自7月初以来，PTA期货持续在4350—4820元/吨区间低位振荡，难以向上形成有效突破。结合后期成本因素及供需基本面，我们预计PTA期货后期上冲依然乏力。

挺价措施难实施使得原油价格回调

8月底和10月初，在委内瑞拉呼吁产油国减产、俄罗斯强势介入叙利亚等因素刺激下，国际油价产生两波明显的反弹。但目前来看这两个刺激因素均被市场证伪。首先，10月21日，OPEC与非OPEC国家在维也纳举行的石油专家技术性会议上，最终没能达成任何原油减产协议。这意味着OPEC产油国和非OPEC产油国之间仍将进行激烈的市场份额竞争，供给端难以形成有效缩减；其次，俄罗斯在上周末呼吁叙利亚举行选举，释放出了通过政治手段解决叙利亚问题的信号，叙利亚方面的战争外溢风险减弱。

因此，前期支撑原油市场反弹的两方面因素消失，国际原油市场重归供需和金融因素主导的市场环境中。笔者认为，后期国际油价会受到需求季节性回升的支撑，但供过于求的趋势延续，预计原油仍将振荡趋弱。

11月中旬后PTA供给将逐渐回升

近日，中石化将收购腾龙芳烃最多80%股权的消息在业内传得沸沸扬扬。从各方消息求证来看，腾龙芳烃被中石化接盘的可能性较大，考虑到具体的谈判事项较多以及买卖双方的博弈较为复杂，腾龙芳烃和配套翔鹭石化的450万吨PTA装置，在年内投产的可能性较小。

在这种背景下，逸盛石化作为龙头企业将继续采取检修计划来提振现货市场。其中，逸盛大连330万吨PTA装置计划周末检修，并将11月合约货减量10%。总之，逸盛石化不断在现货市场收货使供给端收紧，PTA现货价格水涨船高。

不过，截至上周五，PTA现金流达到今年以来最高水平700元/吨。除佳龙石化受港口PX安全检查以及PTA装置于月底停车检修外，一些60万吨左右的中小PTA工厂多处于重启状态，逸盛大连检修的330万吨PTA装置也将于11月中旬重新开车。所以，11月中旬后PTA供给将逐渐回升。

聚酯终端需求或出现季节性转弱

今年前三个季度，聚酯产量同比增速在8%以上，高于去年同期水平，但我国纺织服装出口连续10个月同比下滑。目前下游纺织订单稀少，年底前市场对终端需求均持悲观态度，预计聚酯产量在10月以后将逐步下滑，进而对PTA需求形成利空。另外，11月之后，逸盛PTA装置重启，终端需求减弱，将导致PTA重新进入增库存周期。

因此，近期虽然PTA借助供给端收紧强势拉涨，但我们认为原油价格振荡趋弱以及PTA供需由紧转松预期，将拖累PTA期货进一步上行步伐，后期冲高回落的可能性偏大。