万丰奥威：Q3业绩靓丽，维持推荐

事件描述：今日万丰奥威发布2015 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入41.35亿元，同比增长3.93%，实现净利润4.12 亿元，同比增长36.08%，EPS实现0.48 元。其中Q3 实现营业收入13.82 亿，同比下降1.26%，实现归属净利润1.49 亿元，同比增长48.64%，实现EPS 0.17 元。同时，公司预计2015 年全年净利润区间在5.22 亿元—6.53 亿元，同比增幅是20%-50%。

事件评论：原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升+成本控制加强，三季报业绩靓丽(Q3 归母净利润同比+48.64%)。因原材料价格下行，单位产品价值相应减少带来营收增速的放缓(Q3 营收13.82 亿，同比下降1.26%)。原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升，公司毛利率水平持续改善(Q3 为26.6%)。内部管控能力提升，进一步降低期间费用率。分业务看，核心增量来自于汽车轮毂+达克罗业务。

夯实基础，紧抓新兴，策略性发展四大业务，保证业绩维持快速增长，且为公司长远发展打开广阔空间。1)摩托车轮毂业务国内市场成熟，重点开拓东南亚市场，贡献稳定现金流。2)汽车轮毂业务仍处于上升期，“海外+国内”齐发展。其中海外策略，响应客户需求，开拓海外建厂或并购。其中国内策略，紧抓维修政策放开市场机遇，通过借助外力，共同开拓汽车后市场，提供更大的市场发展空间。3)响应国家积极推进环保主题，借力收购达克罗，并不断推进国内市场“复制”，提升市场占有率，增厚公司业绩。4)集团收购Meridian 并注入上市公司，战略打造镁合金全产业链，不仅拓展汽车轻量化市场，而且将拓展高铁、飞机等其他细分领域。

未来看点：牵手正和磁系，打造互联网+汽车后市场大数据平台。为了推动万丰奥威“升级三部曲”：业务拓展—产业升级—平台创新。万丰拟牵手北京正和磁系，签署框架协议。

业绩快速增长+战略升级互联网+汽车后市场大数据平台+管理团队实力优秀，维持“推荐”。考虑Meridian 资产注入，假设低价发行增发1.363 亿股，预计2015-2017 年摊薄后EPS 为0.72 元、0.93 元、1.21元，对应PE 为39X、30X、23X.

利亚德：业绩持续稳健，海外并购助推产业巨头之路

事件描述：10月20日晚间，利亚德发布2015年三季报，公司前三季度实现营业收入11.24亿元，比去年同期增长55.41%；实现归属于母公司净利润1.85亿元，比去年同期增长104.00%；EPS为0.28元，比去年同期下降3.45%。

事件评论：三季度单季收入和净利润分别增长68%和173%，主要是报告期内订单及验收项目增加，同时由于金达照明业绩增速较快，且并购励丰文化、金立翔及品能光电致使公司的营业范围扩大。前三季度公司的整体毛利率达到了41.29%，为历史最高值；公司利润104%的增长显着快于收入55.41%的增长，这说明公司产品销路旺盛、并入的资产质量较高。

公司主营的小间距LED同比增长26.86%，毛利率为41.53%，显示出了强劲的增长势头和较高的盈利能力。在行业市场快速扩张的同时，公司还积极将小间距业务拓展至资质考核较多、进入门槛较高的军工市场，随着相关资质的获取，公司已经在军工市场处于优势地位。

随着励丰文化和金立翔的业绩并入，公司的LED文体教育传媒板块业绩激增，而金达照明业绩高涨则带动了公司的LED智能照明板块飞速发展，再加上公司原有的LED显示及集成、LED小间距电视业务，公司四轮驱动战略已经完成布局，进入四轮驱动、协同发展阶段。

公司目前仍在停牌筹划收购PLANAR SYSTEMS INC 100%股权的事宜以及定向增发事宜。PLANAR为NASDAQ上市公司，主要提供高标准定制化的显示系统解决方案，产品以DLP、LCD为主，与利亚德的LED产品形成互补。同时PLANAR在全球100个国家拥有超过2700家代理商，公司的产品及解决方案在国际市场尤其是北美市场拥有较高的声誉和市场占有率。利亚德作为全球市占率最高的小间距LED品牌，与渠道覆盖资源丰富的PLANAR强强联合，有助于公司将业务迅速拓展到北美等国际市场，协同效应非常明显。

目前公司处于停牌阶段，2015PE为40倍，基于公司蓬勃的发展势头，我们对其维持“推荐”评级，预计2015~2017年EPS分别为0.50、0.68、0.88元。

先导股份：锂电业务带动公司业绩快速增长

前三季度营收、利润增长符合预期：2015年前三季度实现营业收入2.79亿元，同比增长136.11%，其中第三季度实现营业收入0.86亿元，同比增长440.78%。公司营收快速增长主要得益于锂电生产设备销售收入的高速增长。前三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.67亿元，同比增长246.88%，其中第三季度为0.21亿元，同比增长699.52%；每股收益为0.4914元。截止到三季度末，锂电生产设备销售收入在总营收中的占比达到56%左右。未来动力锂电池生产设备销售的崛起将持续推动公司营收、利润快速增长。

前三季度毛利率同比出现下滑：2015年前三季度公司销售毛利率达到41.05%，较去年同期的45.62%下降了4.57个百分点，主要由于毛利率较低的锂电池生产设备收入占比提升较快所致。后续毛利率趋稳的概率较大。

