上周广西现货价格先跌后涨，现货走量刺激糖厂大幅上调报价，随着去库存的陆续推进，广西集团库存压力已经不明显，关注云南糖的去库存情况。广西新榨季生产自10月27日拉开序幕，但新糖大量上市时间应该在11月下旬，开榨初期现货压力不明显，但糖厂资金状况紧张是一种担忧。预计广西糖产量570-580万吨左右，全国产量接近950万吨。14/15榨季表观进口量481.6万吨，为历史新高，但前11个月进保税库的量高达110.7万吨，预计9月份也有近半进保税库，而13/14榨季总进口量402万吨，其中进保税库的量仅37.5万吨。剔除保税库的量，实际可流通的量仍然在管控范围内。从船运看，4季度进口量或较低，每月在20万吨左右，进口压力不大。关键是看保税库的糖能否流出。新旧榨季过渡期，基本面较为明朗，但政策因素是主导行情的关键，目前价位，郑糖上下空间不大，建议区间操作。

南巴西10月上半月压榨甘蔗3613万吨，产糖209万吨，基本符合预期，本榨季累计压榨甘蔗4.8亿吨，基本持平，产糖2534.6万吨，同比减少7.65%；本榨季蔗糖分及产糖用蔗比分别低0.371和2.19个百分点，随着榨季尾声的到来，产糖用蔗比将难以提高。南巴西自21号即出现大范围强降雨，预计未来两周，强降雨仍将持续，将导致产糖量进一步放缓，给予糖市支撑。ICE近月合约价差震荡走强，周四收盘价差达到+34点，这是一个牛市信号。不过，近期巴西及泰国原糖采购需求均较为疲软，即期报价的贴水幅度均有所扩大，南巴西贴水由73点扩大至87点，泰国贴水也由39点扩大至42点，现货需求萎缩可能会抑制盘面的上行高度。CFTC持仓方面，10月20日止当周，大基金净多持仓继续增加9458手，增至113917手，主要由于大基金多头增仓导致，其中多头增仓14395手。此前三周大基金空头大幅减仓，导致大基金净多持仓增加至一年多以来高位，但多头持仓变化不明显。上周多头开始增仓，在预期新榨季由5年来的过剩首次转为短缺的背景下，多头的增仓或显得更为关键。整体上，外盘支撑位进一步稳固，向上突破仍可期，前期多单可继续持有。