关注反弹阻力位40000元/吨， 未有效突破， 可尝试建空

近两周以来，期铜振荡下行，部分回吐国庆期间录得的涨幅，显示多空博弈中，空方稍占优势。而由于中国铜市需求仍低迷，精铜产量高企，以及美元指数维持强势，期铜偏空格局仍难改。

市场聚焦10月中国制造业PMI

今年多次降息降准对实体经济的刺激效果仍不佳。1—9月，全国固定资产投资完成额累计同比增速下滑至10.3%，创下2000年5月以来新低，其中房地产业投资增速更是跌至3.8%；同期社会消费品零售总额累计同比增速亦仅为10.5%，接近多年来的低点。其根本原因在于缺乏相应的引导和监管机制不到位，加上中小微企业经营不景气等因素，降准降息所释放的资金并未全部流入实体经济，反而流入股市、楼市。目前市场还聚焦于周日公布的10月中国财新和官方制造业PMI，9月中国财新制造业PMI曾降至47.2，创下六年半新低。

有色金属产业景气度低迷

9月，中经有色金属产业景气指数跌至15.5，再创新低。分项指标中，中经有色金属产业先行指数为70.6，较8月基本持平，据此推测，四季度行业景气度难有明显起色。

在企业效益方面，随着有色金属价格持续下滑，有色行业的企业亏损面进一步扩大。1—9月，有色金属矿采选业利润总额同比下滑20.3%，连跌35个月。同期，有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下滑1.9%，这是2014年5月以来首次负增长。为此，企业缩小了对有色金属产业的投资。1—9月，有色金属矿采选业投资完成额为1165.42亿元，同比下滑3.2%，连跌7个月。同期有色金属冶炼及压延加工业投资完成额为4252.66亿元，同比仅增长0.4%，主要受需求低迷、订单不足以及资金紧张等因素影响。

中国精铜增产明显

据世界金属统计局数据显示，1—8月，全球铜供应过剩13.4万吨，过剩量较1—7月继续扩大，因供应增加而需求下滑。尤其在供应方面，虽然嘉能可、自由港迈克墨伦铜金矿公司等矿业公司纷纷宣布减产，但减产基数相对较小，且执行力度有待考证。而且力拓及其同行必和必拓仍维持较高产量。此外，最为关键的是中印趁铜价低迷，积极增产精铜。1—9月，中国铜矿砂累计进口量高达930万吨，同比增加9.2%，连增7个月，同期国内精铜累计产量高达575.66万吨，同比增加7.35%，创历年同期新高水平。数据显示，铜精矿进口保证了国内精铜产量的扩张，从而使得精炼铜进口需求有所下滑，1—9月，中国精铜累计进口260万吨，同比减少3.6%。虽然9月单月中国精铜进口351956吨，环比增加25.3%，同比增加22%，但从伦沪铜库存一减一增的变化中可以得出，9月精铜进口量增加更多被视为进口套利所引起的库存转移。

铜市资金无持续回流迹象

从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜资金推动。但近两周来，伦铜呈现减仓下行，目前持仓量仅为30.4万手，处于年内持仓均值31.8万手之下，显示多空资金无持续回流意愿，这将限制期铜的反弹高度。

综上所述，在宏观面偏空因素的打压下，期铜中期跌势难改，沪铜主力合约反弹阻力位关注40000元/吨，未有效突破，可尝试建立空单，止损参考41000元/吨。