铝价自2011年8月起就进入了下行通道。今年上半年曾有过短暂的反弹，然而5月后出现了持续的下跌，尤其是国庆长假后仅2个交易日收阳，近日来更是迎来了9连跌，短短2周时间跌逾8%。如今铝市场空头氛围较浓，仓量齐增，整体维持弱势探底格局。今日沪铝早盘维持震荡走势，午后开始震荡下行。截止收盘，沪铝1601合约报价10720，下跌105点，跌幅0.97%，成交114886手，持仓162658手，日增仓14410手。沪铝1512合约报价10705，下跌120点，跌幅为1.11%，成交85598手，持仓140072手，日增仓-5586。对此，七禾网连线了信达期货金属分析师陈家伦，为投资者分析行情走势。

七禾网：沪铝在今年上半年曾有过短暂的反弹，然而5月后出现了持续的下跌，尤其是国庆长假后仅2个交易日收阳，近日来更是迎来了9连跌，短短2周时间跌逾8%，造成这样下跌的主要原因是什么？

陈家伦：今年以来铝价持续下跌主要受到供过于求和成本下移两方面因素的影响。

1.从需求角度看，由于房地产和汽车等铝下游行业萎靡，铝需求较差，1-9月份铝材累计生产3820万吨，同比仅增加6.15%，这一增长水平远低于去年的18.74%。反观供应，电解铝产量仍维持高增长。1-9月份电解铝累计生产2378万吨，同比增幅为12.01%，而去年同期的增速为7.83%。因此，从供求增速的角度来看，电解铝市场的供求关系是失衡的。另外，从社会库存的角度亦可验证以上观点，今年3季度铝社会库存高于历史同期水平，表明今年的供求矛盾更为突出一些。

2.成本角度来看，今年由于动力煤价格下跌，拥有自备电的铝企业在能耗成本上有了一些优势，而其他使用电网的企业在省一级政府的支撑之下也获得了用电的优惠，这样就导致全行业用电成本较大幅度下滑。另外，我们看到近期氧化铝、阳极、和氟化铝价格都在下跌，这也导致铝的总生产成本下移。

七禾网：沪铝的连续下跌也吸引了部分投资者参与，业内对沪铝是否见底的争论也非常激烈，请问您如何看待沪铝的后市？

陈家伦：现在能够支持铝价的主要因素是成本迫使的企业减产行为。减产需要从价位、时间，以及政府意愿三个方面来看这个问题。从价位上看，成本价是一个相对模糊的概念，很难判断一个具有绝对支撑意义的“成本价”，从历史的角度看，国际铝价最坏时跌到25%的分位线。而在近期，我们了解到西北一些原本不具备绝对成本优势的企业已经获得了0.25元/度的用电优惠价格，那么从博弈的角度看，铝价应该会打到这些企业的成本线以下。从时间角度看，迫使企业减产需要铝价格在低位保持一段，这个时间周期大概在2-3个月左右。另外一个就是政府的意愿，近期我们看到一些地方政府为了保住就业，已经对一些铝企业的关停行为作出反应，但是我们认为在铝价不断下挫的背景之下，这些行为属于“杯水车薪”，所以沪铝继续下跌的可能性较大。

七禾网：相比铜、锌等有色金属，沪铝的成交及参与度还有很大的差距，近期的行情增加了投资者对这个品种的关注，也请您给广大投资者提供一些针对沪铝交易的建议。

陈家伦：现在沪铝的成交量也还可以，像今天主力1601合约成交有114886手，持仓162658手，日增仓14410手。从交易的角度来讲，现在已经属于一个比较难以操作的时期，供求过剩的基本面在价格上得到一定反应，后市价格获得支撑则主要依靠企业的被动停产，这种行情是相对难以把握的，建议个人投资者观望为主。除此之外，也不排除跌到一定程度时，主力减仓会使价格迅速拉升的可能，所以空单可以继续持有但需注意止盈，已错过连续下跌行情的投资者还是以观望为主。

（信达期货 陈家伦）