布局从而保障公司持续高增长：(1)ISG业务，除内生满足公安视频联网、视频实战、视频图侦等不断更新的功能需求外，收购嘉琦智能强化视频图侦能力，收购中盟科技、华启智能等横向强化平安城市、智能交通行业实力，参股动力盈科、爱耳目切入安防运营。(2)IVG领域，主要以家庭机器人(Jibo)、安保机器人、家庭摄像机、智能眼镜等智能硬件为核心，将智能硬件和视频深度结合布局面向未来的基于视频的社交、教育等应用。

盈利预测：公司当前从视频联网向视频大数据演进，而在商业模式上也积极探索面向C端视频应用和视频安防运营等模式，看好其业绩高增长和视频大数据优势，预计2015-2017年EPS分别为0.81、1.42和2.11，维持买入评级。

中国建筑新签合同额继续负增长，房地产销售稳定增长

群益证券王睿哲

海外订单继续高速增长：公司2015年1-9月累计实现新签合同9552亿元，YOY-3.3%，降幅较1-8月缩窄0.2个百分点。其中9月单月新签合同896亿，同比下降0.6%。(2)分业务来看，公司1-9月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单8004亿、1491亿、57亿，YOY分别-5.1%、+9.2%、-20.68%。由于房地产开发商投资仍较为谨慎，公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单同比持续回落，基建业务增速转正。我们认为在房地产销售持续向好以及在发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。(3)分区域来看，公司1-9月国内、海外新签订单分别为8871、681亿元，YOY分别-5.8%、+50.3%。公司国内订单仍较疲弱，海外订单表现较为相对较好。

新开工单月同比转正，竣工持续快速增长：公司1-9月累计新开工面积为16558万平米，YOY下降28.3%，降幅较1-8月缩窄3.6个百分点，其中9月单月新开工面积为2006万平米，YOY增长16.2%，转为正增长；公司1-9月累计施工面积为93061万平米，YOY增长8.0%，增速较1-8月增长0.9个百分点；公司1-9月累计竣工面积为6514万平米，YOY增长46.1%。

销售持续增长：公司2015年9月单月实现销售面积112万平米，实现销售金额113亿元，YOY分别+0.0%、+6.6%，MOM分别+27.3%、+43.0%，公司9月销售符合预期，但由于去年十月基期偏高，增速预计将会回落；2015年1-9月，公司累计共实现销售面积881万平米，实现销售金额1011亿元，分别YOY+26.9%和+19.4%。

盈利预测：在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩增长仍有保障。新开工等先行指标的回落将会对公司未来两年建筑业务的业绩增长造成一定的压力。房地产业务的业绩预计将会随着房地产销售的增长而稳定增长。我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元，同比分别增长11.9%、11.8%；EPS分别为0.84元、0.94元，对应PE分别为7.4倍、6.7倍，PB为1.15倍，公司目前估值较低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。