宏源期货早评： 大跌基本结束，底部徘徊依旧

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、最新消息：

美国9月耐用品订单下降1.2%

英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期

央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

美国劳工部周四发布的报告显示，10月17日当周，美国初次申请失业金人数增加3千，至25.9万，在连续两周大幅下降后首次增长。

全美地产经纪商协会（NAR）公布的数据显示，美国9月成屋销售总数年化555万，高于市场预期的539万，8月销售数额从年化531万修正为530万。9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评： 10月27日，沪铝午后开盘后继续小幅回升至10540元/吨附近，华南现货成交集中10480-10490元/吨，较华东现货升水120-140元/吨，由于期铝价格止跌回升，且华南整体铝锭流通量仍偏紧，持货商挺价意愿较强，从而令市场成交出现大幅升水，随着期铝价格逐渐企稳，现货成交稳定在10480元/吨附近，整体成交市况一般，部分下游企业仍有观望情绪。

期货： 10月27日，沪铝主力早盘开于10425元/吨，盘中短暂探底10410元/吨后迅速回升，随着空头减仓离场，以及多头买入，铝价高点一度触及10580元/吨，然而高点距离5日均线仍有一定距离，尾盘沪铝主力仅报收10525元/吨，上涨60元/吨，涨幅为0.57%。沪铝主力今日成交大减63270手至29.4万手，持仓增加5008手至21.5万手，多头虽然入场，但仍显谨慎和单薄，以日内短线为主，平仓离场较多，沪铝指数今日持仓增加34376手至56.3万手，空头并未大量平仓，铝价寻求止跌企稳。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。欧洲经济依然难见光明，美国商务部周二发布的报告显示，美国9月耐用品订单经季调后下降1.2%，10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期，美国的信心、制造业难言乐观。中国第一铝抚顺铝业停产，预计随着铝价进一步下行，在消费端改善无望，减产停产已是大势所趋。昨天的反弹无论从技术上还是从心理上，都是理所应当的，但也是上攻无力的，五日均线压力不小。沪铝继续维持震荡区间内的高抛不追空思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。