国务院发布《关于推进价格机制改革的若干意见》提振污水处理费上行预期，“水十条”加码市政污水处理效果控制，打开市场想象空间，PPP 项目在污水处理市场的推广利于供给端突破资金桎梏，增强供给能力。我们给予公用事业中水务板块“增持”评级。水务行业价格改革需考虑地方政府财政实力和居民可承受能力，我们统计得出，湖北、重庆、北京、广西等地的政府支付能力较强，天津、江西、北京、江苏、安徽、广西等地的相对提价空间较大。相关受益标的包括：武汉控股、重庆水务、首创股份、绿城水务、渤海股份等。

顶层设计+行业整合，城镇污水处理市场崛起。“水十条”针对市政污水处理的量化目标具有可行性。按市/县2020 年平均处理率90%估算：城镇污水市场规模可达700 亿吨，市场空间大。同时，据《2008-2020 年中国环境经济形势分析与预测》，在既定控制目标下，“十三五”期间我国废水治理投入将达到15603 亿元。

城镇污水治理行业集中度低，2012 年该行业的CR1 和CR10 分别为6.53%和25.03%，形成的原因在于：污水处理行业由政府特许经营，地方企业凭借20-30 年的特许经营权形成区域市场的进入壁垒、市场碎片化。未来，这一市场格局有望通过市场化运作的水务企业跨区域经营来打破。

政策驱动下，污水处理费提升在即。10 月15 日国务院发布《关于推进价格机制改革的若干意见》，该文件明确提出合理提高污水处理收费标准。同时，国内1/3 的省会城市仍未达到“水十条”中设定的处理费标准；我国污水处理费水平与其他国家尚存差距且不及居民可接受价格的上限；参考供水行业合理盈利标准，污水处理费尚有20-40%的提价空间。

PPP 模式在市政污水处理市场可行性强且潜力大，有望改善该细分行业的资金困境。(1)市政污水处理企业资产重、资产负债率高，市场扩张受制于资金周转；PPP 模式可以通过配套融资政策，弥补该行业重资产运营模式的短板；(2)看好PPP 项目污水处理领域的推广。一方面，目前已公布的PPP 释放项目中水务领域的项目占比高；另一方面，污水处理行业由政府直接付费，需求端同质性高，项目推广壁垒低。

风险提示：污水处理费调整幅度和进度不及预期；污水处理市场的需求端增量不及预期；PPP 项目落地进度不及预期等。