天壕节能：互联网金融带来百亿市值增长空间

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 

投资逻辑：强势进军互联网金融，推进公司3.0战略： 打造PPP+P2P 绿色互联网金融平台，采用节能环保PPP 项目特许经营+线上线下+担保+产业链金融模式，致力于打造中国最具影响力的PPP+P2P 绿色互联网金融平台。

开展互联网投融资平台“四步走”：第一阶段：以公司自有优质的节能环保项目为基础资产，收益率超15%。第二阶段：把其他公司的优质节能环保项目也引入为基础资产。第三阶段：引入收益率稍低一些的节能环保项目。第四阶段：引入更多的PPP 项目，形成开放互联网投融资平台。

互联网投融资平台带来百亿市值增值空间：以公司通过引入自有项目外的节能环保PPP 项目(12%+收益率)的市场空间进行估算，潜在收入可以达到2000亿 (总规模)10%(市占率).3%(左右的服务费+通道费) = 6亿，假设毛利率80%，则利润4.8亿，给20-25倍估值，可以带给天壕节能96-120亿的市值增量空间。

重启北京华盛收购，进军天然气领域的决心不改。5月30日天壕节能再次向证监会提交了对北京华盛的收购申请，针对上次证监会否定重组提出的三个问题，新版报告书增加了详细的答复和补充说明。北京华盛是优质天然气标的，收购后预计2015-2017年给公司带来0.8、1.1和1.7亿利润。

未来公司有望进军天然气管网、分布式能源、PPP 等“蓝海”领域。

投资建议：不考虑北京华盛收购，也不考虑互联网金融利润贡献，预计2015-2017年公司EPS 分别为0.43、0.66、0.87元，对应PE 为89、59和45倍。

公司致力成为清洁能源连锁供应商和综合服务商，进军互联网金融，解决行业发展痛点，打开市场想象空间，成为“环保+互联网金融+清洁能源”的稀缺标的，给公司带来百亿市值增量空间。

我们给予“买入”评级，看200亿市值，建议投资者密切关注。

风险提示：重组再次未获通过的风险。互联网金融政策收紧的风险。

中电远达：高管连续增持，彰显市值成长信心

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-07-29

事件：继董事长刘艺于7月15日以自有资金增持1万股(当日均价17.43)之后，总经理田钧于2015年7月28日以自有资金出资增持1万股，承诺6个月之内不减持，当日均价18.45元。

投资要点：高管连续增持，彰显公司发展信心。公司总经理田钧原为中国电力投资集团公司安全与环境保护监察部副主任，于2015年6月3日被聘任为公司总经理，本次调动有利于远达公司与集团层面顺畅沟通。公司作为国电投旗下唯一环保上市平台，未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。此次高管以自有资金增持公司股票，印证了新管理层对公司未来快速发展的信心。

水务板块迎头赶上，集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务，作为集团环保平台的定位，未来水务板块业务必将迎头赶上。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。

打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司有望在核电、民用、军用核废物处理领域实现业绩增长。

布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一，未来潜在市场巨大。

投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元)，15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，重申“买入”评级。

易世达：实际控制人及高管变更，公司启航新能源发展新征程

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 

事件：继实际控制人变更后，公司更换董事长、总裁、董秘等新一届高管。

新一届高管拥有丰富的证券行业研究、新能源投资等方面的从业经验。公司召开股东大会，起任以赖建清为董事长的新一届高管。新董事长拥有多年电力、能源等行业的上市公司研究经验，并多年从事股权投资基金运作，丰富的能源相关投资经验对公司在光伏新能源等流域的投资将起到积极作用。

公司大股东变更为杭州光恒昱，实际控制人发生变化，主营业务延续大力发展光伏产业。今年4 月，公司原大股东新余新力科通过协议转让方式将公司21.88%的股权过户转让给杭州光恒昱，实际控制人变更为光恒昱实际控制人刘振东。光恒昱经营范围为股权投资及相关咨询服务，受让的股权承诺3 年锁定期。实际控制人变化后承诺，公司经营范围仍将围绕节能、清洁能源及新能源领域进行业务拓展，稳步拓展国内外余热发电市场，大力发展光伏产业。

