国内玉米因东北主产区出现大旱而成为市场关注的焦点，但炒作热度已经明显降温，收获季节压力逐渐显现。而从玉米期货走势来看，从8月中旬开始，借势旱情加剧题材大幅拉升，冲上1700元/吨。而随着国家临时储备拍卖的进行，以及新玉米集中上市期到来，旱情题材支撑力下降，玉米期货主力合约1005上冲1800元/吨未果而回试支撑。

　　从国际市场来看，美玉米走势偏弱，种植面积大幅提高而临近收获期天气保持良好，不断调升的产量预期令美玉米受到较大的压力。美玉米弱势下探至300美分附近后，出口需求明显改善，下游需求恢复显著，期货买盘出现复苏迹象，限制了美玉米下行空间。

　　未来，在国内外供需充足大局稳定，而新玉米逐渐集中上市情况下，玉米现货价格料逐渐企稳甚至局部出现回落。但是，由于市场对国家政策预期有较高的期待，下行空间将受到限制。期货盘面有望在底部抬升后保持活跃的区间波动走势。

　　一、玉米减产几成定局，供需大局未改

　　东北干旱严重，玉米减产几成定局，但是市场对于减产的幅度目前还是有较大的争议。

　　根据国家粮油信息中心对当前国内玉米生产状况的评估，2009 年全国玉米产量可能略有下降。今年东北和西北地区玉米生育过程中出现了干旱天气，作物单产受到不利影响，但是华北黄淮和西南地区玉米生育状况良好，基本未出现重大自然灾害，预计单产和产量水平军将同比提高。综合各玉米产区的生产和生长状况，预计2009 年全国玉米产量为16550 万吨，降幅0.3％。

　　民间预估的减产幅度则相对激进，市场曾有估计减产幅度可能达到1500到2000万吨的说法。可见市场对于减产预期的评估差异非常明显，在这种情况下期货市场多空双方形成对峙。但从国内玉米供需形势来看，减产影响虽然存在，即便减产幅度如市场预期，也并不会改变近两年以来玉米供需宽松的总格局。随着时间推移，减产题材的支撑力明显已经下滑。

　　二、新粮上市压力已经显现

　　春玉米绝大部分已经进入乳熟期、成熟期，从华北到东北，新玉米逐渐上市，季节性压力逐渐成为盘面的阶段主要利空因素。

　　三、国家政策对于玉米市场的干预程度加强

　　自7月22起，国家临时收储玉米(至2009年6月，累计收储量为4000万吨，实际收储为3500多万吨)开始在东北三省一区展开拍卖。到9月底为止，国家临储已经进行了10次拍卖，交易量由最初的200万吨不断提升至250万吨、320万吨。具体的成交情况如下所示：

　　从几次交易的成交情况来看，市场对玉米拍卖的态度随着现货供应预期的变化而变化。现货供应紧张令拍卖情况先扬后抑。而旱情减产预期、现货价格上涨令市场对拍卖的接受程度不断变化。从9月中旬起，国家临时储备玉米拍卖跨省移库，在南方玉米主销区进行，至此玉米成交量价出现比较迅速的回落。

　　随着国家加大拍卖力度，储备玉米拍卖区域由北向南拓展，以及新玉米陆续上市，拍卖成交量降、价跌。这表明，现货供应紧张的情况在国储拍卖供应和新玉米上市供应增加中已经在逐渐得到改善，而且市场的关注点已经从陈粮向新粮转移。

　　四、国家对三省一区玉米深加工进行补贴，定向流出玉米

　　经国务院批准，对吉林、辽宁、黑龙江、内蒙三省一区内的规模在10万吨以上的玉米深加工企业进行进行150元/吨的价格补贴。预计将有近580万吨玉米定向销售给深加工企业。定向销售在另一途径中实现国储玉米对市场粮源的补充。如果加上每周的拍卖，储备玉米将迅速进入市场流通之中。依照拍卖与定向销售的数据，至9月末国储玉米将为市场补充近1800万吨的供应，市场供应紧张情况料改善。

　　五、国内对于新玉米上市后的政策导向充满期待

　　我国去年的玉米临时收储价格为1500元/吨，而在7、8月份青黄不接价格进行的拍卖基本实现了国家对国储玉米顺价拍卖的初衷。目前面临新玉米上市期，市场预期国家将会出台新的玉米收储政策。此前，温总理在东北考察时曾提出会进一步提高玉米收购价。因此，政策出台提高玉米价格底部的预期，将对期现货玉米价格形成支撑。

　　至此，对于供需格局炒作告一段落，而政策预期的支撑将在未来限制玉米的下行幅度。

　　六、玉米下游饲料需求料保持旺盛

　　在国内整体经济回暖和国家政策的扶持下，2009年二季度后国内养殖产品需求恢复，价格上升，而且，第四季度是传统的肉蛋禽类的需求旺季，将对农民补栏积极性有很大促进，市场对于饲料及玉米原料的需求料进一步增加，从而在需求方面对玉米价格形成支撑。

　　七、世界玉米供应充足，美玉米天气压力延续，但低价引发需求回升

　　USDA 2009年9月份世界农产品供需报告（World Agricultural Supply and Demand Estimates）发布。本次报告预计美国2009/10年度玉米产量为129.54亿蒲式耳，高于市场预测的129.32亿蒲式耳均值(预测区间12.697-13.127亿蒲)；预计美国2009/10年度玉米结转库存为16.35亿蒲，低于市场预测的17.12亿蒲均值(预测区间15.17亿-18.92亿蒲)。最终报告对于玉米市场略形成利多提振。不过库存数据低于预期是建立在农业部预期饲料需求强劲基础之上的，未来可能会基于真实的需求情况再度调整。

　　目前美玉米生长进度总体偏慢，播种较迟对其生长形成影响。若十一期间没有发生严重的霜冻情况，那么在10月9日的新玉米供需报告中，美农业部对玉米的产量预估料将保持高位。

　　而且在9月30日，美农业部将报告截止9月1日的谷物季度库存情况，市场平均预估玉米库存量为17.19亿蒲式耳(市场平均预估区间为16.65-18.03亿蒲式耳)，高于去年同期16.24亿蒲式耳的水平。从目前市场预期来看对玉米是偏空的，很可能限制玉米反弹的高度。

　　但是，美玉米出口以及现货需求情况较好，那么在收获季节即将来临丰产预期充足的压力下成为令美玉米获得支撑的因素。目前从美玉米技术走势来看，300美分/蒲式耳位置的支撑还是比较稳固的，代表着市场在供应庞大压力下对于需求的预期仍比较正面。

　　综合上述，我们可以看到，我国玉米的总供应充足不会得到实质动摇，季节性压力成为阶段的主导，但政策预期支持预期的强烈也在限制玉米回落的空间。而国际玉米市场在阶段利空出尽后依然有望保持企稳迹象。在内部题材炒作丰富和外部市场稳固的共同作用下，国内玉米市场将可能呈现底部抬升，区间震荡的走势，范围取决于对最终产量的认定以及政策导向，而1700-1720点之间有可能成为价值波动中轴区域。