三环集团(300408)

三季报简述：

公司今日发布了 2014 年三季度报告， 前三季度实现营收 18.51 亿元，同比增长 10.86%，归属于母公司股东的净利润 6.37 亿元，同比增加 26.54%，经营活动产生的现金流量净额为 2.46 亿元；基本每股收益 0.74 元，同比增长 19.35%；加权平均净资产收益率 6.46%，同比减少 2.41 个百分点。

投资要点：? 受益于运营商大幅投入， 业绩稳健增长： 公司三季度依然延续着上半年的稳健增长势头，受益于国家的 2015 宽带投入与 4G 建设， 公司实现了营业利润的大幅增长。运营商的大规模投资会一直持续到 2017 年，所以我们预测在明年下半年之前，占公司营收过半的光纤插芯与套筒都将能维持稳定表现。? 依托企业平台，深耕细分市场： 作为一家有着几十年研发制造沉淀的老牌企业，公司在陶瓷电子材料领域覆盖面非常广。陶瓷插芯是公司收入占比最大的品种，目前全球市场份额超过 50%。应用于片阻的陶瓷基片在产能和成本方面与国外竞争对手相比都具有优势，预计未来还有相当的成长空间。陶瓷封装基座的主要市场被京瓷把控，公司份额的提升需要循序渐进。燃料电池的燃料利用率是所有电池中最高的，但目前受限于天然气成本， 与锂电池或碳酸类电池相比，售价和寿命都还不具备竞争力，还需要 Bloom 公司的进一步推动与改进。总体来看，公司的技术储备和研发实力在国内无出其二，未来可拓展与突破的方向依然很多。? 限制性股票激励提振核心员工信心。 七月中旬，公司发布限制性股票激励计划， 向 767 名核心员工与高管授予 662.42 万股限制性股票。股票激励计划的落地， 将进一步增强公司的凝聚力和人员稳定性，同时彰显管理层对未来公司发展的信心。? 给予公司“ 买入”评级。 公司经营稳健，厚积薄发，不仅在传统陶瓷电子元件方面建树颇多，在消费新型领域亦已有布局，目前已经开发出可应用于手机后盖、指纹识别盖板和外观结构件等产品的微晶锆产品，如此类产品渗透率能够得到有效提升，将有望大幅提升公司成长预期。 我们预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.96、 1.30、 1.59 元， 给予买入评级。? 风险提示： 宽带建设投入放缓， 电子元器件市场因经济波动价格下跌。