战略性搭建公司自有的光伏投建平台，优选光热丰富地区聚焦光伏产业发展。继14 年10月收购格尔木神光53MW 光伏电站正式进军光伏领域之后，仅隔一个月，公司再度发力在新疆哈密和内蒙包头达茂旗对外投资设立的两个全资子公司，搭建公司自有的光伏业务投资平台，为公司在并网光伏发电领域的拓展提供了电站收购、自主开发投建等多种选择。

公司资产负债率48%，在手现金3.6 亿元，未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。

该项目运营53MW 并网光伏电站，神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278万元。我们认为，公司未来仍有望通过置换高息负债，进一步发展、扩张光伏新能源项目。

投资评级与估值：我们预计15-17 年净利润分别为57、78、99 百万元(调整前为15~16年为64、83 百万元)，对应EPS 分别为0.48、0.66、0.84 元/股。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台，依托公司坚实的资金基础，凭借丰富的能源行业投资经验，新管理层将专注于新能源领域的扩张。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩，随着光伏项目的进一步推进，公司盈利和估值有望进一步提升，未来6 个月目标市值100 亿元，继续维持“买入”评级。

凯美特气：拟5.5亿元收购两公司开拓互联网教育产业

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛 

事件：2015年7月9日凯美特气发布重大资产购买及关联交易预案，拟以5.5亿元现金收购习习网络(3.5亿元)、松特高新(2亿元)100%的股权，开拓互联网教育产业。公司股票自2015年7月9日起将继续停牌，待深圳证券交易所事后审核完成后另行通知复牌，预计停牌时间自本次预案披露之日起不超过10个交易日。

点评：降低单一主业波动，实现多元发展。公司披露，近两年国内经济下行压力加大，上游工业企业出现了周期性收缩，因中石化长岭分公司与公司子公司长岭凯美特之间的协议异议事项，导致2014年至今长岭凯美特处于停产状态。同时，市场竞争加剧，未来主营业务发展面临较多挑战。公司此次拟定增进军互联网教育产业，是为了降低公司单一业务受宏观经济影响波动加大的风险。经初步评估，标的资产习习网络、松特高新的预估值分别为35,191.82万元和21,345.09万元，预估增值率分别为1,236%和1,604%。定增锁定期为12个月内锁定70%、24个月内锁定50%、36个月内锁定30%。

习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商。公司旗下拥有“习网”、“6v68”、“习信”三大门户网和为普及型知识竞赛活动提供解决方案的“竞赛测评云平台”。截至2015年1月1日，该公司旗下习网实名注册用户已超过1.8亿，“一站式互动教学云平台”覆盖全国5.6万所学校，习信下载量突破990万，站群日活跃用户超过180万。根据凯美特气与习习网络相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，习习网络15、16、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，习信(APP)注册用户数量分别高于1,000万个、1,250万个、1,562.5万个，习信每日平均在线活跃注册用户数量分别高于100万个、125万个、156.25万个；习网有效注册用户分别高于1.83亿个、2.2875亿个、2.8594亿个。

松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC系统开发和建设。针对目前国际上流行的大规模开放式在线课程(MOOC)概念，松特高新建立了自己的MOOC体系。根据凯美特气与松特高新相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，松特高新15年度、16年度、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0.4亿元、0.6亿元、0.9亿元。

盈利预测及评级：暂不考虑重大资产购买事项，以最新股本5.67亿股计算，我们预计凯美特气15-17年EPS(摊薄)为0.05元、0.14元、0.22元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产，公司主营业务发展面临较多挑战，我们将公司评级从“增持”下调为“持有”评级。

风险因素：财务数据未经审计、标的资产评估未完成；标的公司预估增值率高；标的公司尚处在亏损状态；审批风险；长岭凯美特持续停产风险；公司项目达产情况低于预期；产品价格下滑。