“业务拓展+并表”推动业绩持续稳定增长。2015年前三季度公司营业收入7.62亿元,同比增长41.91%,归属于上市公司股东净利润为1.37亿元,同比上升45.13%;第三季度单季度公司实现营收2.92亿元,同比增长54.16%,归属于上市公司股东净利润为4919.56万元,同比增长50.16%。业绩的快速增长主要得益于:(1)公司对多项业务的积极拓展,包括法院信息化、食品安全和大数据解决方案推广应用;(2)对浦东华宇和万户网络的并表。

毛利率小幅下滑,研发投入继续加大。公司前三季度的综合毛利率为49.1%,同比下滑1.7个百分点;整体费用率为31.7%,同比下降0.9个百分点,其中销售费用率为8.3%,同比小幅上升0.2个百分点,管理费用率为24.0%,同比下降1.1个百分点,公司费用率控制良好。前三季度,公司继续加大了研发投入,研发支出总额为1.43亿元,占营收比例为18.71%。

公司发展驱动力:公检法+食品安全+协同OA。公检法领域,未来两年有望迎来高速增长期,得益于:(1)司法逐步公开、透明的政策带动公检法部门IT投入力度加大;(2)IT技术的发展推动公检法的视频设备从标清向高清进行转换;(3)公司领先的产品优势打造了高用户粘性。食品安全领域,目前公司已经形成了“政府端的食品监控平台+企业端的食品追溯平台+公众端的食品云服务平台”的业务布局。同时,公司也积累了北京食药监局的系统、三亚的健身项目以及内蒙古的肉类追溯项目。协同OA方面,公司通过并购万户网络切入到协同办公领域,双方在用户和渠道方面协同效应明显。

关注公司在大数据领域的业务拓展。公司的大数据业务以亿信华辰大数据应用产品为基础。报告期内,公司加大了大数据在传统业务的应用拓展力度。在目前的业务优势领域:法院、检察院、食品安全以及工商管理等积极推进大数据解决方案,年内大数据业务收入有望实现量级增长。我们认为公司在大数据产业链前端的数据获取方面具有一定的优势积累,未来公司或将加大在大数据分析和应用环节的开发力度。

盈利预测与投资建议。华宇是我国内电子政务领域的龙头企业。我们认为公司业绩短期将受益于新型法院信息化以及食品安全业务的快速增长,长期来看,大数据的应用或将成为公司盈利能力持续提升的重要驱动力。我们预计公司2015-2017年EPS为0.82元、1.30元、1.75元,6个月的目标价为58.6元,对应2016年的PE为45倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

主要不确定性:法院信息化业务推进低于预期;并购整合风险。