期间费用率同比出现明显回落：2015年前三季度销售费用911.29万元，同比上涨69.43%，管理费用5081.17万元，同比增长了100.8%，管理费用、销售费用快速增长主要由于公司规模、销售规模扩大所致；财务费用为-231.14万元。由于营业收入出现136.11%增长，整体来看，公司销售期间费用率为20.68%左右，还较上年同期下降5.3个百分点。

投资评级：预计2015-2017年EPS分别为：0.92元、1.51元、2.21元。维持“增持”评级。

投资风险：公司锂电营收单一客户收入占比过高；公司动力锂电设备业务推进情况低于预期；新能源汽车销量低于预期等。

中国海诚：看好国企改革和一带一路后续进展

业绩简评：中国海诚19日发布的15年三季度报，公司在前三季度共实现营收31.04亿元，同比下滑23.14%；共实现归属母公司所有者的净利润1.66亿元，同比增长10.30%；共实现按期末股本摊薄后的每股收益0.41元。

公司预期2015年全年净利润同比变动区间将在5%-25%。

经营分析：公司报告期内营收继续负增长，净利润同比则依然为正：公司2015年前三季度营收同比增速为-23.14%，归属母公司所有者的净利润同比增速为10.30%，而去年同期该两项指标分别为-0.79%与21.83%，营收和净利润继续放缓主要受行业大环境的拖累所致，而这亦能反映在公司订单承接情况上——从公司三季报的披露看，公司在15年前三季度订单总承接量同比增速为-37.95%，而上年同期为-14.88%；而公司之所以在营收显着负增长的情况下依然维持净利润的正增长，从报表看，很大原因是由于公司毛利率的提升和资产减值损失的降低。

公司报告期内毛利率和净利率的提升明显：公司在15年1-9月实现毛利率10.68%，净利率5.35%，而公司在去年同期的毛利率和净利率则分别为8.93%和3.73%——事实上，公司从2015年一季度起毛利率和净利率就呈现出不断提升的状态，这与项目成本管控以及业务结构变化有关。相比之下，公司报告期内销售费用率为0.22%，与去年同期持平；管理费用率为4.79%，比去年同期(3.76%)有一定提升；财务费用率则比去年有一定下降，为-0.35%；而公司在报告期内的资产减值损失比率为-0.62%，比去年同期(0.04%)下降显着，资产减值损失比率的下降主要和报告期内应收账款明显减少，减值损失计提冲回有关。

从现金流情况看，公司当期实现收现比110.98%，比去年同期数值(86.60%)提升非常明显，我们认为这一方面与公司一直紧抓回款有关，另一方面也与在报告期内营收的负增长，分母基数有所降低有关。报告期内，公司经营性现金流4.16亿元，相比去年同期大幅提升，且远高于公司净利润水平，这一方面与公司回款较好，应收款大幅下降有关，另一方面公司预收款相比年初也有较大幅度提升，不仅进一步充实了公司货币资金，也一定程度表明公司后续发展的动力。

未来看点：控股长泰拓展智能装备业务，整合助力总包业务

1)智能装备业务拓展值得期待。中国海诚7月24日公告显示拟以定增资金4亿元增资控股长泰公司并投入智能备提质扩产项目，长泰公司机器人业务具备技术优势，且有大量客户资源积累，当前发展正明显受制于产能瓶颈，开展提质扩产项目可谓正逢其时，在国家大力推动智能装备的背景下，公司机器人业务营收规模实现快速增长值得期待，预计实施本项目后，长泰公司将引领智能成套装备制造产业的转型升级，达产年将形成年产智能物流输送系统、智能物流仓储系统及机器人应用系统481台(套)的生产能力，年销售额13.1亿元；

2)整合长泰助力公司的总包业务。中国海诚7月24日公告亦显示公司拟用定增资金3亿元扩大工程总包项目，造纸完成工段是中国海诚造纸行业总包项目的重要部分，长泰作为打破造纸完成工段高端设备国外垄断的龙头企业，竞争力实力突出，整合长泰不仅能完善中国海诚的业务体系，有望大幅提升公司的总承包能力，还有助于让双方从渠道共享的角度共同实现营收增长；

公司业绩弹性大，有望特别受益于一带一路的顺利拓展：1)一带一路政策下央企走出去已成大趋势，而中国海诚及中轻工集团在海外有较深厚的渠道和口碑积累，这让公司拿到海外订单的概率很大；2)相比中国建筑、中国交建等营收千亿量级的央企巨无霸而言，公司营收规模仅在几十亿量级，海外订单能给公司业绩带来大得多的弹性，让中国海诚有望特别受益于一带一路的顺利推进。

国企改革值得期待：1)公司是中轻工旗下唯一的上市平台，有望得到集团更多的资源和帮助，而本次增资控股长泰公司就可看做中轻工集团将优质资产注入上市公司的举措；2)中国海诚是目前唯一进行过两次股权激励的央企，且股权激励比例还是迄今央企中最大的，示范作用明显；3)股权激励行权条件亦是对公司业绩的隐形保障；

投资建议：预计公司2015-2017年将实现EPS 0.53元，0.63元，0.76元，维持公司的增持评级。

风险提示：一带一路订单承接具备的不确定性；国企改革推进速度可能低于预期；可能存在的诉讼风险；