传统周期：预期中的“双降”效用有限，价格弱势中维系钢强矿弱

虽然本周沪终端线螺采购量环比下降，但从钢价跌幅缓慢、库存去化相对顺利来看，本周钢材供需格局并未显着恶化：1）钢材现货指数本周环比下跌0.69%，其中长材下跌0.44%；2）钢材社会库存本周环比下降3.27%，其中长材下降5.25%。从而反映示出在钢价持续低迷削减钢厂盈利并触发其减产加剧之后，钢材供给端压力有所缓解：本周Mysteel 调查163 家钢厂盈利面仅4.91%环比持平，高炉产能利用率继续下滑至84.77%。对于矿石而言，本周供需格局并不乐观，虽然主要源于到港量阶段性波动引起港口库存本周小幅下降40 万吨，但钢厂减产及预期悲观压制采购之下，本周矿价现货指数环比跌幅扩大2.45%，其中进口矿下跌3.13%。在当前实体需求逐渐步入淡季的情况下，钢厂减产增多虽并不一定引发钢价企稳反弹，但却直接压制现货矿价，同时，BCI 数据企稳加重供给压力预期，预计后续弱势产业链价格将依然维持钢强矿弱格局。而对于周五预期内的息准双降，考虑到边际效用递减且当前市场需求难有起色，财政对冲仍待落实为主要矛盾，因此，预计其对现阶段价格影响有限。期货方面，对于反弹的矿石建议适当做空，同时，建议轻仓做多冶炼利润或暂时观望。

电商观点：板块行情分化，适当加强配置并紧盯实体落实

本周钢铁电商板块行情分化，其中生意宝强势上涨31.01%，欧浦智网上涨7.07%，而上海钢联与物产中拓本周有所回落。在经历2 年多集中发展之后，市场对于钢铁电商领域此前“市梦率”式投资逻辑逐渐钝化，转而更加关注实体落实，本周欧浦智网相对强势应因如此，这也是新兴成长领域普遍经历的投资逻辑演变过程。虽然目前由于好坏难辨，板块整体投资风格依然类风投，但个股分化理应逐步显现，综合考虑“双11”电商概念升温及3 季报交易等数据分化等因素，建议现阶段适当加强板块配置并侧重关注实体落实进度较快标的。

投资建议：“双降”影响有限，投资维持转型、题材，兼顾估值

钢铁行业指数本周下跌1.72%，跑输全A 指数3.61%，新材料方大炭素、转型南钢相对强势，前期强势久立特材、应流跌幅居前，板块主导风格未变且仍不稳定。考虑到预期中的息准双降对钢铁板块持续影响相对有限，而在波动行情之中，相对具有业绩支撑或估值安全边际标关注度应逐渐升高，因此，建议重点关注受益于国内油气输送用管投资重启的玉龙，主业高增长且具3D 打印、转型概念的中钢国际、打造供应链综合服务商的欧浦智网；此外，低PB 且具国改或合并预期的凌钢、宝钢、太钢也值得关注。同时，综合考虑板块内轮动的特点以及概念可提升估值方面考虑，侧重关注华菱钢铁、新钢、太钢、河钢。