随着北方冷空气到来，冬季脚步临近，建筑工地开工率趋于回落，终端用钢需求转入季节性淡季。尽管上周五国内央行再度出“双降”举措，意在增加市场流动性，降低企业融资成本，但面对目前终端需求不足的困境，还是无法在短期内缓解用钢需求转淡、原料采购放缓等疲弱病症，煤焦钢产业链依旧选择弱势下探的模式。笔者认为，随着需求端进一步走弱，后期焦煤期价将因供需失衡而破位下探。

用钢需求下降，钢价持续走低

随着北方冷空气到来，正式拉开了建筑工地用钢需求回落的序幕。据了解，为了应对接下来的疲弱局面，上周北方各地一部分钢贸企业选择大幅降低售价，以实现尽快清理库存；另一部分则借着南北钢材价差逐步扩大的时机，南下寻求市场机遇，从而引起南方地区销售压力增加，钢材价格出现明显的松动。

受此影响，上周Myspic综合指数报76.1点，较前一周下跌0.69%，跌幅略有扩大。与此同时，进口矿石价格再度回落，也令市场预期再度悲观。在成本支撑效应减弱的背景下，预计后期钢材价格将持续弱势下探。

钢价持续低迷，钢企亏损严重

今年国内钢市呈现旺季不旺的特征，即使在传统消费旺季，钢价也未能迎来反弹走势。在一轮又一轮下跌行情的打击下，钢企纷纷陷入亏损境遇，从而导致财务黑洞越来越大。据估算，今年1—8月，钢铁企业需求规模萎缩，表观消费量同比下降5.2%，全国大中型钢铁企业利润总额亏损180亿元。

依据目前34家钢铁上市公司给出的季度预报情况分析，在已经披露的21家三季度业绩预报中，有14家钢企预告亏损，仅有1家预计业绩同比增长。其中，韶钢松山成为目前的“亏损王”，预计今年前三季度净利润累计亏损16亿元，同比下降85.33%。华菱钢铁紧随其后，预计前三季度净利亏损9亿—13亿元。以首钢股份为例，其前三季度预亏5.2亿—6.2亿元，第三季度亏损达3亿—4亿元，亏损额翻倍。

考虑到四季度，尤其是临近年底一般是钢市消费淡季，因此后期在供需矛盾继续失衡的背景下，钢价存在进一步回落的可能。这无疑将迫使企业不得不压缩开工率，削减原料采购规模，调整焦炭和焦煤的购进价格，积极向上游寻求利润增长空间。

终端需求不济，煤炭企业降价

受终端需求不济的传导，上游煤炭企业也无法逃脱产品降价和亏损的厄运。本周以来，山西地区焦煤企业对个别品种采取降价20—30元/吨的措施，其他各省具有代表性的煤矿纷纷有了跟降的压力。数据显示，周一，河南鹤壁、永城、平顶山炼焦煤价格下降30元/吨，其他各主产地炼焦煤价格均有10元/吨的降幅。而随着后期终端用钢需求转淡后，下游焦企和钢厂对于原料的降价呼声将越发显著，10月底煤矿将被迫再度出现20—30元/吨的降幅。

后市展望

在偏弱的终端需求制约下，钢厂盈利状态不断恶化，亏损程度加重，这令上游炼焦煤企业也备感寒意。鉴于当前外部环境依然很严峻，需求在短期难有大的改善。在去产能进程缓慢而需求却维持低位的局面下，在接下来的一段时间里，无论是下游品种还是包括炼焦煤在内的原料本身都很难有好的表现。考虑到年底钢企冬储意愿不足，预计未来焦煤期货价格仍面临再度下探的风险。